希腊前财长警告：稳定币或成全球经济“定时炸弹”

作者Yanis Varoufakis 是经济学家，曾任希腊财政部长。他曾著有数本经济类畅销书，最新出版著作是《Another Now: Dispatches from an Alternative Present》。

弗朗西斯科·戈雅在其版画作品《理性沉睡，怪物诞生》中警示世人，当理性放松警惕时，头脑中就会释放出可怕的力量。如今，随着特朗普总统的加密货币梦想不受理性制约地变成现实，稳定币正成为释放到全球经济中的一股可怕力量。随着参议院周二通过的《天才法案》，稳定币距离成为世界金融的核心又近了一步。

稳定币是看似永远对立的两大阵营的私生子：崇拜自由主义的加密社区与崇拜美元的国家主义者。稳定币建立在旨在瓦解金融寡头（华尔街和美联储）的区块链技术之上，却又以 1:1 的汇率与金融寡头最强大的图腾——美元——紧密相连。结果，一种据称非政治化的货币与最具政治主导地位的货币形式紧密相连。

稳定币被认为是两全其美的方案。它们虽然没有比特币可怕的波动性，却保留了匿名和全球交易的自由——不受任何政府监管。撇开它们对黑手党等犯罪团伙的用途不谈——他们自然渴望任何能够润滑其交易的支付手段——稳定币对货币体系脆弱的国家（尤其是非洲）的人们来说简直是天赐之物。除了为那些没有银行账户的人提供随时可用的美元替代品之外，稳定币还提供了绕过美国制裁、比摇摇欲坠的银行间转账系统（如SWIFT）更可靠的跨境汇款方式。

简而言之，只要各国政府忽视稳定币，它们就能带来相当多的好处，而不会造成太大的危害。然而，如今特朗普政府正将其武器化，以达到自身目的，其造成严重损害的可能性已呈指数级增长。特朗普总统发布的两项行政命令（一项于2025年1月23日发布，另一项于2025年3月6日发布）以及如今的《天才法案》（Genius Act），正将稳定币变成一颗深藏全球经济根基中的巨大定时炸弹。

如今，流通稳定币的美元价值约为2500亿美元。为了获得充足的储备支持，据估计，去年，发行方购买了40亿美元的美国国债，这一数字超过了2024年任何外国国债买家的购买数量。同年，仅稳定币发行商Tether就报告了130亿美元的年税前利润——对于一家拥有约100名员工的离岸公司来说，这已经相当不错了。

「稳定币被认为是两全其美的方案。」

至于包含稳定币的加密钱包数量，去年从 2700 万个跃升至 4600 万个，交易额增长了 84%，从 4090 亿美元增至 7520 亿美元。稳定币已占所有加密交易的 80% 左右。

如此快速的增长只会鼓励那些原本旨在颠覆加密货币的金融机构。Visa 和 Stripe 等巨头纷纷加入这股潮流，大型科技公司也将紧随其后，寻求报复华尔街将其挤出支付系统。就连优步（Uber）也急于阻止更多资金从其打车平台流向金融家，正开发一款完全自主的跨境稳定币。

早在特朗普政府出台《天才法案》推动稳定币发展之前，渣打银行就估计，到2028 年，流通中的稳定币将增长8倍，超过2万亿美元。那么问题是，为什么唐纳德·特朗普、JD 万斯和他们的「让美国再次伟大」同胞们一心要进一步推动稳定币的发展呢？

除了显而易见的自我致富动机之外，更有趣的解释是，稳定币与特朗普政府缩小全球贸易失衡、实现「让美国再次伟大」的目标完美契合。没有什么比「对自己银行账户有利就是对美国有利」这一理念更能激励这些人了。

特朗普团队的意图已十分明确：贬值美元，缩小美国的贸易逆差，同时利用关税威胁维护其主导地位。稳定币在这一计划中扮演着关键角色。例如，假设日本被迫动用其1.2万亿美元资产中的相当一部分购买以美元计价的稳定币。美元的总供应量将上升，导致美元贬值。稳定币发行者将用收到的美元购买美国国债，从而降低美国政府的借贷成本，并在此过程中巩固美元的霸权地位。用JD Vance的话来说，稳定币的更大普及将「增强我们的经济实力」。

但稳定币存在系统性风险，特朗普团队不应忽视。稳定币发行者可以通过发行比其募集到的美元更多的代币，或购买流动性相对较差（但利率更高）的证券来获利。当稳定币尚处于小规模阶段时（例如，2021年，纽约监管机构因Tether未披露的储备金违规行为对其处以2100万美元罚款），不良储备金的威胁微不足道，不至于让人夜不能寐。然而，随着稳定币规模突破2万亿美元大关，其风险可能会比2007年次贷危机更大。

随着美元从美国国内银行账户流向稳定币，对美国国债的需求上升，其收益率下降。银行必须提高利率以阻止资金外流，而财政部必须发行更多国债以满足日益增长的需求。不同类型利率之间突然出现分化：银行利率和长期国债利率上升，而短期国债利率下降，导致所谓的收益率曲线陡峭化——这是金融不稳定的明确信号。

2023年，USDC（第二大稳定币）的发行方Circle将33亿美元储备金托管于硅谷银行（SVB）。当后者崩盘时，USDC开始出现挤兑，其与美元的挂钩被打破。若美联储未出手救援SVB，Circle将面临崩溃。这一小插曲如今看来不过是小菜一碟，因为美国财政部预测，在特朗普政府对加密货币的赞誉以及《天才法案》塑造的新环境下，6.6万亿美元的美国银行存款正迁移至稳定币。

华尔街热衷于利用基于区块链的技术来加速、保障证券交易安全并降低成本——试图颠覆传统摇摇欲坠的证券交易体系，就像稳定币颠覆SWIFT一样。但是，要将股票、债券、衍生品以及各种奇异金融合约的交易转移到区块链上，合约和代币必须嵌入到同一条区块链中。这意味着一场“军备竞赛”即将拉开帷幕，争夺哪种美元支持的稳定币将主导证券交易。一旦答案揭晓，它的使用量必将飙升。然而，一旦发行这种稳定币的私营公司陷入困境，整个股市以及规模高达29万亿美元的美国国债市场都将岌岌可危。

如果在美国境外发行的稳定币崩溃会发生什么？包括欧洲机构在内的非美国机构无法获得美联储的救助机制。特朗普政府会像2008年那样，为欧洲银行提供美联储的货币互换额度吗？这令人怀疑。因此，在欧洲、亚洲、非洲或拉丁美洲发行的美元支持的稳定币，有可能将金融脆弱性输出到全球。就连欧洲央行也对不得不寻找美元来救助欧洲美元计价稳定币持有者的前景感到恐慌。

与此同时，发展中国家面临三难抉择：禁止稳定币（放弃其巨大好处）、创建主权替代品，或接受更深层次的美元化。中国凭借其数字人民币，明智地选择彻底禁止稳定币，从而保护了其金融体系。然而，其4.5万亿美元的美元储备构成两难困境——抛售美元有助于特朗普政府贬值美元，而持有美元则面临暴露于美国主导的波动性风险。金砖国家（BRICS）的准备工作与大多数经济体形成鲜明对比，后者正陷入美元依赖与加密货币实验带来的不稳定性之间。

因此，《天才法案》难以挑剔——如果其目的是最大化金融崩溃的威胁。本质上，该法案将稳定币武器化以实现货币私有化，并有效地将美元主导地位外包给亲特朗普的科技巨头。

许多民主党人支持这项法案，这证明了他们无比的愚蠢。首先，该法案将通过一项荒谬的禁令，禁止支付利息的稳定币，以保护他们在华尔街的亲信。其次，该法案据称将规范特朗普新的数字「狂野西部」。如何规范？发行价值低于500亿美元的稳定币的机构将受到州政府监管，这将允许上千种规模较小的稳定币在美国各地蓬勃发展。至于那些具有系统重要性的稳定币，包括注册地在美国境外的发行机构（例如总部位于萨尔瓦多的Tether），它们将被要求接受对其美元储备资产质量的「独立」审计。

《天才法案》为一场大规模崩盘铺平了道路。法案起草者并未明确界定储备金的监管方式，且不可原谅地忽视了恶性循环的风险。但该法案还有一个糟糕得多的方面。它剥夺了美联储发行自有稳定币的权力，即发行数字美元以对抗中国人民银行已投入使用的数字人民币。此外，美联储将被剥夺必要工具（如相当于联邦存款保险公司）的监管能力，却被要求清理私营稳定币发行方必然制造的混乱。

在金融创新领域犯错是人类的天性。但要彻底搞砸，只需美国政府推动私人稳定币发行，用轻微监管的合法性外衣为其披上，禁止美联储使用相同技术，并剥夺其清理必然混乱的手段。随着《天才法案》的出台，我们几乎到了这一步。现在正是反对它、阻挠它、废除它的时刻了。