摩根大通如何通过JPMD布局代币化金融？

作者：周浩  孙英超

摩根大通近期悄然提交了“JPMD”的商标申请，引发了金融与加密行业的广泛关注。这一举措并非投机性代币发布或实验性试点，而是这家全球最大银行进军数字金融领域的重要一步。值得注意的是，JPMD 并非稳定币。

在投资者看来，这是摩根大通对区块链基础设施的一次精心押注。JPMD 由受监管的存款支持，并在公共区块链上进行试点，展示了传统机构如何在不放弃合规性、稳定性或控制权的前提下，接受去中心化技术。

具体而言，JPMD 是一种基于区块链的客户存款形式，能够无缝融入现有银行系统。本质上，JPMD 代币代表机构客户在摩根大通持有的美元存款。这些代币可在支持的区块链网络之间转移、交易或用于支付。

与 USDC 或 USDT 等稳定币不同，JPMD 的特点包括：

• 完全集成到传统银行系统中

• 由监管监督下持有的真实银行存款提供支持

• 专为机构使用而设计

目前，JPMD 仅限机构客户使用。然而，如果试点成功且法规逐步完善，未来或将支持跨境商业付款、资金管理解决方案以及公司财务的程序化结算。鉴于当前银行业法规，短期内 JPMD 不太可能面向零售客户开放。

摩根大通的商标申请还详细列出了 JPMD 的服务范围，包括：

• 数字资产交易

• 加密货币兑换便利化

• 链上转账和清算

• 付款处理

尽管不是稳定币，但 JPMD 覆盖了法币数字代币的许多特征，显示出其可能成为代币化金融的基础工具，而不只是支付工具。

从 JPM Coin 到 JPMD：迈向公链的战略转型

摩根大通对数字代币并不陌生。早在 2019 年推出的 JPM Coin 已经在私有区块链上处理了超过 1.5 万亿美元的机构支付。而JPMD 的独特之处在于其采用公链，进一步增强了互通性。

JPMD 扩展了 JPM Coin 的功能，允许与更广泛的区块链生态系统交互，包括基于以太坊的应用程序和在 Base 上运行的机构。

摩根大通选择 Base（由 Coinbase 开发的以太坊第 2 层区块链）作为试点平台，表明其在战略上的开放性。虽然 JPMD 当前仅限于摩根大通生态系统内使用，但其在 Base 网络上的发行预示着未来可能扩展至更广泛的消费者和商业支付场景。

Base 以其以下特性著称：

• 高吞吐量和低交易费用

• 与以太坊基础设施兼容

• 机构 DeFi 项目的高采用率

通过选择 Base，摩根大通将：

• 利用可扩展且安全的公共区块链

• 受益于 Coinbase 的监管声誉和用户群

• 探索突破概念验证阶段的区块链实际应用

试点计划涉及将固定数量的 JPMD 转移到 Coinbase，以测试机构转账。一旦成功完成，选定的机构客户将获得实时交易访问权限。业内人士认为，摩根大通此举标志着从许可链向公链的战略转变，也暗示许可制区块链和分布式账本技术（DLT）在创新层面可能已走入瓶颈。

JPMD 与稳定币：区别何在？

理解存款代币与稳定币的区别至关重要。例如，USDT 等稳定币通常由现金或等价物 1:1 支持，由私营公司发行，旨在保持价值稳定并广泛用于加密交易和 DeFi。尽管 USDT 在市值和使用量上占据主导地位，但 Circle 于 2025 年 6 月的 IPO 标志着其从私人控股公司转变为上市公司，带来了更高的监管透明度。

相比之下，存款代币由受监管的银行直接发行，由部分准备金支持，旨在与银行系统深度融合。专家认为，这种监管优势是关键。JPMD 相较于 Circle 的潜在优势在于，它是一家拥有数十年运营经验的大银行，熟悉余额管理等基础银行服务。因此，JPMD 的真正亮点在于，世界最大银行将为这一领域带来的风险管理、运营及产品创新能力。

摩根大通区块链部门 Kinexys 负责人 Naveen Mallela 将存款代币描述为“从机构角度来看，稳定币的卓越替代品”。原因在于它们提供了合规性、可扩展性和利息支付潜力——这是大多数现有稳定币所不具备的功能。

此外，JPMD 的推出紧随美国参议院批准 GENIUS 法案，这标志着美国在稳定币监管方面迈出了重要一步。若法案通过，将为数字美元代币引入更明确的规则，包括储备支持和审计标准。

JPMD 与数字金融的未来

JPMD 的出现是更大趋势的一部分：

代币化资产的发展势头强劲：美国国债和债券等现实世界资产（RWA）正被越来越多地代币化，贝莱德和富兰克林邓普顿等公司正在探索区块链技术进行发行和结算。

银行摆脱边缘化的趋势：摩根大通、花旗等银行正在积极测试数字版本的服务，从代币化存款到可编程支付。

合规性成为竞争优势：与早期加密项目不同，机构如今寻求监管确定性。JPMD 正位于创新与监管的交叉点。

综上所述，JPMD 不仅仅是技术升级，更是以代币化银行存款形式引入的一类新数字资产。它被定位为基于区块链金融的可信且合规入口，为机构提供了一种在维护监管标准的同时参与数字资产的方式。最终，它可能成为传统金融如何在不牺牲安全性或监管的前提下接受区块链创新的模板。如果摩根大通能成功将 JPMD 推广至试点之外，这或许会引领一场变革，使银行、支付和资本市场开始安全、合法地在链上存在。

从长远来看，机构金融与去中心化基础设施的融合正在进行中。随着更多数字金融工具与数字技术结合，例如更多代币资产建立在 Solana 体系之上，像 Marinade 这样的质押服务将成为 TradFi 验证和基础设施层的一部分。Marinade Finance 是 Solana 上领先的流动性质押协议，用户质押 SOL 可获得 mSOL，后者代表质押的 SOL 及累积奖励，能够在 DeFi 中自由使用赚取额外收益。这不仅推动了网络去中心化，也为未来的链上金融交易开辟了更加丰富和衍生化的可能性，同时加深了与传统金融的融合。