稳定币：一场悄然兴起的货币革命

作者：Marvin Barth 来源：Coindesk 编译：Shaw 金色财经

我们可能正站在一场货币金融领域革命的门槛上，这是许多著名经济学家几个世纪以来的梦想。金融创新正在为这一梦想奠定基础，而美国的政治经济环境也在发生变化，为这场革命提供支持。一旦顺利推进，这场革命将对全球金融、经济发展和地缘政治格局产生深远影响，同时也会造就无数赢家和输家。这里所指的变革是基于稳定币的“狭义银行”体系。

部分准备金银行制度的历史溯源

当前的金融体系建立在部分准备金银行制度之上。13至14世纪，意大利的钱庄兼银行家们发现，由于储户很少同时要求提取存款，因此只需持有部分金币作为准备金即可。这种模式不仅提升了利润，还便利了远距离支付。例如，佛罗伦萨的美第奇家族无需在危险道路上运送金币，只需通过信件指示其威尼斯代理人进行账户间的转账。

然而，尽管部分准备金制度在正常情况下高效且有利可图，但其固有的杠杆作用使系统不稳定。经济衰退可能引发储户挤兑，导致银行破产，并严重限制经济活动，因为支付和贷款都会受到影响。

政府尝试解决这些问题

几个世纪以来，随着银行杠杆化程度提高以及其对经济的重要性增加，政府开始介入以降低银行危机的风险。1668年，瑞典成立了首家中央银行——瑞典央行（Riksbank），向遭遇挤兑的银行提供贷款。26年后，英格兰银行也应运而生。这些措施有助于缓解流动性问题，但未能阻止偿付能力危机。美国在1933年引入存款保险制度以遏制因偿付能力引发的挤兑现象，但正如后续的银行危机（如2008年的次贷危机）所示，存款保险和银行资本监管并未从根本上解决部分准备金制度的脆弱性。

经济学家提出的替代方案

大约在罗斯福政府引入存款保险制度的同时，芝加哥大学的一些顶尖经济学家提出了另一种解决方案：“芝加哥计划”，即“狭义银行”。该理念在20世纪80年代和90年代的储蓄与贷款危机期间重新受到关注。

狭义银行通过将支付和货币创造功能与信贷创造功能分离，解决了部分准备金制度的核心问题。在这种体系中，“狭义银行”负责吸收存款并提供支付服务，必须以国债或央行储备等安全工具足额支持存款。贷款业务则由“广义银行”或“商业银行”承担，这些银行通过股权资本或长期债券融资，从而避免挤兑风险。

为何狭义银行未被采纳

你可能会问：“如果狭义银行如此理想，为什么我们至今没有采用？”答案有两个方面：转型过程痛苦，且缺乏支持立法变革的政治经济环境。

狭义银行要求存款必须100%由国库券或央行储备金担保，因此向狭义银行过渡会导致现有银行收回贷款或出售贷款组合，从而大幅缩减货币供应量，造成大规模信贷紧缩。

从政治经济学角度看，部分准备金银行制度利润丰厚且创造了大量就业机会。相比之下，经济学家的声音微弱，而银行业游说团体（如美国银行家协会）极具影响力，使得变革难以实现。

金融创新与政治变局的交汇

这种情况可能正在改变。无论是转型成本还是政治经济环境都已发生变化，尤其是在美国。去中心化金融（DeFi）的发展以及美国政治经济结构的演变，为向狭义银行体系的转变提供了条件。

关键的DeFi发展之一是稳定币的迅速增长。稳定币是去中心化的“数字美元”（或其他法定货币）。与央行数字货币（CBDC）不同，稳定币是私人创建的数字代币，通过区块链技术支持交易。稳定币的设计初衷是连接传统法定货币世界与基于区块链的DeFi生态系统，但其用途已扩展到现实世界的交易场景，如跨境汇款。

国会的推动作用

正当特朗普政府和美国国会着手将稳定币制度化之际，稳定币作为一种替代支付系统正得到越来越广泛的认可。

美国立法界正在定义高质量流动资产（HQLA）的标准，要求稳定币与法定货币一对一挂钩，并定期审计以确保合规。这为以下实体奠定了法律基础：(1)吸收存款；(2)以HQLA全额支持存款；(3)促进经济支付。

似曾相识的模式

这一切听起来是否熟悉？这不正是“狭义银行”的概念吗？尽管当前立法尚未完全赋予稳定币进入美联储的权限，但一些迹象表明，银行保护可能是暂时的，仅用于过渡到狭义银行模式。

政治风向的变化

特朗普竞选团队对加密货币的支持，以及国会两院对稳定币正常化的推动，反映了美国国内政治经济及国家利益观念的深刻变化。加密货币不仅创造了巨大财富，还催生了一个资金雄厚的新行业，对传统银行业构成挑战。

此外，美国在发展稳定币方面有着紧迫的国家利益。一方面，独立的第三方支付系统可防止其他国家依赖于美国竞争对手的支付体系；另一方面，转向基于稳定币的狭义银行业务将创造“美国国债的最大买家之一”。

新的金融架构

美国的金融结构如今比历史上任何时期都更适合实现非颠覆性转型。美国银行信贷仅占私营非金融部门信贷总额的三分之一，其余部分由债券市场和影子银行提供，这正是狭义银行体系的天然土壤。

美国转向基于稳定币的狭义银行业务，将在国内和国际范围内产生深远影响，带来显著的赢家和输家。