比特币经典牛熊周期是否终结？ETF与机构影响或改变市场格局

• 比特币的最新周期与2021年和2017年的周期非常相似。
• 然而，ETF和机构投资者可能减少极端上涨和崩盘的发生。

典型的比特币[BTC]牛熊周期，根据DeFi分析平台Sentora（前身为IntoTheBlock）的数据，可能正在经历结构性转变。

在以往的周期中，比特币的长期持有者（LTH）往往在熊市期间增持，并在随后的牛市（尤其是减半后）期间抛售。这种行为帮助形成了加密货币链上图表中典型的碗状（红色）形态。

然而，当前的周期却显得有所不同且令人困惑，即使是经验丰富的BTC周期分析师也感到意外。

“然而，这一次的剧本有所不同：分发开始得更早，进展得更慢，走走停停，并没有表现出我们所期望的那种干净、对称的节奏。”

周期步入正轨，但波动性持续下降

大多数分析师认为，这种变化与越来越多的机构投资者进入BTC市场有关，尤其是在2024年初美国现货ETF获批之后。

CryptoQuant创始人Ji Young Ju在修正了其此前关于2025年初将进入熊市的预测后，表达了类似的观点。他在BTC仅两个月后创下历史新高的情况下承认了这一错误。

他表示：

“感觉是时候抛弃那个周期理论了。新的流动性来源和交易量变得越来越不确定，这预示着比特币市场与传统金融（TradFi）合并带来的转型。”

尽管供需动态发生了变化，但当前周期（第五个时期）仍紧随第三周期（蓝色）和第四周期（绿色）之后。然而，值得注意的是，2025年1月，两者略有不同。

自去年4月减半以来，比特币价格已上涨逾70%，从6.3万美元飙升至10.9万美元以上。然而，同期，过去几个周期的回报率要高得多。

在2020-2021年周期（时期4）中，BTC上涨了354%；而在2017年（时期3，蓝色），该资产上涨了500%以上。

当以复合年增长率（CAGR）为基础衡量回报率时，数据显示出稳步下降的趋势。4年BTC周期的复合年增长率从2015年的850%以上下降到2025年5月的30%左右。

简而言之，多年来，投资者的年度回报率一直在缩水——一些人将此归因于“资产成熟度”状态，即随着TradFi拥抱BTC，其波动性逐渐减弱。

自美国现货ETF推出以来，BTC的年化波动率（30天）已从78%下降到35%，这表明该资产从2024年初开始波动性相对较小。

自2017年以来，其波动性一直呈下降趋势，表明BTC已经更加成熟。机构的进一步采用可能会使其更像股票或黄金。

展望未来，BTC巨大的上涨潜力可能会有所减弱。尽管如此，与大多数传统投资相比，BTC在风险调整后仍是最佳资产之一。