118倍市盈率：美国资本市场的繁荣与冒险精神如何塑造经济奇迹

来源：Blockworks；编译：白水，金色财经

“美国人民的首要事务就是经商。”—— 卡尔文·柯立芝

1968年，罗斯·佩罗的初创公司电子数据系统（EDS）在证券交易所上市，其发行价对应的市盈率高达118倍。

在当时，这是一个令人瞠目结舌的估值——尤其是考虑到其中的风险。

《财富》杂志在EDS首次公开募股后不久便指出，EDS“处境岌岌可危”。“它只有少数几个客户，其中三个客户在1968财年贡献了64%的收入。”

但投资者热衷于承担这类风险。

“正如每个女性投资俱乐部都知道的那样，”《财富》杂志解释说，“如今公众对新股发行非常接受，尤其是来自计算机行业的公司。”

这些女性中很多人可能从未见过电脑，更不用说用过电脑了。

但无论估值多么高昂，她们仍然渴望押注于这些公司。

肯·朗格尼曾向佩罗承诺，他会以“尽可能高的价格”让EDS上市。他承认，这个价格确实很高。

朗格尼后来写道，以118倍的市盈率计算，该股“估值过高”。

“但它只会在增长之前被高估，之后就不会再被高估了。”

投资俱乐部的女士们——勇敢的成长型投资先驱——同意他的观点。

EDS 首日收盘价比“被高估”的 IPO 价格高出 40%。

《财富》杂志评价说，佩罗凭借此举“或许是美国商业史上最辉煌的个人成就”。

文章称罗斯·佩罗是“有史以来最快致富的德州人”，这在以一夜暴富而闻名的德州可谓不小的成就。

随着 EDS 股价在年底飙升，39 岁的佩罗成为历史上首位科技亿万富翁。

这是一个独特的美国故事。

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没有哪个国家能培养出像罗斯·佩罗这样的企业家。他操着德州方言，连续 30 年每周都去达拉斯同一家理发店剪短发，是一位虔诚的居家男人，但在商业领域也极具竞争力——并且在 1992 年总统大选中赢得了 18.9% 的普选票。

但佩罗的财富之所以更具美国特色，是因为没有其他国家的投资者能够做到这一点。

EDS 是当年在美国证券交易所上市的 368 家公司之一，而当时其他发达国家的公司大部分资金都来自银行贷款。

美国平均每天有超过一家 IPO，而例如德国，平均每年的 IPO 数量却不足一家。

EDS IPO 之后，《财富》杂志推测“或许没有其他人能如此迅速地赚到这么多钱”。

但作者也提醒道，“佩罗的大部分财富可以归因于投资者的热情。”

然而，这种敢于冒险的热情不仅让像佩罗这样的创始人致富，也让美国变得富有。

布·斯里尼瓦桑在其美国资本主义史著作中写道，美国“拥有一个比欧洲和亚洲市场更早地愿意吸收风险的公开股票市场”。

这赋予了美国“在早期阶段为创意提供融资的独特能力”，以及后来“硅谷的生态系统，使新兴市场中的初创企业得以快速发展”。

其中一些初创企业已经发展成为巨头：如今，全球25家最大公司中，有21家在美国。

美国人并不总是庆祝这一令人难以置信的成功。

当然，“占领华尔街”运动的支持者们对此深感惋惜——但即使是美国财政部长似乎也对此感到矛盾。

“轮到普通民众了，”贝森特部长反复说道，仿佛经济是普通民众和华尔街之间的零和博弈。

并非如此。

一项研究发现：“股市市值和上市公司数量的增长与实际GDP增长密切相关，这支持了资本市场在推动美国繁荣方面发挥关键作用的观点。”

另一项研究详细阐述了原因：“在65个国家中，金融业发达的国家在其增长型行业增加投资更多，在其衰退型行业减少投资更多。”

当然，情况并非总是如此。

诸如模因股票、零日到期期权和加密货币“资金公司”等的流行，可能会使股市看起来像是一个巨大的资源错配——只不过比赌场大不了多少。

但第三项研究发现“强有力的证据表明，以交易量相对于市场规模衡量的更高的股市流动性，与长期GDP增长存在因果关系。”

换句话说，即使是日内交易也可能具有经济效益。

加密货币交易也可能如此吗？

Solana 联合创始人 Anatoly Yakovenko 认为如此：“美国资本市场的伟大之处在于其深度、流动性和广泛的参与者，”他说道，并补充道，“Solana 的整个宣传重点是降低进入资本市场的门槛。”

我认为，这是一个很好的宣传，因为向更多交易者开放市场会让市场变得更好——而加密货币市场则向所有人开放。

美国资本市场是世界上最好的，因为它始终将最优秀的创始人（例如 Ross Perot）与最热情的投资者（例如女性投资俱乐部）联系起来。

现在，加密货币资本市场——新近更名为“互联网资本市场”——或许会成为下一个敢于冒险的创始人与敢于冒险的投资者相遇的场所。

人们希望，这场愉快的、无需许可的会面能够创造出“净新资产”，而这些资产永远只能由加密货币爱好者资助。

这种乐观很容易被忽视，因为尽管加密货币投资者表现出非凡的热情，但迄今为止的结果却令人失望：非主权货币的概念尚不完善，稳定币并非真正的加密货币，而其他加密货币似乎高度自我参照——只不过是加密货币交易的新方式。

但交易很重要——如果加密货币最终成为新一代热情交易者为新型资产提供资金的平台，那么它值得一试。

历史表明，美国的热情投资者不仅为创始人创造了财富，也为美国创造了财富。