关税战升级、就业数据强劲，BTC逆势大涨9.08%创历史新高

本报告所提及市场、项目、币种等信息、观点及判断，仅供参考，不构成任何投资建议。

BTC 价格走势日线

本周 BTC 开于 109217.98 美元，收于 119130.81 美元，上涨 9.08%，最高触及 119500 美元，最低跌至 105119.70 美元，振幅达 11.04%，成交量温和放大。

上周周报中提到，“场内资金活性增强，可能与场外资金共振，推动 BTC 进入牛市第四波上涨”。本周，这一预期得以实现，BTC Spot ETF 和场内资金的强烈买盘共振，成功推动 BTC 创下历史新高。

然而，全球宏观环境不确定性加剧，“对等关税战”愈演愈烈，叠加超预期的就业市场数据，导致降息预期大幅波动，值得投资者密切关注。

政策、宏观金融及经济数据

本周影响市场的核心因素是关税战和美国就业数据。

7 月 10 日，特朗普宣布自 8 月 1 日起对所有加拿大进口商品征收 35% 的统一关税；7 月 12 日，他进一步要求开放市场，并威胁若 8 月 1 日前未达成协议，将对墨西哥和欧盟征收 30% 关税。此外，美国已致函日韩，计划将关税税率定为 25%。

7 月 12 日，特朗普还向其他 23 个国家发出统一信件，列明 20%-50% 的关税税率，但允许各国在 8 月 1 日前通过协商降低。

目前，主要贸易国的关税税率超出市场预期。同时，规模 3.4 万亿美元的《Big Beautiful Bill》税改与支出法案进入参议院深审阶段，预计美国赤字率将在 2026 财年冲上 9%。财政扩张叠加关税通胀的“双刃组合”，令市场重新评估滞涨风险。受此影响，美元指数周线上涨约 0.8%，远虑虽未对市场形成明显冲击，但潜在风险正在堆积。

劳工部数据显示，截至 7 月 5 日当周首次申请失业救济人数降至 22.7 万，创七周低点，远优于市场预期的 23.5 万。强劲的数据让交易员推迟了对 9 月降息的押注。至周末，FedWatch 数据显示，7 月降息概率跌至 5.2%，9 月降息概率跌至 60.4%。

7 月 2 日，美联储主席鲍威尔在欧洲央行辛特拉论坛上表示，7 月降息并非确定支持，且关税对通胀的第二轮影响仍存不确定性。与此同时，美联储内部正出现分裂，多名官员倾向降息。本周更爆出美国联邦住房金融局局长称“鲍威尔可能辞职”的消息。

种种迹象表明，特朗普与鲍威尔关于“降息”的冲突正在深化。关键在于关税是否会引发通胀显著上行，这将直接影响 9 月降息的可能性。尽管美股和 BTC 已完成 9 月降息的定价，但如果通胀信号明显，市场或将面临一定幅度的下行调整，但不会改变整体趋势。

加密市场

宏观市场的不确定使美股在历史高点附近徘徊，三大股指小幅收跌。然而，在场内场外资金大幅流入的双重共振下，BTC 本周大涨 9.08%，创下历史新高。

从技术面来看，本周 BTC 最大成就是突破去年 11 月以来形成的“特朗普底”，即 90000-110000 美元的震荡区间。这一区间持续震荡长达 8 个月，是本轮牛市周期的第三大整理平台，超过 30% 的 BTC 在此期间发生链上移动。

这一区间的突破意义重大，它标志着 BTC 及加密资产被确立为美国战略储备资产的重大突破，同时也意味着美国公众公司将 BTC 纳入财库引发的大规模机构采用。我们认为，这一区间将成为新的起点。

突破“特朗普底”后，BTC 正式开启本轮牛市的第四波上涨。根据 6 月月报分析，本轮上涨大概率在短时间内快速拉升完成，时间跨度可能为两三个月，需密切关注。

BTC 的突破也激活了包括 ETH 在内的其他加密资产的做多意愿，市场迎来普涨局面。

资金进出

尽管关税战再掀波澜，但旺盛的资金流入推动 BTC 本周表现大幅超越纳指，一举突破“特朗普底”。

本周稳定币和 BTC Spot ETF 通道共计流入 58.86 亿美元，其中稳定币通道流入 21.77 亿美元，BTC Spot ETF 通道流入 27.80 亿美元。此外，ETH Spot ETF 通道亦流入 9.29 亿美元，创下该 ETF 类型成立以来的单周流入记录。

稳定币及 BTC ETH Spot ETF 资金流向统计（周）

此外，企业级采购也在加速。

Q3 行情共识逐渐增强，旺盛资金流入短期内难以改变趋势，市场重新焕发牛市风采。

抛压与抛售

7 月以来，伴随 BTC 再次逼近历史新高，长手开始少量减持。本周 BTC 突破历史新高后，长手减持正式启动，但减持额度仅 1 万多枚。

长短手卖出规模较上周有所增加，但主要卖压来自短期交易者。目前短手浮盈约 18%，卖力逐步增加但仍有限。买力汹涌，交易所整体呈现流出态势。

我们多次强调，长手减持标志着新一轮流动性的到来，9 月降息预期未变，前瞻性交易资金向上定价的意愿非常强烈。这也是我们谨慎乐观看待 BTC 在 Q3 走势的原因所在。

周期指标

据 eMerge Engine，EMC BTC Cycle Metrics 指标为 0.625，处于上升期。

EMC Labs

EMC Labs（涌现实验室）由加密资产投资人和数据科学家于 2023 年 4 月创建。专注区块链产业研究及 Crypto 二级市场投资，以产业前瞻、洞察及数据挖掘为核心竞争力，致力于以研究和投资方式参与蓬勃发展的区块链产业，推动区块链及加密资产为人类带来福祉。

更多信息请访问：https://www.emc.fund