全球交易格局与背后的关键力量分析

作者：Ray Dalio 编译：Block unicorn

前言

近期，中美第一阶段贸易协议迅速达成，并以合理方式完成（对未来谈判的乐观情绪是合理的）。唐纳德·特朗普及其团队正在沙特阿拉伯进行中东之旅，旨在促成投资交易（我相信他们会成功，且其他合理的贸易协议有望随之而来）。不久后，他和他的团队将尝试与国会达成一项预算协议（对此我不太乐观）。与此同时，伊朗协议和俄罗斯-乌克兰协议也在酝酿之中，我认为这些协议将取得一定进展。

在我看来，有两种情况需要关注：a) 日常问题往往会吸引公众注意力，影响市场情绪，并导致短期波动；b) 推动世界秩序发生重大变化的核心问题与力量。尽管两者都值得关注，但后者更为关键，因此我们不能让短期事件掩盖那些决定未来走向的大力量和大问题。这种视角在通过投资押注未来时尤为重要。

关于核心问题与力量，我将重申推动几乎一切发展的五大力量，以及它们当前的表现：

1）驱动市场和经济并决定货币秩序的债务/货币力量；

2）决定政治秩序的国内财富和价值观差距力量；

3）决定世界秩序的国际秩序/无序力量；

4）自然灾害（如干旱、洪水和流行病）；

5）人类发明创造的力量，尤其是新技术。

濒临危机

这些力量各自处于不同的形态，使得当前局势与过去截然不同。无论领导人是谁，这些力量的形态决定了他们必须面对的环境和选择。具体而言：

1）驱动市场和经济并决定货币秩序的债务/货币力量

美国政府和其他一些国家目前背负着巨额债务和赤字，市场和经济将主要取决于这些条件，甚至超过日常新闻和具体领导人的决策。换句话说，过度负债迫使政府通过财政手段（即税收和支出）获取更多资金，或通过债务货币化来应对，这将产生深远影响。货币现实的法则表明，当政府债务高企，且债务增长快于对债务资产的需求时，必须通过削减支出、增加税收收入或实施更宽松的货币政策（对债权人不利）来应对。这一点与总统身份无关。如何解决这一问题将引发大量争议（例如，特朗普总统与国会领导人及美联储主席鲍威尔之间的争斗）。这将制造大量新闻并导致短期波动。无论如何，正如我在新书《国家如何破产：大周期》中所阐述的理由，预算赤字要么减少到占GDP的3%左右，要么不会，这将对债务和货币的价值产生巨大后果。同时，美国作为全球唯一的大型资本市场（几乎占全球市场的一半），是世界上最大的商品购买国，拥有尊重投资工具作为财富储存手段的坚定资本主义环境，仍然具备法治、创业和创新文化及相对自由的言论，这些构成了“美国例外论”。保持资金流入美国并创造互利共赢的投资交易可以极大改善当前局面。一切都取决于管理得如何。

2）决定政治秩序的国内财富和价值观差距力量

这些差距导致了不可调和的分歧，几乎没有妥协的意愿，表现为民粹主义的兴起、民粹主义领导人的出现，以及更加专制领导力的经典崛起，民主的弱化，以及由于民粹和专制领导人为了实现变革而与反对派斗争，法治的弱化。总统与司法和立法部门的权力对比，以及我们所知的美国民主，可能会受到考验。此外，底层60%人口的问题尚未解决，不可避免的政治和媒体反对几乎肯定会很快加剧。

3）决定世界秩序的国际秩序/无序力量

缺乏单一主导的世界大国——加上更多国家拥有意志坚定的民粹主义领导人，他们倾向于为自身利益斗争，更注重胜利而非和谐——导致更多单边而非多边决策，以及更大的冲突风险。在此期间，贸易、技术、地缘政治和军事战争的风险上升，促使各国行为更加激进和防御性。这推动了确保国内生产及其他所需物品的安全来源。多边主义正在消退，而双边主义（双边交易）正在上升，美国和中国各自以自己的方式应对。提供更好交易的国家将获得更大成果。如何处理这一点将对世界秩序的变化至关重要。

4）自然灾害（如干旱、洪水和流行病）

情况显然正在恶化，这将在经济上造成巨大损失，在实际损失方面也同样严重。各国和人民如何适应将是关键。

5）人类发明创造的力量，尤其是新技术

这将极大地增强人类在大多数领域的思考能力，很可能会被用来产生巨大的改进和危害。

总体来看，现有货币、国内政治和国际地缘政治秩序正在衰退，伴随着自然灾害威胁的加剧和技术的巨大进步。与此同时，这些因素正被一位独特的右翼/资本主义美国总统及其政府所认识和处理。

针对这些问题，我们正在采取哪些措施？

• 达成交易，包括：a) 制定旨在增加税收收入并为国内生产商和美国出口商带来更好业务的关税；b) 吸引大量外国资本进入美国；c) 促进更好的全球投资。

• 减少政府监管以提高生产力。

• 减少政府浪费并改善政府资产管理。

• 减少预算赤字并处理政府债务问题，尽管目前尚不清楚如何做到。

• 利用权力挑战既定的法律和监管体系，以实现总统及其强硬右翼选民的目标，同时不失去所需的摇摆选民。

如何应对这些情况和力量？这是最大的问题。

这些情况和力量会被妥善处理还是失控？唐纳德·特朗普采取极端立场的交易方式和敌友兼备的谈判风格，是否表明他和他所在的政府能够妥善处理我们的问题？他宣布在“解放日”对中国全面加征145%的关税，是否只是一个有效的幌子，最终促成了为期两天的富有成效的会谈，并达成了一项明智的短期协议，之后将进行认真的谈判？迄今为止发生的事情支持了这样一种观点：唐纳德·特朗普正在以一种相对不稳定但富有成效的方式处理前面提到的重要且长期被忽视的问题。但坦率地说，现在下结论还为时过早。

几点建议：濒临危机

记住，新闻要有价值，应在大力量的背景下看待，这些力量共同决定大周期变化的方向，最重要的是货币秩序、国内政治秩序、世界地缘政治秩序、气候变化和技术变化（即五大力量）。

记住，我们正处于货币、国内政治和国际秩序发生重大变化的边缘，一切取决于这些事情是否以聪明、合作的方式处理。

记住，在投资中，重要的是：1) 制定一个深思熟虑的投资计划，包括聪明的多元化，并坚持执行；2) 不要在没有仔细考虑的情况下对新闻和市场波动做出事后反应。

最后，此处表达的观点仅是我个人的，不一定代表桥水基金的观点。