近70亿美元资金涌入加密市场，BTC周涨幅超10%（04.21~04.27）

本报告所提及市场、项目、币种等信息、观点及判断，仅供参考，不构成任何投资建议。

本周 BTC 开于 85177.33 美元，收于 93780.57 美元，全周上涨 10.10%，振幅 12.73%，实现三周连续反弹，且量能有所放大。周一大涨强势拿下关键指标 120 均线，此后全周运行之上，表现出做多意愿较为强烈。

特朗普“对等关税战”进入第二阶段——“谈判”。白宫不断释放进展良好的信号，但另一谈判方的态度模糊，显示出谈判结果仍存不确定性。

特朗普明确表态不会罢免鲍威尔，这使得过去数周市场的交易主题——美联储独立性受损，股债汇“三杀”美国经济将和金融一起陷入更大混乱得以淡化。股债汇均企稳反弹。

美联储对外释放利好消息。克利夫兰联储主席、2026 年 FOMC 票委贝丝·哈马克称，一旦情况发生变化，美联储有能力迅速行动。美联储理事沃勒亦表示，就业市场若严重下滑，可能令美联储更多、更快推动降息。

过去几周全球市场尤其是美国金融交易市场的表现，充分证明“对等关税战”的非理性、随意性以及对世界经济体系的巨大冲击。特朗普和美联储应对美股债汇“三杀”采取的妥协，表明我们在上周周报中所提及的“政治、经济和市场首先沿着理性路径在中长期内运行”。

然而需要注意，市场反弹是对“对等关税战”可能引发市场崩溃和经济衰退疑虑的暂时消除。市场更进一步的走势将取决于“对等关税战”能否及时收场，以及美国经济会否真正走向衰退。基于此判断，美股正在展开的Q1财报披露显得尤为重要。

政策、宏观金融及经济数据

在特朗普总统及其幕僚的发言中，“对等关税战”正在取得良好进展，尤其与中国的谈判也在积极进行，特朗普更是表示一定可以达成双方都满意的协议。然而中国政府则直接指出双方并未展开谈判。

真正在进行谈判的国家包括日本和韩国，此两者达成利于美国的条件概率非常高，“出让利益”的程度也将为其他国家做好示范。

而真正困难的美中谈判则没有任何迹象表明已经进入实际磋商阶段。所以，“对等关税战”第二阶段只是刚刚进入，离取得重大进展尚有距离。这决定市场反弹时间和空间被压制，短线难言乐观。

鲍威尔本周发言围绕特朗普关税政策带来的通胀和经济不确定性展开，为即将召开的 5 月议息会议定调，并重申美联储的独立性。其论调保持了一贯性：以数据驱动政策，维持利率稳定。不会屈从政治压力而降息，但暗示若通胀或就业数据发生显著变化，政策可能调整。美联储其他人的发言则更多强调其“鸽派”一面，亦即 6 月降息可能性。

截止周末，CME FedWatch 看板显示 6 月降息概率为 62.7%。随着市场反弹，概率数值相较过去两周出现了明显下滑。

4 月 23 日，发布的美联储褐皮书表明，12 个美联储辖区中有 8 个报告经济活动“基本无明显变化”，整体经济增速放缓。仅少数辖区（如亚特兰大、达拉斯）报告轻微增长，波士顿和芝加哥等辖区则反映经济前景恶化。企业侧对关税政策反应强烈，多辖区 2025 年通胀预期升至 3.5%，制造业活动进一步收缩，制造业 PMI 降至 48.5。消费侧支出温和增长，但高价格和关税预期开始削弱消费者信心。零售商报告库存积压，尤其是进口商品，销售增长低于预期。就业水平总体稳定，但招聘活动减弱，部分辖区报告裁员增加，尤其在零售和制造业。工资增长放缓，但仍高于疫情前水平，劳动力短缺问题在技术行业和高技能岗位依然存在。

褐皮书内容是美联储关注焦点之一。其内容表明关税负面影响正在浮现，但程度尚不清晰。

伴随特朗普和美联储的鸽派表态，市场极度恐慌情绪得以缓解。美元指数在跌至 97.991 之后，反弹至 99.613 企稳。2 年期国债收益率跌 1.42% 收于 3.7560%，10 年期国债收益率下跌 2% 至 4.245% 的中性区域。风险市场表现更佳，纳斯达克、标普 500 和道琼斯分别实现周反弹 6.73%、4.59% 和 2.48%。

收益率不确定性的黄金在周初上探至 3499.93 美元/盎司，但此后大跌两天，周内转跌。

抛压与抛售

伴随价格大幅反弹，本周长短手链上抛售规模有所增大，主要抛售来自短手。全周链上抛售规模增至 197040.26 枚，其中短手 190568.61 枚，长手为 6471.65 枚。交易所流出大增至 62696.12 枚，为本周期以来最大净流出周，这种流出一方面缓解了市场抛压，一方面显示出市场抢筹热情殊为强烈。

长短手抛售规模统计

长手本周持仓增加超 12 万枚，另一值得关注的做多群体为鲨鱼群体（持有 BTC 在 100 ~ 1000 枚之间的地址集群），其单周增幅亦接近 3 万枚。

资金进出

伴随美联储和华府恢复理性，本周稳定币与 ETF 通道资金流入通向，共计流入接近 70 亿美元。

加密市场资金流入流出统计（周）

7 个交易日中，6 个交易日录得净流入，显示出中长线资金进场抢筹十分凶猛。但需要注意的是，随着 BTC 价格反弹至 95000 美元一线，以及关税战冲突及经济衰退疑云仍在，且最乐观的降息也在一月之后，市场分歧仍在，短期震荡注定在所难免。

周期指标

据 eMerge Engine，EMC BTC Cycle Metrics 指标为 0.50，市场处于上升中继期。

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