Pantera Capital解析数字资产财库（DAT）投资机会与市场前景

作者：Cosmo Jiang，Pantera Capital合伙人；编译：AIMan@金色财经

Pantera Capital近期设立了一项专注于数字资产财库（Digital Asset Treasury，简称DAT）的投资基金，旨在为投资者提供参与这一新兴领域的机会。

作为数字资产领域的先驱，Pantera始终处于行业前沿，并成功成为美国首批DAT项目的基石投资者，其中包括DeFi Development Corp. (DFDV) 和 Cantor Equity Partners (CEP)。通过高效的尽职调查流程，Pantera在短时间内促成了多项高回报投资。其早期参与和初步成功不仅巩固了自身地位，也使Pantera成为众多潜在DAT团队的首选合作伙伴。这些团队大多处于项目初期阶段，亟需Pantera的战略指导以规避潜在风险。

凭借丰富的资本配置经验，Pantera通过DAT基金向投资者开放这一新领域。过去几个月中，Pantera已收到超过50个项目的推介，并从中总结出成功与失败的关键因素，进一步完善了投资尽职调查流程，同时提升了对目标公司的支持能力。Pantera始终坚持以审慎态度支持优质创业者，这一策略将在新兴的DAT领域继续得到践行。

数字资产市场的机遇窗口

今年股市的一个显著特点是传统投资者对数字资产的兴趣激增，无论是通过ETF、Circle等IPO，还是DAT。Coinbase被纳入标普500指数成为推动这一趋势的重要催化剂。如今，全球基金经理被迫将数字资产纳入其投资组合，并密切关注相关动态。我们认为，这一趋势尚处于初期阶段，并将成为长期利好因素，延长本轮市场周期。

DAT作为公开市场加密货币投资的新领域，受益于这一宏观趋势。它允许股票市场投资者通过熟悉的工具和中介机构参与加密货币投资。我们预计，数字资产财库公司数量将显著增长，而目前仍是进入这一领域的绝佳时机。

正因如此，我们认为投资Pantera DAT基金正当其时。能够参与一个新兴领域的起步阶段实属难得，因此迅速识别并抓住这一机会至关重要。

在我们5月份发布的区块链投资者信中，详细阐述了投资DAT的基本逻辑及其为何能以高于净资产价值（NAV）的价格交易的原因（参阅金色财经此前报道“Pantera：我们为何看好数字资产财库公司”）。基于此，我们将进一步分析Pantera DAT基金的投资策略为何引人注目。

不对称风险/回报潜力

Pantera DAT基金的核心优势在于能够在DAT发行初期进行投资。这意味着投资价格接近底层代币价值（1.0倍资产净值），或在DAT于公开市场溢价交易之前完成布局。这种策略提供了显著的风险/回报不对称性，尤其相较于直接持有底层代币，形成“正面赢，反面损失不大”的局面。

以下是DAT交易不对称回报潜力的简单可视化：

上行空间——“正面赢”： DAT投资的短期上行空间来自于资产净值溢价（现有DAT产品的交易价格通常为资产净值的1.5至10倍）。长期上行则依赖于每股资产净值的增长以及溢价的持续。

下行风险——“反面损失不大”： 即使DAT未实现溢价交易，投资者仍以约1.0倍的资产净值持有标的资产及其收益（如现货BTC、ETH）。此外，我们认为，随着市场竞争加剧，DAT交易价格可能低于1.0倍资产净值，这将催生整合机会。我们的尽职调查流程特别关注管理团队的激励机制，以确保他们在下行情况下做出正确决策，例如并购或回购。

市场对DAT的热情高涨，其发展速度远超预期。然而，超额回报往往会引发竞争，从而压低整体回报率。因此，抓住这一新兴领域的投资窗口至关重要。尽管DAT价格走势目前波动较大，但凭借我们领先的专业知识、增值战略指导、创新交易结构以及严谨的尽职调查流程，我们有信心持续推动DAT的成功。

DAT市场格局

7月2日，Fundstrat管理合伙人兼研究主管Tom Lee与Pantera普通合伙人Cosmo Jiang将共同探讨DAT的崛起趋势。两位嘉宾将深入剖析围绕DAT的主要担忧，并为这一公开市场加密货币领域的新方向提供投资建议。

Pantera荣幸成为BitMine Immersion Technologies的基石投资者，Tom Lee将担任该公司董事长，并协助制定以太坊财库战略。这是Pantera DAT基金预计将达成的首笔交易，未来计划向DAT领域投入总计1亿美元。