中本聪战略：在每个资本市场培育比特币金融公司

笔记： 本文阐述了作者对中本聪战略未来架构及其影响的看法。本分析为前瞻性分析，并非中本聪或其员工的声明。在拟议合并完成之前，中本聪的战略执行仍有可能发生变化。本分析基于公开资料、早期行动以及迄今为止观察到的方向性信号。

---

引言：从财务战略到全球比特币精炼厂

中本聪的策略为比特币时代的资本形成提供了一个新的框架。与其将比特币仅仅视为一种储备资产，不如正在推行一种以比特币为基础构建更具活力和全球一体化的资本结构的方法。

该策略不仅仅涉及资产负债表。中本聪将比特币视为价值的底层，并将其与公共股权配对作为杠杆层——战略性地将资本配置到规模较小、潜力巨大的上市公司。其目标是增加曝光度，改善市场准入，并支持去中心化、比特币原生金融生态系统的增长。

已经通过播种和支持几家知名的比特币资金公司提供了范例：

• (东京证券交易所股票代码：3350)– 日本增长最快的公共比特币公司，拥有 13,350 个 BTC，在全球 55,000 个比特币公司中排名第 2024 位。
• （AQUIS：SWC）– 一家总部位于英国的网络服务公司，采用 BTC 资金策略进行 IPO，自上市以来回报率已超过 100 倍。
• （泛欧交易所代码：ALTBG）– 欧洲首家比特币资金公司，截至 2025 年，BTC 收益率将超过 1000%。

超过资本超过 7.5 亿美元之后，中本聪可以在全球范围内扩展这一策略——逐个市场、逐个交易所、一次一家比特币财务公司。

随着比特币日益成为新兴的全球资本门槛收益率，那些能够产生超过比特币本身回报的策略变得尤为重要。中本聪的模型不仅旨在保值BTC的价值，更旨在使其增值。在此背景下，能够通过严谨的BTC计价策略持续跑赢比特币的公司，很可能获得巨大的关注，并且随着投资者寻求高于比特币基准的回报，它们可能会吸引越来越多的资本。

中本聪策略解析

该策略基于一个简单的见解：市场准入限制与比特币本身一样重要。在许多司法管辖区，机构资本不能直接购买或托管比特币。但这些资本可以购买持有比特币作为国库储备的公开股票。

这创造了一个特定的机会：

• 培育新的比特币资金公司：这些公司是在 BTC 访问受到结构性限制或尚不存在此类公司的司法管辖区内成立的。
• 战略性地部署比特币：BTC 可以通过 PIPE、认股权证或结构化投资等股权融资机制直接或间接注入。
• 实现公开市场重估：这些公司可能开始以高于其 BTC 持有量价值的价格进行交易（mNAV 扩张）。
• 通过升值回收资本：中本聪可以参与这个循环，并可能再投资于其他公司或积累更多 BTC。

下方的中本聪飞轮模型展示了如何将公开市场的股权溢价战略性地转化为长期比特币储备。这个可重复的模型在每个周期中都会使以比特币计价的价值复合增长，从而在全球范围内增强资产负债表的实力。

关键机制：该策略如何实现价值倍增

mNAV套利和战略溢价获取

中本聪策略利用公开市场的结构性动态以及比特币在许多司法管辖区受限的准入条件来创造价值。中本聪策略的基本机制之一是 mNAV（净资产价值倍数）套利。当中本聪将资金配置给某个司法管辖区内不存在其他合规 BTC 敞口工具的比特币资金管理公司时，该公司通常会以其净比特币持仓量的倍数开始交易。这一结果为中本聪的已部署资本赋予了战略溢价，并有效地提高了最初在现货或接近现货时购得的比特币的市值。

BTC收益率作为核心绩效指标

中本聪并非专注于传统的会计指标，而是以比特币计价的指标来评估业绩——具体来说，是通过追踪每股稀释后的比特币价值。这项指标（简称为）反映了当一家财务公司增持比特币的速度快于其股票发行速度时产生的复利收益。这强化了与比特币原生价值创造的长期一致性。

中本聪还追踪透视 BTC 所有权— 其对投资组合公司所持有的比特币的比例要求 — 作为次要的 KPI，确保每一次股权变动都以比特币为基准。

虽然大多数比特币资金公司严重依赖重复发行股票，稀释现有股东的股份，以提高每股比特币价值，但中本聪可以通过运行所谓的mNAV²策略。实际上，这意味着：

1. 内在价值种子：中本聪以 1 倍 mNAV 或接近 1 倍 mNAV 的价格推出或投资一家比特币财务公司，这意味着股权定价大致与该公司的比特币净持有量一致。
2. 解锁高级版：公开市场对该公司进行重新评级，由于稀缺性、战略定位或叙事动量，对其比特币持有量进行估值，从而产生 mNAV 溢价。
3. 无需稀释即可回收：中本聪收获了部分增值股权，将收益重新部署到额外的 BTC 或新企业中——无需发行新的中本聪股票，从而通过资本效率实现每股 BTC 的增长。

随着上市资金工具之间的竞争加剧，市场可能会奖励那些能够通过以下方式扩大每股比特币的公司非稀释性机制。mNAV² 使这一结果成为中本聪剧本的原生内容，将资产负债表效率本身转变为竞争护城河。

缩小机构准入差距

司法管辖权的限制使许多机构投资者无法直接持有比特币。然而，他们通常被允许投资持有比特币作为国库资产的公开股票。中本聪通过培育和支持符合区域性要求的公开投资工具来解决这种不对称问题，这些工具可以作为机构投资者投资比特币的合法且实用的渠道。

通过公开市场运营的优势

通过将公开市场作为运营平台，中本聪受益于透明度、持续的流动性和高效的价格发现。这些特性使其能够高效地循环利用资本，并快速拓展至新的地区。与传统的私募市场结构不同，这种方式支持规模化、可见性和实时的监管协调。

40% 规则：将收益重新部署到比特币中

中本聪策略的一项关键结构性要求是遵守1940年的《投资公司法》。该法规定，中本聪资产负债表中，公开股票等证券的占比不得超过40%。但比特币被归类为商品，不计入此限制。

这个监管边界决定了中本聪必须如何运作：

• 随着比特币金融公司的股权价值升值，中本聪被迫出售这些股份，以保持在 40% 的门槛内。
• 这自然强化了该策略的重点，即将股权收益循环回比特币，从而加速 BTC 的积累。
• 为了应对这一限制，中本聪开始使用创新结构，例如以比特币计价的可转换票据。这些工具有助于解决资产风险敞口，实现逐步转换，并避免突然突破门槛。

这一上限并非是对雄心壮志的限制，而是对资本纪律和战略性BTC再投资的强制执行。随着中本聪资产负债表的增长，其持有更多股票头寸的能力也在增强——而比特币始终是核心储备资产。

战略工具：比特币计价的可转换票据

为了满足 40% 的证券门槛并降低波动性风险敞口，中本聪未来可能会依赖以比特币计价的可转换票据结构。这些工具提供了一种灵活的敞口构建方式——允许中本聪将投资价值固定在资产负债表上，同时保留随着时间的推移转换为股权的选择权。

这种结构具有几个战略优势：

• 监管缓冲：由于转换是可选的并且可以分阶段进行，这些票据有助于延迟归类为证券——保留第 40 号法案下的资产负债表空间。
• 逐步进入和退出：中本聪可以根据需要逐步转换票据，从而平滑市场影响并使风险敞口与不断变化的资产负债表容量保持一致。

这种方法已经在以下模型中显示出前景：区块链集团 和 H100类似的结构使得比特币原生资本的部署得以实现，且不会引发监管摩擦。如果规模适当，以比特币计价的可转换债券或将成为中本聪工具箱中的关键工具——将资本战略与业绩和合规性相结合。

回应对中本聪策略的批评

应对复杂的税务问题

一个反复出现的担忧是，在实体之间转移比特币会产生税务后果。在许多司法管辖区，此类转移可能触发应税事件，从而降低资本效率。中本聪通过避免直接转移比特币，转而利用股权投资结构（例如私人投资公开发行股票 (PIPE)、认股权证和合资企业）来降低这一风险，这些结构可以提供敞口，而无需立即承担税务义务。

解读 mNAV 溢价和叙述风险

批评人士经常质疑 mNAV 溢价的持久性，认为其可能更多地受市场炒作而非基本面驱动。中本聪回应了这一担忧，他关注的是比特币每股收益的增长，而非单纯的估值倍数。该公司强调 BTC 收益率是一个更可靠的指标，并优先通过资本重组和严谨的资本配置来实现有形的 BTC 增值。

治理和运营影响

一些观察人士对中本聪对其支持公司的影响力表示担忧。中本聪的目标并非控制日常运营，而是通过治理权、董事会代表权和股权来确保战略一致性。这种结构使中本聪能够影响财务政策，并在不损害每家公司自主权的情况下，维护以比特币为中心的纪律。

管理市场波动和压缩风险

mNAV 压缩的可能性——尤其是在避险环境下——是一个已知的挑战。中本聪通过关注初始估值较低且比特币敞口需求未得到满足的司法管辖区来降低这一风险。即使估值倍数收缩，中本聪支持的公司仍会继续在资产负债表上持有 BTC，从而无论市场情绪如何，都能保持其内在价值。

以比特币计价的模型获取价值

一个相关的担忧是，中本聪如何从其帮助建立或支持的公司获取有形价值。与依赖股息支付或短期流动性事件的模式不同，中本聪通过长期战略股权、IPO 前的认股权证结构以及与每股 BTC 增长直接挂钩的股权增值来获利。这种方法能够实现与其以比特币计价的业绩理念相符的价值获取，同时又不损害标的公司资本结构或自主权。

与传统私募股权模式的区别

人们经常将中本聪的策略与私募股权投资进行比较。虽然两者在结构上存在相似之处，但中本聪的独特之处在于其流动性、公开市场透明度以及与比特币原生会计的一致性。中本聪并非以基金的形式运营，而是扮演着公共基础设施建设者的角色——识别服务不足的市场，构建监管框架，并吸收早期风险，以大规模地开放机构投资者对比特币的访问权限。

中本聪的角色与直接投资

一些批评人士质疑中本聪是否仅仅是投资者和公司之间的中间层——他们认为成熟的资本可以绕过中本聪直接投资。然而，在实践中，中本聪通过在被忽视的市场寻找交易机会、构建合规的上市结构以及催化早期需求，实现了差异化价值。它充当了比特币原生资本与传统金融体系之间的桥梁，承担了许多机构不愿或无法独自发起的叙事和结构性提升。

中本聪不可替代的优势在于交易流程。中本聪可以在交易启动时就获取资源、构建交易结构并进行定价——而大多数外部资本只有在估值发生变化后才能获得这种权限。

结论：中本聪与比特币原生资本市场的形成

中本聪策略代表了一种以比特币为中心的新兴资本架构。通过开放市场准入、加快公开市场流通速度，并围绕每股比特币的累积制定激励机制，中本聪正在助力打造新一代以资金为先的上市公司。

凭借在东京、伦敦和巴黎的运营案例以及不断增长的潜在上市网络，中本聪正在执行一项旨在弥合资本市场和比特币采用之间差距的战略。

由于传统金融机构继续面临直接持有比特币的结构性和监管障碍，中本聪正在开发的模型或许能提供一条可扩展且合规的未来之路。这不仅仅是一种资本策略，更是对比特币在全球金融中日益增长的地位做出的结构性回应。

免责声明：本内容由 Bitcoin For Corporates 撰写，并非 Nakamoto 或 Kindly MD, Inc. 的声明。本文仅供参考。