以太坊面临多重困境：波动性加剧、ETF亏损及市场需求疲软

尽管本月以太币价格上涨了44%以上，但其价格始终难以突破2,750美元的关键阻力位。目前，越来越多的证据表明，以太坊在整个2023-25年周期中可能陷入困境，其波动性和资本流动模式与过往周期以及比特币和Solana等竞争资产形成了鲜明对比。

以太坊面临巨大阻力

其中一个值得注意的指标是以太坊的实际波动率。根据Glassnode的最新数据，随着资产规模的增长，ETH的实际波动率在各个周期内逐步压缩，目前徘徊在80%左右，远低于早期周期中超过120%的水平。报告。

通常情况下，以太币的3个月实际波动率会在牛市期间上升，在熊市期间下降。然而，本轮周期却打破了这一规律。事实上，在2024年中期达到约4,000美元的峰值后，实际波动率意外攀升至90%以上，即便价格跌至1,500美元。这种在价格下跌期间的非典型波动率上升，反映了市场不确定性和不稳定性进一步加剧。

此外，虽然本轮周期的回撤结构与典型的以太币牛市模式基本一致——即从局部高点回调40%或以上的情况较为常见——但关键的偏差在于，以太坊未能创下新高。相比之下，比特币和Solana均在本轮周期中成功刷新历史记录。对于许多投资者而言，以太坊未能创下新高令人失望，他们原本预计全球第二大加密资产的表现会更接近其他主流加密货币。

更为突出的是，以太坊的价格下跌异常剧烈，多次跌幅超过40%，而当前2025年的最大跌幅更是达到了惊人的65.4%。尽管之前的周期也曾出现过类似甚至更严重的回调，但这些下跌往往发生在周期的后期阶段。因此，本轮周期中的早期大幅回调暴露了以太坊在这一时期的结构性弱点。

从资本流入的角度来看，已实现市值（根据以太币上次变动的价格衡量所有以太币的价值）自2023年1月的周期低点以来仅增长了38%，从1760亿美元增至2430亿美元。

与2021年周期的显著增长相比，这一增幅显得微不足道，当时的增长幅度超过了1000%。本周期内，约670亿美元的资本流入相对低迷，凸显了流动性支撑的减弱，并有助于解释加密资产价格表现疲软的原因。

与此观点一致的是，主要中心化交易所的交易活动也反映了这一趋势：现货交易量在2024年12月比特币价格触及4,000美元高点时达到峰值，为每日147亿美元，但随后暴跌约80%，降至每日29亿美元。尽管近期交易量已回升至每日86亿美元，但现货交易量尚未创下新的周期高点，这与以往周期的表现形成鲜明对比。

ETH ETF投资者平均资产严重缩水

进一步分析显示，贝莱德和富达推出的以太坊ETF的平均投资者目前面临约21%的未实现损失。每当以太坊的现货价格跌破平均成本基差时，这些ETF的净流出往往会加速。这种情况在2024年8月以及2025年1月和3月的重大下跌中均有体现。

尽管这些ETF在推出时引发了大量关注，但它们仅占现货市场交易量的1.5%左右，反映出市场对其反应冷淡。虽然这一比例在2024年11月曾升至2.5%以上，但随后又回落至1.5%。

尽管当前的市场状况表明以太坊正面临越来越大的压力，但部分市场专家预测认为，以太坊最早可能在6月份突破3,000美元大关。