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2026-03-26
CoinShares:比特币矿企逼近盈亏平衡,转向AI业务加速
CoinShares 报告显示,受比特币价格回落、全网算力接近历史高位及算力价格(hashprice)下滑影响,比特币矿企在 2025 年末至 2026 年初面临显著盈利压力。2025 年第四季度,上市矿企平均单枚比特币现金成本升至约 79,995 美元,而算力价格已由约 36–38 美元/PH/s/日降至 2026 年一季度的 28–30 美元区间,行业利润空间持续压缩。 报告指出,这是自 2024 年减半以来最具挑战性的阶段之一。期间比特币价格自约 12.5 万美元高点回落至约 8.6 万美元,叠加算力竞争加剧,部分矿企已接近或跌破盈亏平衡线。行业已出现一定“出清”迹象,包括连续三次挖矿难度下调(为 2022 年 7 月以来首次),以及上市矿企累计减持超过 1.5 万枚 BTC 储备,Core Scientific、Bitdeer、Riot 及 MARA 等公司均有抛售行为。在此背景下,矿企向 AI 及高性能计算(HPC)转型明显提速。CoinShares 预计,到 2026 年底,上市矿企来自 AI 业务的收入占比或从当前约 30%提升至 70%,行业已累计宣布超过 700 亿美元相关合同。IREN、TeraWulf、Core Scientific、Cipher、Hut 8 等公司正加速向数据中心运营商转型,而 MARA 等仍以挖矿为主。同时,AI 转型亦推高行业杠杆水平,例如 IREN 发行约 37 亿美元可转债,TeraWulf 总债务达 57 亿美元,Cipher 发行 17 亿美元优先担保债券,行业风险结构发生变化。 展望后市,CoinShares 认为矿业盈利将高度依赖比特币价格走势:若 BTC 回升至 10 万美元,算力价格或回升至约 37 美元/PH/s/日;若重回 12.6 万美元高位,或升至约 59 美元;反之若长期低于 8 万美元,行业压力将持续,但部分矿机关停或有助于供给收缩、稳定收益。(The Block)
2026-02-27
Benchmark:对Hut 8维持买入评级并设85美元目标价
Benchmark 重申对 Hut 8 的买入评级,并将目标价定为 85 美元,指出管理层在 2026 年将重点关注执行与交付,以推进 AI 数据中心战略,该表述直接引用了 CEO Asher Genoot 在公司第四季度财报电话会议上的发言。Genoot 在谈及位于路易斯安那州的旗舰 River Bend 园区时表示,“2026 年将 1000%聚焦于执行与交付”,并补充建设“按计划进行”。 分析师 Mark Palmer 在周三的报告中指出,第四季度业绩受比特币账面损失影响,但更重要的是 Hut 8 正稳步转型为以电力为先的数字基础设施平台,拥有更明确的长期合约现金流路径,Hut 8 公布第四季度净亏损为 3.018 亿美元,主要来源于 4.019 亿美元的未实现数字资产损失。收入同比几乎增长三倍至 8850 万美元,计算业务收入提升显著。Palmer 继续认为,与 Fluidstack 签署的为期 15 年、245 兆瓦的 River Bend IT 租赁,并由 Google 提供财务支持,是投资论点的核心。约 70 亿美元的基础期租约帮助 Hut 8 估值向基础设施类倍数靠拢。 Benchmark 的 85 美元目标价基于 Palmer 所称的“各部分相加”估值模型,包括 River Bend 租赁、首购权下最多 1,000 兆瓦的概率加权估值、Hut 8 持有的 American Bitcoin 60%股权的市值以及其比特币持仓。截至周四上午,Hut 8 股价略低于 55 美元,当日下跌约 1.5%。该股仍低于近期约 66 美元的高点,但过去一年已上涨超过 300%,即使比特币同期下跌约 27%。(The Block)