英国发布加密资产监管讨论文件，拟全面规范交易平台与金融服务

英国金融行为监管局（FCA）于2025年5月发布《监管加密资产活动》讨论文件（DP25/1），旨在落实英国财政部2023年提出的加密资产监管立法计划，构建安全、具竞争力和可持续性的加密行业生态。根据财政部2024年11月公布的《监管活动令》草案，FCA的监管范围将从现行的反洗钱规则、金融推广制度及消费者保护法律，扩展至加密资产交易平台运营、中介服务、借贷、质押及去中心化金融等活动。

FCA强调，尽管加密资产在英国有较高认知度，但其高波动性、估值体系缺失及跨境匿名特性使其风险显著高于传统金融产品。即便新监管制度落地，投资者仍需做好“损失全部资金”的准备，同时因缺乏中心化发行主体、成熟的风险结算基础设施及统一治理机制，加密市场无法提供传统金融市场的同等保护。因此，新制度的核心定位是“风险防控”，通过规则约束降低系统性风险，而非消除市场本身的高不确定性。

在国际标准对接方面，FCA深度参与国际证监会组织（IOSCO）、金融稳定委员会（FSB）等机构的规则制定，并主导了IOSCO《加密与数字资产建议》的落地。目前已发布稳定币监管、市场滥用制度等讨论文件，并计划于2025年分阶段就合格稳定币发行、资产安全保障、行为标准等展开咨询，以“先立框架、再细规则”的方式为行业预留创新空间。

对于监管可能带来的影响，FCA关注企业合规成本如IT系统升级、员工培训、治理调整等直接支出，以及市场结构变化如成本传导至消费者、中小机构退出等间接效应。为此，监管机构承诺通过公开征集意见、行业圆桌讨论等机制保持政策灵活性。在消费者保护领域，除强化透明度外，还将针对加密资产特性增设专门规则，例如要求企业在用户参与前进行风险认知测试、明确资产所有权转移条款、禁止向零售客户提供高风险借贷产品等。

加密资产交易平台监管框架构建

FCA在加密资产交易平台（CATPs）监管框架中采取了兼顾市场活力与风险防控的策略。当前平台运营商承担交易撮合、资产托管甚至信贷提供等多元角色，这种垂直整合模式提升了效率，但也带来了复杂的利益冲突和系统性风险隐患。针对这些挑战，FCA提出了一套分层监管方案：

• 机构准入层面：要求面向英国零售客户的服务必须通过本土授权实体提供，允许国际平台通过“分支+子公司”双轨架构接入全球流动性池。
• 交易机制规范：明确禁止平台运营商行使订单匹配自由裁量权，所有交易必须按预先公布的规则自动执行。
• 结算与资产安全：强调交易平台不应承担清算职能或提供信贷支持，必须保持风险中性立场。

加密资产中介服务监管体系

FCA针对加密资产中介活动构建了一个与风险相匹配的监管体系，核心措施包括：

• 要求中介建立类似传统金融市场的“最佳执行”标准，尤其对零售客户需以“总对价”作为衡量基准。
• 拟要求自营交易中介近乎实时披露交易量、价格等关键信息。
• 严格限制零售客户升级为专业投资者的“选择加入”机制，防止中介不当引导客户放弃保护措施。

加密资产借贷市场风险管控

加密资产借贷市场存在周期性特征，监管机构正在构建差异化框架，具体措施包括：

• 建立基于偿付能力的信用评估体系。
• 实施标准化的关键信息披露制度。
• 引入针对技术风险的资本缓冲机制。

加密资产信贷购买限制措施

FCA注意到使用信用卡或其他信贷工具购买加密资产的行为快速增长，提议实施限制措施，包括禁止使用信用卡直接购买加密资产，以及限制电子货币机构提供的信贷额度用于此类交易。

加密资产质押服务规范

加密资产质押服务正经历规范化转型，监管介入核心在于：

• 强制披露关键条款。
• 规范第三方服务商管理。
• 实施资产隔离保管。

去中心化金融（DeFi）监管路径

FCA采取“实质重于形式”的监管原则，重点关注是否存在可识别的控制人或实体。针对技术风险、治理风险和认知风险，监管要求确保信息披露透明性、产品设计公平性以及争议解决机制的有效性。

结论与展望

英国加密资产监管框架的构建标志着金融市场治理的深刻转变。FCA通过精准识别市场风险，设计出一套兼具原则性和灵活性的监管体系，将在全球范围内提供有价值的制度范本。