香港出台稳定币监管新规：从“沙盒”到“牌照”的全面转变

美东时间5月22日，比特币价格再创历史新高。与此同时，全球范围内对虚拟资产的监管正在加速推进。近期，中国香港立法会通过《稳定币条例草案》，并有望于年内生效；而在地球另一端的美国，旨在监管稳定币的GENIUS法案也在紧锣密鼓地推进。

稳定币是一种旨在与某些资产（通常是货币）维持相对稳定价值的虚拟资产，常见的稳定币包括USDT（泰达币）、USDC等。此前，香港金管局已公开首批稳定币发行人沙盒名单，包括京东集团旗下京东币链科技(香港)、圆币创新科技，而渣打银行（香港）、安拟集团（Animoca Brands Limited）、香港电讯（HKT）选择联合申请。

香港《稳定币条例》明确监管框架

据香港特区政府消息，5月21日，香港立法会通过《稳定币条例草案》，旨在设立法币稳定币发行人的发牌制度。

根据条例，任何人如在业务过程中在香港发行法币稳定币，或在香港以外发行宣称锚定港元价值的法币稳定币，必须向金融管理专员申领牌照。该条例只允许指定的持牌机构在香港销售法币稳定币，而只有由持牌发行人所发行的法币稳定币方可销售给零售投资者。《稳定币条例》预计于今年内生效，并设有过渡期安排，以便业界按照条例要求申领牌照及作出适当的业务安排。

君合律师事务所香港办公室合伙人乔喆沅在接受《每日经济新闻》采访时表示：“如果该条例生效，像USDT这样的国际流行稳定币提供者若要在香港向普通投资者销售稳定币，可能必须申请香港本地的相关牌照。”

随着稳定币应用范围的不断扩大，赎回挤兑等潜在风险逐渐显现，推动了稳定币监管的紧迫性。

全球多地完善稳定币立法监管

除了中国香港，美国、欧盟、新加坡、迪拜等多个国家和地区也开始或已完成围绕稳定币框架的立法工作。

以欧盟为例，MiCA（加密资产市场监管条例）已于2024年12月30日全面实施，为包括稳定币在内的所有加密资产提供了较全面的监管框架。为了防范系统性金融风险，该法案要求发行方需持有充足的资产储备来支持稳定币价格的稳定。

在美国，据ABC新闻5月21日报道，美国参议院周一以66:22的投票结果通过了GENIUS法案。支持者称赞该法案是保护消费者和制定行业标准的一种手段，这可能使此类加密货币成为数字支付和其他金融工具的主流工具。

“我们正看到一个明显的全球趋势：稳定币正在从‘灰色地带’走向更明确、更系统的监管框架。”

曼昆律师事务所香港办公室负责人白溱对记者表示，各个国家或地区的监管举措表明，各主要市场正在将稳定币纳入传统金融监管的逻辑中，重点也逐渐从“是否监管”转向“怎么监管”，尤其是在反洗钱、资金来源透明度、链上可追溯性等方面。

业内总结三大监管趋势

多名业内人士表示，政府监管层正在市场发展需求和风险防控之间寻求平衡。

白溱律师指出：“一方面，过去几年稳定币在缺乏监管框架的情况下，市场始终存在不确定性。通过设立明确的牌照制度，政府希望为行业提供一个清晰的规则基础，从而降低市场试错成本，鼓励合规创新。另一方面，稳定币具备跨境属性等特征，也带来了金融安全、资本流动以及反洗钱方面的挑战。通过立法，香港有望更有效地管控这些风险。”

北京大成律师事务所高级合伙人肖飒认为，香港推动条例落地的最直接原因就是完善虚拟资产监管框架，以在虚拟资产领域内进一步找到创新和风险的平衡点。

肖飒总结了当前稳定币监管呈现的三大趋势：

首先是牌照准入与本地化要求普及，主要经济体普遍要求稳定币发行人持牌运营，并在本地设立实体机构。例如，香港要求持牌发行人在港注册并设立管理层，美国则拟将稳定币发行权限定于银行或信托公司。此类措施旨在强化属地监管能力，防止跨境监管套利。

其次是储备管理趋近传统金融标准，各国强调储备资产的流动性（如现金、国债）和独立托管，并引入定期审计。香港要求储备资产价值不低于流通稳定币面值，欧盟MiCA规则甚至要求算法稳定币持有300%超额储备，反映出对信用风险的严控，其监管趋近于传统金融标准。

最后是功能定位向支付工具集中，监管机构倾向于将稳定币界定为“支付工具”而非投资品，限制其金融中介功能。例如，香港禁止持牌发行人从事贷款业务，避免信用创造风险，与支付机构监管逻辑趋同。