作者：Haotian
Arthur的一篇长文详细梳理了稳定币的前世今生——从亚马逊、沃尔玛探索发行稳定币，到Visa股价应声下跌，整个稳定币赛道可谓炙手可热。然而令人意外的是，尽管有“稳定币Summer”的火爆迹象，整个Crypto圈却反应冷淡，甚至出现了资金流向美股炒作概念股的现象。为什么？
——Crypto Native叙事为何对稳定币热潮“无感”？
1）这一现象颇为耐人寻味。回想当初川普发币的消息传出时，市场还在兴奋地预期总统币可能带来的溢出效应。而如今，真正具备大规模采用（Mass Adoption）潜力的稳定币抓手已经出现，Crypto圈却显得迷茫。这背后的原因是什么？
实际上，Arthur在文中给出了答案：“没有发行渠道，就没有稳定币生意。”稳定币商业模式的核心在于发行渠道，而Arthur总结了三种可行的渠道：加密交易所、Web2巨头和传统银行。而这似乎与大部分Crypto行业的建设方向并无直接关联。
以Tether为例，它的成功并非因为技术多么先进，而是抓住了刚需并掌控了发行渠道。Circle尽管技术更加规范，仍需将50%的利息收益分给Coinbase以换取发行渠道。由此可见，缺乏硬核发行渠道的项目，即便试图凭借“更好的技术”挑战USDT，也基本是在做白日梦。
对于散户而言，稳定币显得过于“无聊”，缺乏10倍甚至100倍的暴富想象空间，因此Crypto圈自然对其“无感”。
——Web2巨头才是真正的“搅局者”
2）Arthur对传统银行的判断非常犀利——“基本没救”。7x24无国界的美元系统与冗余人员、官僚流程的传统银行系统相比，根本不是一个量级的竞争。银行的衰落反而为稳定币提供了巨大的生存空间。
而真正具有颠覆潜力的是Meta、X、Google等Web2巨头，它们自带用户基础和支付场景。当亚马逊、沃尔玛开始探索稳定币时，这不仅仅是一次简单的业务拓展，更是将几十亿主流用户直接“投喂”给Crypto基础设施。
在我看来，这才是“稳定币Summer”的真正价值所在——它并非为Crypto圈带来短期暴富机会，而是让Crypto基础设施悄无声息地渗透到主流世界。
当数十亿Web2用户开始日常使用稳定币时，DeFi、DeAI、GameFi等各个赛道的基础设施需求将会相应增强。这种变化短期内难以感知，但长期来看，无疑是不可忽视的增长Buff。
——IPO潮背后的“润物细无声”
3）当然，即便是冷清的“稳定币Summer”，也一定会伴随炒作。Arthur提醒得很到位：Circle IPO只是第一枪，后续会有大量“模仿者”涌入。这些项目大多缺乏真实的分发能力，但在稳定币叙事的加持下，市梦率可能会极度夸张。
但回到Arthur的核心判断——没有发行渠道的项目基本没戏。关键在于，这部分“稳定币Summer”的预期可能与大多数散户无关，围观即可。
不过从另一个角度来看，这波IPO潮本质上是在向华尔街“科普”Crypto的价值。当传统投资者开始认真研究稳定币商业模式时，这种“润物细无声”的影响才是最值得深思的。
在我看来，“稳定币Summer”正是Crypto从“边缘创新试验田”转变为“主流商业备选方案”的转折点。当下，Crypto圈感受不到热度是正常的，因为游戏规则变了，主角也不再是他们。但从长期来看，当Crypto基础设施承载更多真实世界的需求时，每一个Crypto原住民都将成为这波基础设施升级的受益者。
快讯