美国《GENIUS稳定币法案》全面解析：重塑稳定币市场新格局

作者：CoinW 研究院

2025年5月19日，美国参议院以66票赞成、32票反对通过了《Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act》（简称《GENIUS法案》），这是美国首次为稳定币设立联邦监管框架。目前，该法案尚未正式生效，仍需众议院通过并由总统签署。若最终成为法律，《GENIUS法案》将对稳定币的发行与使用带来深远影响。本文将对该法案的核心条款及其潜在影响进行全面解读。

1. 《GENIUS法案》核心条款

此次法案中，明确将稳定币定义为支付型稳定币（Payment Stablecoin），即一种与美元等法币锚定、可直接用于支付或结算的数字货币。这类稳定币的价值应始终与美元等法币保持1:1挂钩，背后必须有真实、透明的储备支持，且储备资产不包括算法机制维稳或波动性较大的加密资产。用户可以随时将其兑换成法币，进一步明确了稳定币的支付属性，而非投机或套利工具。

1.1 发行人资格

根据《GENIUS法案》，无论是美国本土还是海外机构，想在美国发行或流通稳定币，都必须满足严格的发行人资格要求。

对于境内发行人，只有三类机构有资格发行稳定币：

1. 一是持有联邦许可证的非银行机构，如USDC发行方Circle公司，其虽非银行但已获得美国「联邦牌照」，可合规发行稳定币。

2. 二是受监管的银行子公司，允许传统银行机构通过其子公司参与稳定币市场。

3. 三是经美国州政府批准、且其监管标准被财政部认定为与联邦标准基本一致的州级发行人。这些机构需保持1:1的资产储备，并定期公开披露储备情况、赎回政策，同时接受第三方审计。

对于境外发行人，只要其稳定币面向美国市场，也必须遵守美国的监管规则，包括注册备案、配合合法命令及确保储备充足。

1.2 储备和透明度

《GENIUS法案》对发行方的资产储备提出了明确要求：每发行1枚稳定币，背后须有1美元等值的安全资产作为保障，且这些资产必须是现金、短期美国国债等高流动性资产。储备资产需与日常运营资金分开管理，不得挪作他用。

此外，法案严格禁止稳定币支付利息或收益，强调其支付属性。稳定币发行方需每月公布储备金构成，接受专业会计事务所审查，规模超过500亿美元的还需进行全年财务审计。

1.3 反洗钱与合规

所有稳定币发行方均需遵守《银行保密法》下的反洗钱规定，被视为金融机构，需履行监控资金流向、防止洗钱和恐怖融资的义务。

• 制定反洗钱政策。

• 指定负责人管理合规体系。

• 识别和核查用户身份（KYC）。

• 检查用户是否在制裁名单上。

• 对大额交易或可疑行为进行监控和报告。

• 保留交易记录以备查阅。

• 阻止任何被法律禁止的交易行为。

此外，发行方需具备技术能力，以快速响应政府冻结或销毁代币的命令。

1.4 消费者保护

法案旨在保护普通用户，确保资金安全、避免误导性宣传，并明确规定稳定币不能声称「美国政府担保」或「有FDIC保险」。一旦发行公司破产，用户资金享有优先赔付权。

2. 潜在影响

结合《GENIUS法案》条款，分析当前市场上主流稳定币的合规性及未来发展。

2.1 法币储备型稳定币

USDC、PYUSD等由持牌机构发行的稳定币因其透明性和合规性，有望成为最受政策支持的稳定币。而USDT因缺乏牌照可能面临监管压力。

2.2 去中心化超额抵押稳定币

以DAI为代表的去中心化稳定币因其无法被单方面冻结或强制操作，难以纳入监管框架。

2.3 算法稳定币

算法稳定币因缺乏真实储备，难以满足法案对“100%准备金”的要求，恐被排除在许可发行范畴之外。

2.4 生息型稳定币

法案禁止稳定币直接支付利息，因此生息型稳定币如USDe难以合规。

2.5 其他

链上KYC与身份验证项目（如Fractal ID、Quadrata）将在稳定币合规中发挥重要作用。此外，第三方平台可通过借贷、套利等方式间接为用户提供收益。

3. 总结

《GENIUS法案》的推出将深刻重塑稳定币市场格局，提升行业门槛，加速市场整合。法案强调稳定币应服务于支付功能，而非理财产品，这将引导行业走向更安全、规范和可持续的发展道路。