投资者是否应跟风“山寨币概念股”热潮？

作者：0xEdwardyw，来源：TokenInsight，编译：Shaw 金色财经

摘要

• 许多加密金库公司（Crypto Treasury Companies）的股价远高于其持有加密资产的实际价值，显示投资者可能为间接获取加密敞口而付出了过高溢价。

• 这些公司通常是流通盘极小的微盘股，股价极易剧烈波动，容易受到投机资金推动。一些公司可能利用这一点，通过夸大加密资产购买计划来短暂推高股价，使散户投资者面临“拉高出货”（Pump-and-Dump）的风险。

• 从短期看，这类策略确实为 Altcoin 注入了资金和流动性，支撑了币价，并将加密资产带入传统公开资本市场。但若泡沫破裂，这些公司若集体抛售持有的加密资产，可能会冲击市场，引发大规模下跌。

介绍

过去一年，加密货币市场呈现出一个惊人的悖论。许多山寨币的价格远低于其历史高点，然而，一批将这些山寨币作为储备资产的上市公司却见证了股价的暴涨。

本文将探讨持有山寨币（例如 Solana、以太坊和 XRP）的公司的股价如何大幅飙升。我们还将讨论这种现象是否类似于泡沫，以及它对更广泛的加密货币市场和投资者意味着什么。

山寨币市场承压，但加密货币相关股票却飙升

尽管主流加密货币有所回升，但山寨币整体在2025年的表现仍逊于预期。比特币的主导地位已攀升至多年来的最高点，而许多山寨币的价格仍远低于其峰值。即使加密货币总市值超过3万亿美元，大多数山寨币的价格仍比其历史最高点低80%至90%，这表明迄今为止的“山寨币季”表现平平。

然而，令人惊讶的是，一些持有或计划增持山寨币的公司的股价飙升，远远超过了其对应的加密资产。这些上市公司实际上已经将自己变成了加密货币持有工具——这一策略最初由微策略（MicroStrategy）公司在比特币上率先采用——但现在已扩展到各种山寨币。

以下是这种现象的几个显著例子：

DeFi Development Corp（纳斯达克股票代码：DFDV）为 SOL 提供支持

该公司前身是一家名为 Janover 的房地产融资公司，于 2025 年 4 月被一群前 Kraken 高管收购，并迅速进军加密货币领域。之后，该公司更名为 DeFi Development Corp，并采用了 Solana (SOL) 储备金策略，购买了数十万枚 SOL 代币。

在宣布以 Solana 为中心的财务计划后仅一个多月的时间，DeFi Dev 的股价就飙升了 1,000% 以上，从不到 4 美元攀升至最高时的 40 多美元。

投资者实际上将该股票视为 Solana 的代理，尽管山寨币市场整体疲软，但仍疯狂推高其价格。（相比之下，Solana 自身的价格在此期间经历了下跌！）

SharpLink Gaming（纳斯达克股票代码：SBET）的 ETH

或许最具戏剧性的案例是 SharpLink，一家体育博彩和 iGaming 营销公司，宣布计划转型为一家以太坊控股公司。

在包括Joseph Lubin（以太坊联合创始人兼 ConsenSys 首席执行官）在内的知名加密货币投资者的支持下，SharpLink 通过私募筹集了高达 4.25 亿美元的资金，用于购买ETH，充实其公司资金。市场反应热烈：在公布这一以以太坊为中心的战略后一周内，SharpLink 的股价一度从不到 3 美元飙升至 100 美元以上。

尽管SharpLink的股价随后大幅波动，最近由于投资者误解了一份股票登记文件，其股价在盘后交易中甚至暴跌了70%，但其股价仍远高于调整前的价格。截至2025年6月中旬，尽管出现波动，SBET的股价今年迄今仍上涨了近250%，远远超过了ETH低迷的价格表现。

VivoPower International（纳斯达克股票代码：VVPR）的 XRP

VivoPower 是一家小型可再生能源公司，于 2025 年 5 月决定采用 XRP 作为其主要储备资产。该公司宣布计划筹集 1.21 亿美元收购 XRP，并在其私募融资轮中获得了一位沙特王子的支持。

与 Solana 和以太坊不同，VivoPower 的 XRP 储备策略导致股价反应较为温和——消息传出后，股价上涨约 28%，达到两年来的最高点。

尽管如此，VivoPower 的这一转变使它成为首批押注 XRP 作为财务资产的上市公司之一，这表明即使是 Ripple 的代币（长期深陷监管纠纷）现在也被一些企业视为潜在的价值存储手段。公司高管将此举描述为“机构对现实世界区块链应用的信心日益增强”，并表示他们将探索基于 XRP 的 DeFi 机会，以实现业务协同效应。

Tron Inc.（纳斯达克股票代码：SRM）

SRM Entertainment 是一家位于佛罗里达州的小型市场公司，主要设计和销售与主题公园、电影和漫画文化相关的授权商品，例如在礼品店和专卖店出售的毛绒玩具、动作人物和收藏品。

2025年6月，SRM宣布进军加密货币领域，启动了一项价值2.1亿美元的 Tron(TRX)资金管理策略。该公司通过一项以可转换优先股和认股权证为结构的PIPE交易筹集了1亿美元，并通过认股权证行使获得另外1.1亿美元。这笔资金以TRX代币而非现金的形式提供，使SRM成为首家如此大规模持有TRX的美国上市公司。

Tron创始人孙宇晨加入并担任战略顾问。SRM的股价在几天内暴涨逾600%，从1.45美元飙升至10美元以上。该公司更名为Tron Inc.，计划质押其持有的TRX，并将质押收益以股息形式返还给股东。此举有效地为散户投资者提供了参与Tron生态系统的股权投资机会，一些分析师称之为“Tron的非官方纳斯达克IPO”。

总而言之，山寨币市场相对低迷，但持有山寨币的上市公司却经历了超额的股价上涨。渴望高增长机会的散户投资者似乎正蜂拥涌向至这些加密资产股票，将其视为利用加密货币潜在上涨潜力的另一种途径。

泡沫担忧及其对加密货币市场的影响

加密金库策略公司股的惊人飙升与过去的投机狂热如出一辙。市场分析师和业内资深人士越来越多地争论这些股票是否预示着正在形成的泡沫。以下几个危险信号预示着类似泡沫的动态：

高估值与资产

如上所述，许多此类公司的交易价格远高于其持有的加密货币的价值。资产负债表上每1美元的Solana或以太坊，市值就相当于4美元或8美元，这意味着投资者预期未来将创造巨大的价值——或者只是陷入了狂热。

这种“市盈率与资产净值之比”的扭曲，让人想起2020-21年盛行的灰度比特币信托（GBTC）溢价，最终演变为大幅折价，并带来了惨痛的后果。这些股票的散户实际上是在以高价购买加密货币敞口，这种做法不太可能持续下去。

微型股炒作和哄抬股价风险

这些公司规模小，放大了股价的快速飙升。在加密货币债券让它们声名鹊起之前，它们大多是微型股或低价股公司。这使得它们容易受到极端波动和潜在操纵的影响。

低流通股（可供交易的股票数量很少）可能会引发价格的爆炸性波动，例如 SharpLink 200 万股的流通股推动了 20 倍的上涨。SharpLink 通过 PIPE 发行了 6900 万股新股，为其以太坊资金策略提供资金。然而，这些新股最初几乎都受到限制，需要在美国证券交易委员会 (SEC) 注册才能交易。

此外，一些运营商可能正在利用这种炒作。有些不知名的公司宣布雄心勃勃的加密货币收购计划，其规模远远超出了他们的承受能力，仅仅是为了享受“头条新闻引发的短暂”价格上涨。

当一家没有可靠支持者的小公司声称将购买价值 5 亿美元的加密货币时，它很可能只是在吸引投机者购买其股票。散户投资者需要格外谨慎，以免在这种情况下落入陷阱。

杠杆与金融工程

人们还担心这些公司实际上正在为加密生态系统引入隐藏的杠杆。

这些公司通过举债或股权融资来购买加密货币，这与GBTC的交易方式如出一辙：投资者利用杠杆获取溢价——而当溢价消失时，这类交易最终以强制平仓告终。如果加密货币价格下跌或股票溢价缩水，这些公司可能面临筹集现金的压力，最终可能在最糟糕的时机抛售其加密货币储备。

对加密货币市场的影响

山寨币金库公司股的崛起将为更广泛的加密生态系统带来一系列潜在结果。

短期内，这些公司确实会为加密货币市场带来新的资本。当SharpLink筹集4.25亿美元购买ETH，或者Upexi获得1亿美元购买SOL时，这些资金就会转化为购买加密货币，从而可能推高对相关代币的需求和流动性。

这些发展也标志着加密货币与传统金融渠道的深度融合。公开股票市场正被用作获取加密货币敞口的工具，这凸显了机构投资者对数字资产的接受度日益提高。如果能够负责任地进行，加密货币财务策略可以进一步使加密货币作为企业财务工具而合法化，并吸引更多参与者加入生态系统。

另一方面，泡沫破裂可能会产生连锁反应，波及加密货币市场。如果许多这类公司最终过度扩张，股价暴跌，它们可能被迫清算其持有的加密货币以偿还债务。公司大规模、同时地抛售 SOL、ETH、XRP 或其他加密货币，可能会导致市场供应过剩，从而压低价格。

对于散户投资者来说，这一事件生动地提醒了追逐炒作的风险。分析的要点是，一家公司的股票在短期内可能与基本面出现巨大背离。仅仅因为加密货币而购买股票，与多元化持有加密货币的方式不同；事实上，它可能更加波动且价格过高。