「加密房贷」登场：美国金融监管的大胆试验

撰文：Oliver，火星财经

来源：火星财经

当地时间周三，一则社交媒体帖子在美国房地产金融界掀起波澜。联邦住房金融署（FHFA）署长威廉·普尔特亲自宣布，指令美国住房抵押贷款市场的两大核心机构——房利美和房地美——为接受加密货币作为抵押品做好准备。这一消息以一种极具时代感的方式发布，没有冗长的官方声明，但却直指一个宏伟目标：将美国打造成“世界加密货币之都”。

这并非仅仅是一次政策微调，而更像是一场跨越金融边界的豪赌。波动性剧烈、高度投机的加密资产，即将被嫁接到美国经济最敏感的领域之一——一个价值超过13万亿美元的庞大市场。市场情绪瞬间被点燃，人们不禁联想到2008年那场席卷全球的金融危机。这项举措究竟是解决住房危机的创新良方，还是在旧伤疤上撕开一道可能引发系统性风险的新口子？答案尚需时间验证。

铺路石：监管的悄然转向

普尔特的指令看似突然，但背后却是华盛顿精心规划的结果。近年来，美国监管风向已悄然发生变化。2025年初，美联储、联邦存款保险公司（FDIC）和货币监理署（OCC）三大机构联手撤销了针对银行涉足加密业务的多项限制性指导意见。这些规定曾被视为传统金融机构进入加密领域的障碍，如今却逐步被清除。

与此同时，美国证券交易委员会（SEC）也废除了备受争议的第121号员工会计公告（SAB 121）。这一规定曾迫使银行将代客持有的加密资产计入自身负债，导致托管服务成本大幅增加。随着该规定的取消，银行大规模参与加密托管服务的大门被彻底打开。

这些看似独立的政策调整，实际上串联起一条清晰路径：从允许托管，到鼓励参与，再到如今直接指令金融系统的核心接纳加密资产。监管层正一步步为加密资产融入传统金融市场铺设“高速公路”。

舞台中央：背负历史的巨人

要理解这一政策的分量，必须先了解房利美和房地美这两个庞然大物的角色。它们由国会创建，通过购买和担保抵押贷款为市场注入流动性，其承销标准被视为行业标杆。

FHFA本身则是2008年金融危机的产物，其使命正是防止类似危机重演。这构成了当下最大的矛盾：一个为“去风险”而生的机构，如今却要求其监管对象拥抱高风险资产。正如一位市场观察人士所言：“这是让一个大病初愈的病人去尝试一剂成分不明的烈性药。”

多米诺骨牌：个人风险如何演变为系统性风暴

在房利美和房地美入场之前，服务于加密货币持有者的“小众”借贷市场早已存在。像Milo、Figure这样的金融科技公司，通常要求借款人提供远超贷款额的加密资产作为抵押。这种模式的风险主要集中在借款人无法补仓时的清算环节，影响范围较小。

然而，一旦两大巨头介入，情况可能完全不同。2008年的危机正是因为风险被包装并扩散至整个金融系统。当时，银行将劣质次级贷款打包成看似安全的证券（MBS），通过房利美和房地美的担保卖向全球，最终无人知晓风险所在。

现在，类似的剧本似乎正在酝酿：银行发放由加密资产支持的贷款，转手卖给房利美和房地美，后者再将其打包成“加密抵押贷款支持证券”（CMBS），凭借政府隐性担保流向全球投资者。当个人风险被放大并注入整个金融系统，美联储曾警示过的“负反馈循环”便可能被触发。

解药还是毒药：两种未来的碰撞

支持者认为，这是解决美国住房危机的“天才之举”。数据显示，近四分之三的美国家庭因房价过高而无法购房。与此同时，一个庞大的、以年轻人为主的加密货币持有群体正在崛起，他们拥有巨额数字财富，却同样面临“上车难”的困境。这项政策旨在搭建桥梁，将这部分“资产丰富，现金贫乏”的人群与住房需求连接起来。

然而，反对者则警告称，这不过是2008年危机幽灵的重现。经济学家努里尔·鲁比尼等批评者一直将加密货币视为“毫无内在价值的投机泡沫”。一位住房与城市发展部（HUD）官员更是直言：“这无异于将另一种不受监管的证券引入住房市场，仿佛2008年从未发生过一样。”

悬而未决的难题

普尔特的指令只是发令枪，真正的挑战在于执行细节。一系列问题依然悬而未决：哪些加密货币有资格成为抵押品？如何对这种7x24小时波动的资产进行实时估值？为对冲风险而设定的“折扣率”将是多少？

值得注意的是，在这场讨论中，房利美和房地美始终保持沉默。这表明该指令具有明显的政治驱动性质，同时也暴露了两大机构面临的巨大技术与风险管理挑战。

FHFA的这一决定无疑是一个分水岭。它标志着美国金融体系在数字资产与传统市场融合道路上迈出的关键一步。未来是福是祸，是金融创新的巨大飞跃，还是系统性不稳定的再次预演，将完全取决于即将出台的执行方案。这一次，全世界都将拭目以待。