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加密资产 ETP 发行商 21Shares 分析师 Maximiliaan Michielsen 分析，比特币价格跌破 10 万美元引发市场对熊市的担忧，但该分析认为此次下跌是短期调整，而非深度或长期熊市的开始。尽管波动和盘整可能会持续到年底，但推动这一周期的基本面因素依然稳固，支撑着其长期的积极前景。近期比特币的疲软主要受三方面因素影响：强制平仓、持有大额比特币的投资者抛售及 ETF 资金外流，以及由宏观事件引发的流动性紧缩。自 10 月以来，市场经历了总计 320 亿美元的去杠杆化过程，其中包括过去一周内 30 亿美元的清算。大额投资者也在获利了结，自 10 月以来已抛售约 120 亿美元的比特币。同时，现货比特币 ETF 上周四出现 8.66 亿美元资金外流，为历史第二高单日流出记录。此外，美国政府停摆导致财政部从金融系统中撤出约 1500 亿美元现金，加剧了流动性紧张。尽管如此，市场仍有积极信号。长期投资者的抛售压力已显著减弱，资产正转移至新的、更稳定的持有者手中。同时，流动性条件有望改善，美国量化紧缩预计将于 12 月结束，政府支出也将恢复。此外，全球货币供应持续扩张，这通常为比特币提供支持。宏观经济背景下，投资者对抗法币贬值的需求增加，比特币作为价值储存工具的吸引力增强。尽管比特币目前技术上进入短期熊市，但分析认为此次下跌更像是估值重置，而非暴跌超过 80%的深度熊市。至关重要的是，目前没有任何经典的熊市催化剂出现：没有证券违约、系统性欺诈、监管冲击，也没有宏观经济紧缩周期。历史数据显示，这种幅度的回调通常在 1 至 3 个月内结束，并且往往标志着下一轮上涨前的盘整阶段。长期来看，比特币基本面依然稳固，后市仍具建设性预期。