2025年上半年RWA市场爆发：规模激增48%，ZKsync成第二大RWA公链

作者：Frank，PANews

2025年上半年，加密货币领域中相对低调的真实世界资产（RWA）代币化赛道迎来了显著的增长。截至6月6日，全球RWA市场总市值已飙升至233.9亿美元（不包含稳定币），较年初的157亿美元大幅增长48.9%。私人信贷和美国国债构成了市场的核心驱动力，分别占据约58%和31.2%的份额，合计占比接近九成。

私人信贷与美国国债主导市场

私人信贷成为RWA市场中最热门的资产类型，总规模达到135亿美元，占比约为57.7%。其中，Figure以101.9亿美元的活跃贷款额位居榜首。Figure是一家区块链金融技术服务平台，主营房屋净值信贷额度（HELOC），允许用户获得房屋价值85%的信用额度贷款。目前，其HELOC业务已成为全美第一的非银行房屋净值信用额度，总计提供了超过150亿美元的信用额度贷款。

然而，Figure采用的是Provenance区块链，这是一个公共但有权限的L1区块链。这种联盟链的设计虽然便于管理，但也限制了资产的广泛流通。因此，尽管Figure的RWA资产规模达到了100亿美元以上，但其与加密市场的关联度较低，主要以抵押票据的形式上链，缺乏交易属性。

美国国债是RWA市场份额第二高的资产类别，主要通过将传统的美国国债、现金和回购协议等美元计价资产转化为数字代币。在这一领域，贝莱德发行的BUIDL基金占据主导地位，目前发行总量约为29亿美元。BUIDL最初在以太坊上推出，现已扩展到多个区块链网络，包括Solana、Aptos、Arbitrum、Avalanche、Optimism和Polygon，其中约93%的资产仍集中在以太坊。

BUIDL基金的灵活性较高，提供7*24小时的流动性，而传统国债交易可能需要数天才能完成。不过，BUIDL目前仅面向合格投资者，最低投资门槛为500万美元，持有人数为75名。此外，BUIDL还推出了DeFi兼容版本sBUIDL，这是一种ERC-20代币，代表对BUIDL基金的1:1债权，并可与Euler等DeFi协议交互。

商品类资产排名第三，主要包括由Paxos和Tether等机构发行的代币化黄金，总市值约为15.1亿美元。

ZKsync与Stellar成RWA公链黑马

在公链对比中，以太坊仍是RWA资产的主要选择，目前以74亿美元的市值占比55%（基于公链上发行的资产总额约为125.5亿美元）。其中，BUIDL发行的27亿美元资产占以太坊RWA资产的36.48%，其余主要为PAXG和XAUT等代币化黄金。

令人意外的是，ZKsync以22.5亿美元的资产发行量成为第二大RWA公链。这一成绩主要得益于Tradable，一家引入Web3技术的资产管理公司。Tradable允许机构在其平台上发起投资机会，目前已上线34个资产，平均APY达到10%。然而，该公司的宣传力度不足，合约信息也未开源，且无加密资产交互记录，这引发了对其实际RWA资产上链金额的质疑。

Stellar则以4.98亿美元的RWA资产发行量排名第三，其中Franklin Templeton发行的BENJI基金占绝对主力，发行量约为4.89亿美元。BENJI是一个基于美国国债的货币化基金，总发行量约为7.7亿美元，其中63%发行在Stellar链上。

Solana网络的RWA发行量为3.49亿美元，排名第四。尽管规模不大，但自2025年1月以来，其增长率已达101%，增速较快。

数据背后暗藏挑战

尽管RWA市场呈现出显著增长，但仍面临一些潜在挑战：

首先，资产类别高度集中于私募信贷和美国国债，头部项目的透明度较低，且部分资产缺乏交易属性；其次，国债类RWA产品面临来自生息稳定币的竞争压力；最后，资产类别过于单一，商品、股票和基金类资产占比仍然较低，主要受限于实物存储、法律合规和成本等问题。

截至目前，RWA市场总规模仅为233亿美元，远低于稳定币市场的2360亿美元，甚至不及一些新发行的公链代币市值。RWA市场目前仍是机构和大玩家的专场，普通投资者参与难度较大，距离成为散户的新风口仍有较长的路要走。

总体来看，2025年上半年RWA市场交出了一份亮眼的成绩单，但如何突破当前瓶颈，在透明度、流动性和生态融合等方面实现质变，将是决定其未来发展潜力的关键。