Circle上市：稳定币赛道迎来新蓝筹，市场重新定义加密投资逻辑

加密行业的投资风向正在发生深刻变化。从投机性资产到企业级比特币配置，再到如今以「稳定币作为金融基础设施」为核心的叙事升级，市场的焦点正逐步转向更具确定性和可持续性的业务模式。在这一背景下，Circle 的成功上市不仅标志着加密行业迈向成熟的重要一步，更引发了市场对稳定币商业模式的重新定价。

稳定币：从交易媒介到金融基础设施

随着稳定币立法预期不断强化，稳定币正逐渐摆脱单纯的交易工具属性，成为全球金融体系中不可或缺的一部分。根据最新数据，稳定币总市值已达到 2493 亿美元，其中 USDT 占据 62.01% 的市场份额，Circle 发行的 USDC 则以 24.29% 的占比位居第二。

Circle 的成功上市进一步验证了稳定币作为「下一代金融基础设施」的投资价值。其股票代码 CRCL 在纽交所挂牌首日即获得超额认购，估值高达 126 亿美元，远超此前预期的 67 至 72 亿美元。顶级资本如 ARK 基金和贝莱德分别认购 1.5 亿和 6000 万美元，占融资总额的 35%，显示了机构投资者对 Circle 商业模式的高度认可。

市场为何看好稳定币业务？

与波动性较高的加密资产相比，稳定币凭借其低风险、高利润的特点，正在吸引越来越多的机构目光。Tether 在 2024 年全年利润达到惊人的 140 亿美元，甚至超过辉瑞、特斯拉等传统蓝筹公司，证明稳定币业务的现金流能力已具备「蓝筹资产」的雏形。

Circle 虽然在盈利规模上不及 Tether，但其合规性和机构接纳度方面的优势使其成为稳定币领域更具制度溢价的投资标的。分析指出，基于 2025 年一季度数据，Circle 当前估值对应的企业价值/毛利润比（EV/Gross Profit）为 13.7 倍，市盈率（P/E）为 25.9 倍，均低于金融科技行业中位数的 31.4 倍，同时伴随年化 65% 的增长率，表明其估值虽高但仍具吸引力。

稳定币的潜在风险与未来路径

a16z crypto 合伙人 Sam Broner 指出，当前主流稳定币采用的「国债背书窄银行模式」虽然安全，但若大规模扩张至万亿级别，可能引发系统性问题。稳定币发行商将成为美债市场的巨无霸买家，导致其他金融机构更难获得国债，并可能扰乱回购市场流动性。

更重要的是，这种模式会抑制信贷创造。当大量资金从传统银行存款流向 100% 准备金的稳定币时，银行可用于放贷的资金池会急剧收缩，从而影响按揭贷款、中小企业融资和个人信贷的可得性，最终抑制实体经济的活力。

Broner 提出了几种解决方案，包括代币化存款、扩大抵押品范围、构建链上流动性循环机制等，旨在让稳定币在保持稳定的同时重新具备支持信贷创造的能力。这些创新方向或将推动稳定币从「更安全的美元」向「更好的货币」进化。

稳定币应用落地：跨境支付成突破口

除了在加密市场内部的价值存储功能外，稳定币正逐步走向主流商业场景。中国出行公司 Webus International 将 XRP 融入跨境支付系统，打造了一个实时支付网络，显著提升了跨境结算效率。这一实践获得了资本市场的双重认可，Webus 股价在消息发布当天上涨约 9%，XRP 价格也同步走高。

此外，Uber CEO 也在公开场合表达了对稳定币的兴趣，认为其可降低全球化公司的运营成本，特别是在跨境支付和司机报酬发放方面提供更低手续费和更快结算速度。

监管与合规：稳定币发展的关键变量

在全球范围内，稳定币监管框架的确立正成为行业关注的核心议题。美国参议院即将进入稳定币法案的最后辩论阶段，而英国、迪拜等地的监管机构已开始批准并推广本国或地区的合规稳定币。

例如，BCP Technologies 推出的英国首个受监管英镑稳定币 tGBP 已通过 FCA 注册，Dubai 金融服务管理局则批准 Ripple 的 RLUSD 稳定币在迪拜国际金融中心使用。这些进展不仅增强了稳定币的合法性和应用场景，也为全球稳定币市场的规范化奠定了基础。

结语：稳定币赛道的新起点

Circle 的成功上市是稳定币赛道迈向主流的重要里程碑。随着更多企业将稳定币整合进业务主干，市场对加密资产的投资逻辑正在从「投机资产」转向「增长引擎」。然而，稳定币的发展仍面临诸多挑战，如何平衡安全性、流动性和经济活力将是行业需要共同解决的关键问题。

可以预见，在政策红利和技术创新驱动下，稳定币有望成为连接传统金融与加密经济的桥梁，为全球经济带来新的可能性。