Strategy比特币豪赌背后：220亿美元账面利润难掩110亿美元债务危机

Strategy（原名MicroStrategy）向美国证券交易委员会（SEC）提交的最新文件揭示了其对比特币的大规模押注所隐藏的高风险财务现实。尽管该公司坐拥高达220亿美元的未实现利润，但其核心软件业务却未能产生正现金流，并且背负着超过110亿美元的债务。

截至2025年6月30日，该公司持有59.7万枚比特币，购入成本为424亿美元。根据近期每枚比特币约10.8万美元的价格计算，这些资产的当前市值已达到644亿美元。

账簿的债务部分

尽管账面上有220亿美元的未实现收益，但公司在其最新的8-K表格申报中披露了与比特币相关的资产负债表压力正不断加剧。

Strategy报告称，其未偿债务总额为82.4亿美元，优先股负债为34亿美元，年度利息和股息支出总计超过3.5亿美元。

此外，公司表示将继续通过发行更多债务和股票来筹集资金，以支持其比特币购买策略。

核心业务未能产生现金流

在提交给SEC的同一份文件中，Strategy透露其企业分析软件业务尚未实现正现金流。管理层预计该部门在未来12个月内无法偿还现有债务，因此计划依赖债务和股票市场进行融资。

文件还指出了多项潜在风险：比特币价格波动、缺乏内在收益、托管保障有限以及可能的监管重新分类。这些问题，加上Strategy对单一资产的高度集中投资，如果市场出现不利变化，可能会对公司造成严重压力。若比特币价格下跌，公司获取资金的能力或将受到严重影响。

数月来首次暂停采购活动

据链上数据分析平台CryptoQuant显示，自2024年3月以来，Strategy在持续增持比特币后首次暂停了购买行为。

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值得注意的是，该公司并未出售任何比特币，包括在2023年初市场低谷期间。文件还提到新会计准则（ASU 2023-08）的影响，该准则要求对数字资产采用公允价值报告。这一变化可能会增加未来财务报告中收益的波动性。