Bitwise首席投资官：法币的本质与黄金、比特币的崛起

作者：Matt Hougan，Bitwise首席投资官；编译：AIMan@金色财经

随着世界逐渐意识到法币体系的潜在风险，人们开始重新审视货币的本质，并将目光投向黄金和比特币等资产。

传奇作家大卫·福斯特·华莱士（David Foster Wallace）在2005年凯尼恩学院毕业典礼演讲中曾以一则寓言开场：

两条小鱼在游动时，迎面遇见一条大鱼。大鱼点头问道：“早上好，孩子们。水怎么样？” 小鱼继续游了一会儿，其中一条终于忍不住问另一条：“水到底是什么？”

华莱士的观点是，我们常常忽视了最重要的现实，尤其是当这些现实已经成为生活的一部分。

最近，我一直在思考这个故事。作为金融从业者，我们生活在一个以法币为基础的世界中——货币供应量不再依赖黄金或白银储备，而是由政府决定。美国自1971年放弃金本位制以来，金融界最年轻的、经历过非法币时代的人可能已经75岁了。

当我们还在学校时，法币被视为一种进步，就像人类从泥泞中爬起并直立行走一样自然。

过去人们坚持认为黄金才是货币，而我们对此嗤之以鼻。然而，现在越来越多人意识到，法币体系或许只是一个例外。凭空印钞的想法，可能并不像我们曾经认为的那样合理。

换句话说，人们开始问：法币到底是什么？

这一问题在近期《金融时报》的一篇文章中得到了深入探讨。文章详细分析了黄金如何在全球不确定性中重新成为避风港。

文章提到：

对于全球经济的守护者来说，黄金——自数千年前美索不达米亚制造出第一根金条以来，它就一直被用作价值储存手段——似乎注定变得无关紧要。

然而，黄金却强势回归，不仅受到投机者和“黄金虫”的青睐，还吸引了世界上最保守的投资者。

在政治动荡的时代，许多关于全球经济的核心假设受到质疑，黄金再次成为一种支柱。

《金融时报》指出，各国央行——在1971年之前经常购买黄金——如今又开始大规模购入黄金。从下图可以看出，这种趋势始于2008年金融危机之后，并在2020年俄罗斯入侵乌克兰后加速。这些购买行为反映了各国央行对法币滥用的担忧，以及对冲风险的需求。

各国央行正投入创纪录的资金购买黄金

中央银行净购买量/销售量（金条吨数）

来源：《金融时报》，数据来自 Metals Focus、Refinitiv GFMS 和世界黄金协会。

注：图表显示的是各国央行和其他官方机构（包括国际货币基金组织等超国家实体）的净需求（即总购买量减去总销售量）。不包括掉期交易和 Delta 对冲的影响。

去年，黄金超过欧元，成为继美元之后全球第二大储备资产。面对美国债务规模逼近37万亿美元的局面，以及通过贬值美元摆脱困境的诱惑增加，各国央行行长意识到需要对冲风险。他们寻求一种能够：

• 稀缺
• 全球化
• 难以被政府操纵
• 能够以自主主权的方式直接持有。

显然，这些品质不仅仅适用于黄金。

越来越多的目光转向了比特币。

比特币：对抗法币贬值的利器

与政府类似，个人投资者也意识到无节制印钞的风险。然而，他们更多地选择通过比特币来对冲风险——比特币被广泛视为黄金的数字替代品。自2024年1月推出以来，比特币ETF已吸引450亿美元的资金流入，而同期黄金ETF的资金流入为340亿美元。

为什么政府和个人之间的选择存在差异？主要原因在于市场容量：比特币市场规模高达2万亿美元，对于央行官员来说仍然太小，流动性不足以支持大规模进出。不过，这种情况可能会随着时间推移而改变，因为政府对比特币的需求或将不断增长。

无论讨论的是黄金还是比特币，核心观点是一致的：过去四十年，我们被教导通过股票和债券的组合实现投资组合多元化。但无论如何调整比例——无论是60%股票、40%债券，还是其他配置——最终仍完全依赖于法币。

人们开始意识到，在这样的环境中游泳可能是危险的。