深度分析：WTI原油价格的底线与市场驱动因素（2025/5/9）

油市基本面分析

当前低成品油库存为油市提供了支撑，全球可观测的成品油库存处于历史低位。然而，随着装置利用率逐渐提升，裂解价差和成品油库存水平成为关键观察指标。期货曲线远期部分呈现升水状态，多数分析师预计2025年下半年需求将出现疲软。原油市场若要实现反弹，仍需更多基本面支撑。

资金面动态

近期宏观基金开始小幅增持原油头寸，他们认为市场对全球经济前景过于悲观，尤其是在对比美股市场过度乐观情绪的情况下。这种资金流动或为油价提供一定支撑。

沙特财政压力下的政策立场

沙特今年预算赤字问题备受关注。此前官方预测赤字为270亿美元，但仅过去三个月便已达到160亿美元，按此速度全年赤字可能接近700亿美元。我们的研究显示，自4月以来油价持续下跌，加之政府支出通常在年内逐步增加，这将进一步加剧财政压力。下图展示了相关数据，有助于理解沙特未来的政策选择。

美联储降息预期的变化

本周美联储会议后，市场对6月降息的预期大幅下降，概率从一周前的78%降至目前的20%。这一变化主要受到强劲经济数据以及美联储声明的影响。这也表明，短期内降息的可能性已被市场排除。

良好的经济数据和美联储的鹰派态度共同削弱了降息预期。

美国石油产量模型揭示的WTI原油价格底线

根据未来18个月油价走势的美国石油产量模型，我们可以推断出WTI原油价格的底线。该模型基于产油商财务状况中的自由现金流调整资本支出。一旦油价跌破这一底线，美国石油产量将受到严重抑制，其影响甚至可能超过经济衰退或欧佩克减产带来的冲击。

我们坚持认为，50美元的油价水平是“不切实际”的幻想。

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