Tether的双链布局：左手Plasma右手Stable，打造稳定币帝国新生态

Tether凭借USDT的全球流通早已成为稳定币行业的巨头，其通过国债投资每年获得高达130亿美元的利润，是全球最赚钱的金融科技公司之一。然而，Tether在商业模式上发现了一个隐忧：尽管USDT为以太坊和波场等公链贡献了大量的Gas费收入，但这些收益并未真正流入Tether自身，反而成为了公链生态的“税收”。这促使Tether开始了一场雄心勃勃的战略调整——通过自建区块链生态，彻底掌控稳定币的价值流动。

根据最新数据，USDT在波场上的转账量和Gas消耗已占整个公链的98%以上，波场的繁荣几乎完全依赖于USDT的高频转账。然而，这种模式对Tether而言并不理想：每日超过210万美元的链上收入（年化7.7亿美元）大部分被波场截流，而非回流到Tether体系中。与此同时，波场也在试图削弱对USDT的依赖，例如近期上线特朗普家族的USD1稳定币，并与TRUMP币展开深度合作。这些趋势迫使Tether必须尽快行动。

Plasma：Tether的秘密武器

Tether的第一步是在2024年底悄然推出了一条名为Plasma的新链。Plasma以比特币主网作为最终结算层，继承了UTXO的安全性，同时兼容EVM执行层，允许用户直接使用USDT支付Gas费用，且USDT转账完全免费。

这一简单而直接的卖点迅速吸引了市场关注。Plasma团队通过Bitfinex、Peter Thiel的Founders Fund等资本注入，在短短两个月内将估值推至5亿美元。当官方开放治理代币XPL的流动性配额时，首批5亿美元额度在几分钟内被抢光，新增的5亿美元存款上限也仅用30分钟便售罄。

除了零手续费的优势外，Plasma还引入了两项关键技术特性：

• 原生隐私：用户可以选择遮蔽地址和金额，同时支持审计或合规要求下的选择性披露。
• 比特币流动性: Plasma承诺通过无许可桥将原生BTC无缝引入链上，结合Tether的美元池，实现低滑点兑换和BTC抵押借稳币功能。

这些技术特性和Tether过去一年大力囤积比特币的动作相呼应。截至目前，Tether及其控股的Twenty One Capital共持有约13.7万枚比特币，成为仅次于微策略和MARA Holdings的第三大比特币持有者上市公司。

Plasma的目标是将散落在各大网络的1,500亿美元USDT汇聚到一个统一清算层，让所有转账、兑换和回收都发生在Tether自己的地盘上。通过这种方式，Tether不仅能够避免外部公链费率波动的风险，还能牢牢掌握链上经济分润的主导权。

Plasma如何盈利？

虽然Plasma对普通USDT转账提供零手续费，但这并不意味着它没有收入来源。Plasma采用了“双轨制”收费模式：

• 普通转账免费：对于占用区块资源较少的简单交易，节点直接打包不收取费用。
• 复杂交易收费：涉及多重合约调用、批量清算、机构级极速结算等复杂操作则需支付费用。

此外，Plasma还通过以下方式创造收入：

1. 企业级专线：跨境汇款公司或游戏发行商可付费升级至亚毫秒级转账服务。
2. 跨链桥接费：资产从其他链转移到Plasma时需缴纳小额出口税。
3. 治理代币通胀：验证人质押XPL获取奖励，国库保留部分代币进行拍卖补贴。

假设Plasma能成功承接目前跑在波场和以太坊上的大部分USDT流量，预计每年可为Tether带来10亿至20亿美元的新增收入。加上企业服务和跨链费，整体收入区间有望达到12至30亿美元。

Stable：面向机构的USDT专属L1链

如果Plasma专注于解决散户和开发者的链上体验问题，那么Tether本月推出的另一条L1链Stable则瞄准了完全不同的人群：全球金融机构、大宗贸易商以及B2B跨境支付场景。

Stable的特点在于：

• 合规性优先：为企业提供快速法币上线、美元智能合约部署以及无需Gas运行的钱包。
• 专线清算：针对大额、低延迟需求设计专用通道，提升跨境资金流转效率。
• 实物资产整合：通过USDT参与南美粮油、乙醇、原油等大宗商品结算，进一步扩大应用场景。

Stable的推出标志着Tether正试图突破传统金融的壁垒。通过区块链技术，Stable可以将原本需要数天才能完成的银行电汇缩短至秒级放行，同时大幅降低资金成本。这对于掌握实体资产又必须合规报账的大宗商家来说极具吸引力。

Tether的未来蓝图

Tether的终极目标是构建一个由自己完全掌控的稳定币生态系统，无论是一笔日常的小额转账还是万吨大豆的国际贸易，所有的美元流动都将回归到Tether自己的账本上。Plasma负责零售用户，Stable聚焦机构客户，再加上即将推出的美国本土支付币，Tether正在一步步巩固其在全球数字经济中的地位。

正如Tether CEO Paolo Ardoino所言：“未来五年，USDT最大的增量场景不是加密交易，而是商品贸易。”这场围绕稳定币主权的战役才刚刚开始。