VanEck投资经理：代币化股权成未来趋势，山寨币估值泡沫亟待解决

原文链接整理 编译：深潮 TechFlow

嘉宾：Pranav Kanade，VanEck 投资经理

主持人：Andy；Robbie

播客源：The Rollup

原标题：VanEck PM: Tokenized Equities Are The Next Huge Opportunity

播出日期： 2025 年 6 月

核心观点

VanEck 的投资经理 Pranav Kanade 在最新一期播客中分享了对加密市场发展的洞见，重点讨论了山寨币的估值问题以及代币化股权的未来前景。他强调，当前山寨币市场存在严重泡沫，99.9% 的代币缺乏长期价值，而代币化股权将成为行业下一波增长的重要动力。

内容摘要

• 代币化股权被视为未来趋势，将推动更多传统资产上链。

• 山寨币市场估值过高，大多数资产缺乏实际价值支撑。

• 稳定币相关立法的推进可能为加密市场带来新的增长机会。

• 用户关系所有权成为区块链应用和基础设施竞争的核心。

深度解读

山寨币估值泡沫与代币化股权的机会

Pranav Kanade 指出，目前构成 7000 多亿美元市值的山寨币市场，绝大多数资产被严重高估。他直言，“CoinMarketCap 上 99.9% 的代币都是垃圾”，并强调 VanEck 的投资策略是保持纪律，不涉及这些资产。他认为，只有等待真正有价值的资产上链，市场才能实现可持续增长。

与此同时，代币化股权（Tokenized Equity）被视为行业的未来方向。Kanade 提到，通过区块链技术将传统企业股权代币化，不仅可以提升全球投资者的参与度，还能为企业提供更高的灵活性。例如，像 OnlyFans 这样的平台可以通过发行代币来激励创作者，同时将部分收益回馈给代币持有者。

机构投资者的入场现状

关于“机构投资者正在进入市场”的说法，Kanade 表示这一现象背后有两层含义：一是资本流入加密领域，二是机构开始构建链上产品，如代币化服务。然而，这两类机构并非同一群体，前者更多关注资本配置，后者则聚焦于技术创新。

尽管家族办公室等小型资本已开始试探性布局，但大型资本池（如养老金、主权财富基金）尚未全面参与。Kanade 认为，随着稳定币相关立法的推进，更多传统企业可能会采用稳定币优化成本结构，从而为加密市场注入新资金。

收入模式与护城河的重要性

在谈到加密项目的商业模式时，Kanade 强调收入模式的可持续性至关重要。“如果收入模式无法成为主流，加密货币可能只能沦为互联网的附属品。”他表示，投资者需要看到明确的产品市场契合度和费用流向代币的路径，才能对资产产生信心。

此外，Kanade 认为项目是否具备护城河（Moat）是判断其投资潜力的关键。他指出，许多加密项目缺乏竞争壁垒，一旦收费便会失去客户。因此，优秀的项目不仅需要吸引用户，还需要通过收费积累收入，并将部分收益用于支持团队开发更好的产品。

用户关系与基础设施的竞争

针对基础设施与应用程序之间的关系，Kanade 提出了一个关键问题：谁掌控了用户关系？他认为，拥有用户关系的一方实际上掌握了用户体验，而其他一切都可以视为商品化资源。

尽管以太坊和 Solana 等基础设施吸引了大量开发者，但真正决定行业未来的可能是那些能够创造杀手级应用的初创公司。Kanade 提到，目前尚未出现真正的杀手级应用，但如果类似 WhatsApp 的 Web2 公司加入稳定币功能，这可能成为引爆市场的关键。

总结与展望

Pranav Kanade 的观点表明，当前山寨币市场存在明显泡沫，而代币化股权和稳定币的应用将成为行业下一阶段的增长引擎。对于投资者而言，理解收入模式、护城河以及用户关系的重要性，将有助于识别真正具备长期价值的资产。

随着监管环境的变化和技术的进步，加密市场正逐步向更成熟的方向发展。未来几年，哪些项目能够脱颖而出，仍需时间验证。