SignalPlus 宏观分析特别版：市场情绪回暖，Glass Half Full？

上周，SPX 指数以 20 多年来首次九连涨收盘，并完全收复了解放日崩盘以来的跌幅。这一反弹主要得益于美国政府在贸易政策上态度的软化，为市场注入了信心。

中美两国近期均释放出重启贸易谈判、缓和关系的信号。双方对贸易部门和谈判团队进行了调整，中方表示正在评估美方通过多渠道传递的希望重新开启对话的讯息。Bloomberg 调查显示，市场普遍认为 Trump 政府最终会对市场压力作出反应，并可能暂缓关税攻势。

经济数据方面，上周五公布的非农就业报告表现强劲，进一步提振了市场风险偏好情绪。4 月新增就业人口 17.7 万，失业率维持在 4.2%，暂时缓解了市场对经济衰退的担忧。但关税政策的实际影响可能需要等到 5 至 6 月的数据才能显现。

根据以往经济放缓的平均回撤水平，目前股市反弹所隐含的经济衰退可能性仅为约 8%，远低于经济学家的预测或固定收益市场的预期。

固定收益市场方面，收益率曲线趋平，已回落至 2 月份的水平。市场目前预计 6 月降息的可能性约为 30%，全年降息次数预计为 3 次左右。

此外，实际通胀数据持续回落，加上多国央行对美债部位的积极表态，使美国债券市场逐步恢复正常。

加密货币市场在过去一周整体波动不大，价格持平。尽管 BTC 曾短暂收复 96k 水平，但随后遭遇短线获利了结压力。波动率曲线趋于平坦，实际波动率已回落至年内低点。

ETF 资金流入数据显示，过去两周虽规模不大，但持续为正，累计净流入几乎超过第一季早些时候的高点。

展望未来，SPX 成功收复解放日后跌幅标志着反弹的“轻松”部分已经实现，价格重新进入技术阻力区域。从历史经验看，“熊市”反弹往往最不稳定且难以捉摸，但此次快速反弹也触发了一些正背离信号，可能会推动价格回到 1 月份的高点。

本周的 FOMC 会议预计不会对市场造成重大影响，短期内价格走势或将难以预测。最终焦点仍需回归企业获利增长的表现，而这又将取决于经济现实及关税政策的后续影响。

截至目前，第一季度获利增长预计将接近年增 13%，几乎是财报季初期预期的两倍，并将是连续第二个季度实现两位数增长。

若需做出选择，我们认为市场的“痛苦交易（pain trade）”仍是价格进一步上行。尽管多数观察者对关税问题持悲观论调，但熊市反弹中的“死猫跳”现象不容忽视。

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