稳定币与RWA：金融科技领域的双重引擎驱动未来变革

摘要：随着美国《GENIUS法案》和香港《稳定币条例》的立法推进，市场对稳定币的关注度迅速升温。结合Circle即将上市的消息和Tether的财务表现，稳定币作为金融科技领域的重要创新模式，正在掀起一场深刻的行业变革。

稳定币在加密货币市场中发挥了“计价工具”的核心作用，成为传统法币交易的补充甚至替代。自诞生以来，稳定币迅速成为主流交易所（包括去中心化交易所）中最主要的交易对形式，尤其是在比特币现货和期货交易中，USDT等稳定币占据主导地位。以正向期货合约为例，几乎所有的交易对都基于USDT进行结算。

从技术角度看，稳定币代表了新一代支付技术的发展方向。2014年，Tether公司推出的USDT是市场上最早的一批稳定币之一，其1:1锚定美元的设计使其迅速普及。目前，USDT的发行规模已超过1500亿美元。若将信用卡视为第一代支付技术，移动支付为第二代，则稳定币的兴起标志着第三代支付技术的竞争正式拉开帷幕。

政策层面上，稳定币有望推动货币国际化进程。尽管稳定币的发行依赖于中心化机构，并需符合监管要求，但其用户遍布全球，通过区块链技术直接投放在个人钱包中，交易清结算由区块链基础设施完成。参考Tether的资产配置情况，其80%以上的资产为美债或类美债资产，未来随着发行规模扩大，这一比例可能进一步上升。

RWA（现实世界资产代币化）正在成为连接真实资产与区块链的重要桥梁。市场低估了RWA的普适性，如果将稳定币比作货币基金，那么RWA则类似于REITs。除了货币以外，RWA可以将更多样化的资产（如电力、算力、房地产等）映射到链上并实现交易。而稳定币正是RWA生态中最基础的产品之一。

投资建议：后续可重点关注Circle上市及中国香港稳定币牌照发放等事件的催化效应。美股方面可关注Circle、Coinbase等标的；港股可关注众安在线、连连数字、移卡等；A股则可关注四方精创、中科金财、恒宝股份、京北方、朗新集团、元隆雅图等相关企业。

风险提示：区块链技术研发不及预期；监管政策存在不确定性；Web3.0商业模式落地可能低于预期。

1. 核心观点

稳定币起源于Web3.0的早期阶段，最初作为加密货币交易的法币计价工具。随着市场的扩展，稳定币已成为交易所、DeFi（去中心化金融）以及RWA生态不可或缺的基础工具。稳定币成功的关键在于其信用传递机制，能够赢得市场信任。它不仅满足了Web3.0世界的刚需，还充当了连接虚拟经济与现实经济的桥梁，是RWA进程中重要的基础设施。

本文分析了稳定币的诞生、发展、机制及现状，同时探讨了RWA市场的潜力，并对其未来发展契机进行了展望。

2. RWA+稳定币双驱动：Web3.0的下一个大叙事

2.1 RWA与稳定币快速“吞噬”传统财富世界

RWA（现实世界资产代币化）现已成为加密货币市场增长最快的赛道之一，面对的是广阔的现实财富领域，形成了一个亮眼的蓝海市场。稳定币则是价值锚定法币的加密货币，从广义上看，它是将法币价值映射到区块链上的典型RWA产品。RWA与稳定币的优势在于能够与加密货币项目（如DeFi）深度融合，例如链上兑换、质押等操作，从而实现扩展性和融合性。

截至2025年5月29日，RWA市场规模已超过220亿美元，稳定币规模则突破2470亿美元。两者作为双引擎，共同推动了加密货币市场的发展。

我们认为，Web3.0与现实经济的融合是不可逆转的趋势，而RWA是推动这一进程的重要力量。对于传统金融市场用户而言，稳定币是进入加密货币市场和参与RWA进程的桥梁。对传统金融机构来说，持有稳定币意味着可以自由配置Web3.0世界的资产。反过来，加密货币投资者可以通过稳定币转换为传统金融资产或购买商品，回到传统市场。近年来，越来越多的传统金融机构开始涉足稳定币领域。例如，2025年4月28日，支付巨头Mastercard宣布支持客户以稳定币消费，并允许商家以稳定币结算。

由此可见，RWA与稳定币形成了互相促进的飞轮模型，传统金融机构“上链”成为新增需求的重要驱动力。根据渣打银行预测，若美国《GENIUS法案》顺利通过，至2028年稳定币供应规模将达到2万亿美元。作为RWA进程中的重要基础设施，稳定币将迎来传统金融市场的需求增长。

3. RWA+稳定币：推动监管与传统金融加速“蜕变”

RWA与稳定币的快速发展促使监管跟进。2025年5月20日，《引导和建立美国稳定币国家创新法案》（GENIUS法案）在美国参议院通过程序性投票，标志着该法案取得重要进展。随后，中国香港立法会于5月21日通过《稳定币条例草案》，设立法币稳定币发行人的发牌制度，完善虚拟资产监管框架。无论是美国还是中国香港，监管对稳定币法案的积极推动，背后都离不开RWA与稳定币市场的快速发展。

传统支付机构支持稳定币使用已成趋势，RWA亦成为企业融资的新选择。例如，2024年8月，朗新集团与蚂蚁数科合作完成国内首单基于新能源实体资产的RWA融资，金额约1亿元人民币。2025年5月7日，富途证券国际上线BTC、ETH、USDT等加密资产充币服务，为用户提供Crypto+TradFi资产配置方案。

在美国资本市场，稳定币将助力打通传统金融与加密货币市场。USDC稳定币发行商Circle的IPO或将成《GENIUS法案》通过后的标志性事件。截至6月2日，Circle披露纽交所IPO最新进展，估值上限达72亿美元，贝莱德计划认购其10%的股份。这表明，在稳定币快速发展的背景下，传统资本市场与加密货币市场正逐步深度融合。

我们还认为，稳定币支付与国际支付领域是值得关注的重点。此前，支付巨头Stripe以11亿美元收购稳定币交易公司Bridge，并宣布采用Bridge技术的稳定币金融账户已覆盖101个国家和地区。这些机构可以通过加密货币或银行转账收款，并使用稳定币进行全球支付，这意味着Stripe正在尝试打通稳定币支付与传统银行支付体系。

4. 投资建议：关注RWA与稳定币相关板块

在稳定币相关监管法案的推动下，美国与中国香港将迎来RWA与稳定币市场的快速发展。建议关注相关产业链标的。

5. 风险提示

区块链技术研发不及预期：区块链相关技术仍处于发展初期，存在研发进度落后于预期的风险。

监管政策的不确定性：区块链及Web3.0项目涉及多项金融、网络及其他监管政策，目前各国尚未形成成熟的监管模式，行业面临较大的政策不确定性。

Web3.0商业模式落地不及预期：Web3.0相关基础设施和项目尚处发展初期，存在商业模式难以如期落地的风险。