全球资产分化加剧：加密资产崛起成为新避险支点

4月初，特朗普政府推出的对等关税政策一度引发全球资产暴跌。然而，随着特朗普随后表态称关税“将大幅下调”，并确认美联储主席鲍威尔将继续留任，市场情绪得以安抚，风险偏好情绪重新抬头，比特币率先强势上扬。

从数据来看，4月美国宏观经济硬指标尚未受到实质性冲击，但风险明显上升。3月美国非农就业新增15.1万人（预期17万），失业率升至4.1%，数据好于预期；然而，特朗普政府4月实施的“对等关税”政策，平均税率从2.4%飙升至21.4%，导致进口商品价格指数同比上涨18.6%。汽车关税前抢购潮推动3月零售销售环比激增1.4%，但剔除汽车后的实际消费动能仅增长0.5%，较2月下降0.15个百分点。

这种短期消费透支与4月消费者信心指数创1978年以来最大降幅形成鲜明对比。4月密歇根大学消费者信心指数初值50.8，大幅不及预期的53.5，3月前值为57，且是连续第四个月下降。同时，4月密歇根大学1年通胀预期初值飙升至6.7%，创1981年11月以来新高，5年通胀预期初值4.4%，为1991年6月以来最高水平。软指标的走弱揭示了经济的不可持续性。

美国经济正面临“高通胀-低增长-政策冲突”的滞胀困局，关税政策的反噬效应将通过供应链、就业市场和消费者信心三重渠道加速显现。国际货币基金组织（IMF）在最新一期《世界经济展望报告》中，将2025年全球经济增长预期从3.3%调降至2.8%，其中美国增速预期腰斩至1.8%，欧元区降至0.7%。

美联储方面，PCE通胀率已连续14个月高于2%目标，4月短期通胀预期跳升至3.8%，创1982年以来新高。在此背景下，美联储在3月19日议息会议上决定维持联邦基金利率在4.25%-4.50%区间不变，显然陷入三重困境：降息可能加剧通胀预期脱锚，加息将加速经济衰退，而维持现状则面临总统施压。美联储主席鲍威尔表示，政策制定者将继续观察经济形势，等待更多明确信号后再考虑调整利率。

作为全球货币政策“锚点”，美联储正在经历近四十年来最严峻的政策失衡考验。外界普遍预测，在最乐观情况下，若通胀下降速度快于预期，美联储可能会在2025年上半年开始降息。

整个4月，美元资产遭遇政策不确定性和经济下行双重夹击，尤其上半月市场情绪极度悲观。4月3日，美股三大指数遭遇历史性大跌，道琼斯工业指数单日下跌5.50%，纳斯达克指数暴跌5.82%，标普500指数下跌5.98%，创下2020年3月以来的最大单日跌幅。科技股成为重灾区，苹果、特斯拉、英伟达等企业因供应链成本上升和出口受限而大幅下跌，其中耐克因越南和印尼的高关税影响单日暴跌14.44%。

尽管月末美股出现显著反弹，但市场普遍认为这一反弹仅是“熊市中的技术性修复”。美国银行策略师Michael Hartnett警告称，投资者应“逢高卖出”，因市场仍面临政策不确定性和经济衰退风险。

相比之下，比特币在4月展现出超出市场预期的表现，重新定义其在全球资产中的地位。4月中下旬，比特币价格强势突破9.4万美元关口，单日涨幅超3%，创下年内新高。这一涨势与黄金同步创新高的走势形成呼应，凸显其作为“数字黄金”的属性。与此同时，比特币波动率显著下降，吸引了中长线资金加速入场。

据CryptoQuant统计，4月1日至23日，长期持有者实现市值从3450亿美元增至3710亿美元，增加了260亿美元，表明长期持有者因坚持获得回报。此外，比特币与传统市场的脱钩，以及投资者对非相关资产的需求（如黄金价格涨至3500美元新高），增强了长期持有者对比特币价值存储的信心。

受比特币价格飙升推动，全球加密货币总市值于4月23日突破3万亿美元，比特币市值达1.847万亿美元，超过Alphabet（谷歌）和亚马逊两大科技巨头，成为次于黄金、苹果、微软和英伟达的第五大资产。

ARK Invest创始人Cathie Wood基于机构兴趣增加及比特币作为“数字黄金”的接受度提高，已将比特币2030年目标价从150万美元上调至240万美元。

总体来看，4月市场的反弹是对关税引发市场崩溃和经济衰退疑虑的暂时消除，未来走势将取决于关税战能否及时收场及美国经济走势。在传统金融市场因关税战和经济周期陷入震荡时，加密资产的独立性与抗周期属性或将吸引更多寻求资产多元化配置的资金。