香港Web3监管政策全球对比

作者：Mask

Web3技术以区块链为核心，通过去中心化、智能合约和加密资产等创新模式，正在重塑全球金融、社交和商业生态。随着这一领域的快速发展，其带来的金融风险、数据安全挑战和法律空白促使各国监管机构积极介入。美国、欧盟、新加坡和香港作为全球Web3发展的关键枢纽，各自构建了特色鲜明的监管框架。

本文将从监管机构、政策框架、核心规则及市场影响等维度，深入分析这四大司法辖区的Web3监管政策，揭示其共性与差异，并探讨全球监管协同的未来方向。

美国

证券法主导下的"执法先行"模式

一、多头监管体系与政策走向

美国对Web3的监管呈现典型的"多头监管"特征，涉及证券交易委员会(SEC)、商品期货交易委员会(CFTC)、金融犯罪执法局(FinCEN)等多个联邦机构，以及各州监管机构。

2025年1月20日特朗普上台后，任命Mark T. Uyeda为SEC代理主席，任命Caroline Pham为CFTC代理主席，旨在为加密货币行业提供更稳定和可预测的政策环境，实现了从“通过执法实现监管”向“明晰监管框架”的过渡转型。。

2025年1月23日，特朗普签署《加强美国在数字金融技术域的领导地位》行政令，旨在促进美国在数字资产和金融科技领域的领导地位，支持加密货币行业的负责任发展。

该行政令提出设立“总统数字资产市场工作组”，以探讨针对稳定币的联邦监管措施以及国家数字资产储备的相关方案，并明确禁止“建立、发行、流通或使用”中央银行数字货币（CBDC）。

二、建立战略比特币储备

2025年3月6日，特朗普签署《建立战略比特币储备和美数字资产库存》行政令，并于3月7日在白宫举办首届加密货币峰会，表明其致力于将美国打造成“全球加密货币之都”。不过，3月7日加密货币价格延续近期颓势，比特币价格快速下跌，未达市场预期。

1月23日，参议院银行委员会设立数字资产委员会，由参议员Cynthia Lummis担任主席，这体现了对加密货币领域监管和发展的重视。

2025年5月，有消息称稳定币法案推进、美元数字化进程临近转折。特朗普团队可能支持合法稳定币（如USDC）写入国家经济战略，若实现，稳定币将成为联邦政府数字金融体系的“商业中枢”，而非比特币的竞争者。

三、州级监管特色

在联邦层面监管框架之外，各州也发展出特色监管模式：

• 纽约州的BitLicense是最具影响力的加密资产牌照，要求企业遵守严格的消费者保护和反洗钱合规要求。

• 怀俄明州采取相对友好的监管态度，通过一系列法律承认加密货币为货币，并允许银行提供数字资产托管服务。

欧洲

MiCA框架下的统一监管尝试

一、MiCA：欧洲加密资产市场的统一规则

欧盟通过《加密资产市场监管法案》(MiCA)成为全球Web3监管的"先行者"。这部2024年生效的法规为加密资产发行和市场交易设立了全面规则：

• 分类监管：将加密资产分为电子货币代币(EMT)、资产参考代币(ART)和实用型代币。非同质化代币(NFT)和央行数字货币(CBDC)不在MiCA监管范围内。

• 许可要求：提供加密资产服务的公司需注册为加密资产服务提供商(VASP)，满足资本、储备和信息披露要求。

• 稳定币特别规定：对稳定币发行方设定储备资产、资本要求和每日流动性限制，特别是限制非欧元稳定币在欧元区的使用规模。

二、成员国实施与市场反应

1、MiCA的实施采用"双轨制"过渡期：

• 已在欧盟运营的加密服务提供商有12-18个月的过渡期适应新规则。

• 新进入市场的企业需立即遵守MiCA规定。

2、市场反应呈现两极分化：

• 合规企业欢迎统一标准带来的法律确定性，便于在27个成员国市场自由运营。

• 创新型企业则担忧严格的合规要求可能抑制灵活性，特别是对DeFi项目而言。

一、监管机构与法律框架

新加坡的Web3监管由金融管理局(MAS)主导，采用"风险分级"和"沙盒试验"的平衡模式：

• 核心法规：主要依据《支付服务法》(PSA)和《证券与期货法》(SFA)对数字支付代币(DPT)和证券型代币进行分类监管。

• 监管机构：MAS负责牌照发放和全面监管，会计与企业监管局(ACRA)负责企业注册合规。

二、 牌照制度与合规要求

新加坡对加密业务实行分类牌照管理：

• DPT服务牌照：适用于钱包服务、交易所和托管机构，要求满足反洗钱(AML)、资金安全和最低资本等规定。

• 资本市场服务牌照：针对证券型代币发行和交易，适用SFA的严格监管。

MAS为初创企业设置了适度宽松的豁免期，允许在完全满足要求前开展有限业务，这种渐进式监管方法吸引了Circle、Paxos等知名企业落户。

三、监管动态与市场影响

1、2024-2025年，新加坡监管出现收紧趋势：

• 稳定币监管：2023年《稳定币监管框架》要求发行方满足储备金1:1锚定、独立审计和每日流动性等要求。

• DTSP新规：2025年5月，MAS发布更严格的数字代币服务提供商(DTSP)监管指南，2025年6月30日起无过渡期实施，未持牌服务需立即停止。

2、尽管监管趋严，新加坡仍是亚洲最具吸引力的Web3中心之一，其优势在于：

• 法律框架清晰且可预测

• 监管机构与行业保持建设性对话

• 地理位置优越，辐射东盟市场

香港

从"灰色地带"到合规试验田的转型

香港特区政府财政司司长陈茂波在多个场合就Web3发表了重要发言，体现了香港在推动Web3发展方面的积极态度和监管思路：

2025年4月7日，在“2025香港Web3嘉年华”活动上，陈茂波表示香港致力于推动第三代互联网（Web3.0）发展，计划通过平衡且支持创新的监管框架，既维护市场公平竞争，又鼓励行业创新发展。

他指出区块链技术正展现出巨大潜力，能显著提升交易效率、降低成本并增强市场透明度，而以区块链技术为应用程序基础的Web3.0发展亦在加速推进。香港始终秉持“相同业务、相同风险、相同监管”的原则，致力为发展Web3.0建立合适框架。

陈茂波提到香港是全球首批为虚拟资产交易平台（VATP）建立明确发牌制度的地区，香港证券及期货事务监察委员会迄今已颁发10个VATP牌照；2024年香港更率先批准虚拟资产现货ETF（即交易所买卖基金），使香港成为亚太区最大的虚拟资产ETF市场，架起传统金融与加密货币创新桥梁。

一、监管框架演变

香港的Web3监管经历了显著转变：

• 2022年前：相对宽松的"监管真空"期，吸引大量加密企业注册。

• 2022-2023年：通过《虚拟资产政策宣言》和VASP牌照制度，转向"相同业务、相同风险、相同监管"原则。

• 2024年至今：全面实施牌照制度，确立全球合规标准。

二、核心监管措施

1、香港采取多机构协同监管模式：

• SFC：负责虚拟资产交易平台(VATP)发牌和证券型代币监管。

• HKMA：参与稳定币和支付相关服务的监管。

2、关键监管要求包括：

• 牌照制度：所有VATP必须获得SFC颁发的1号(证券交易)和7号(自动化交易服务)牌照。

• 资产托管：要求通过全资附属公司托管客户资产，取得TCSP牌照。

• 投资者保护：目前仅限专业投资者参与证券型代币交易，零售投资者保护通过限制准入实现。

三、市场发展与政策支持

1、香港通过多项措施增强竞争力：

• 2024年批准虚拟资产现货ETF，成为亚太区最大虚拟资产ETF市场。

• 2025年政策宣言：计划扩展监管框架，可能包括更明确的稳定币规则。

2、香港的优势在于：

• 国际金融中心地位带来的资本和人才优势

• 与内地市场的潜在连接机会

• 清晰的监管预期和法律确定性

一、监管哲学差异

二、特定领域监管对比

1、稳定币监管：

• 美国：可能放松监管，关注支付功能

• 欧盟：严格资本和储备要求，限制非欧元稳定币

• 新加坡：1:1锚定要求，独立审计和每日流动性

• 香港：储备金100%银行托管，年内实施牌照制度

2、证券型代币：

• 美国：严格适用证券法，需注册或豁免

• 欧盟：ART代币适用MiCA，其他证券型代币遵循证券法

• 新加坡：适用SFA，但有小额发行豁免

• 香港：需披露资产权属和智能合约风险

3、去中心化应用：

• 美国：高压监管，执法严厉

• 欧盟：MiCA保留部分豁免空间

• 新加坡：沙盒机制支持试验

• 香港：尚未明确监管框架，可能纳入VASP范畴

未来，随着现实资产代币化(RWA)和链上隐私等新兴议题的发展，全球监管协同将变得更加重要。各国监管机构需在保护金融体系和维护技术活力之间找到动态平衡点，而行业参与者则需要在复杂多变的监管环境中发展出适应性策略。Web3的未来不仅取决于技术创新，同样取决于监管智慧,唯有在规则框架内探索可行模式，这一革命性技术才能实现其变革潜力。