加密货币的金融时代

关键要点

根据第 14178 号行政命令，一个工作小组今日发布了一份 166 页的报告，概述了美国如何引领区块链行业并开启「加密货币的黄金时代」。

报告的关键信息可归纳为四个主要需求：(i) 数字资产市场的通用分类框架，(ii) 银行业与区块链行业的互联，(iii) 加速稳定币的采用，(iv) 非法金融和税收指南。

在现实世界中，变革的势头日益明显，传统金融机构（如摩根大通）与基于区块链的平台（如 Coinbase、Robinhood）的合作表明了向实际金融创新的重大转变。

1. 认识到区块链潜力的国家正在领先

在美国，政府积极认可区块链和数字资产的潜力，并正在向前推进。2025 年 1 月 23 日，特朗普总统发布了第 14178 号行政命令「加强美国在数字金融技术中的领导地位」，该命令明确了监管指南并鼓励该领域的创新。根据该命令，一个跨部门工作小组近日发布了一份 166 页的报告，概述了美国如何引领区块链行业并开启「加密货币的黄金时代」。

报告回顾了美国在技术创新方面的悠久传统，并评估区块链和数字资产（加密货币）有潜力从根本上改变金融系统和资产所有权结构。报告还指出，过于严格的措施，如前政府的所谓「扼杀点行动 2.0」，将合法的加密公司排除在银行系统之外，并建议政府未来应积极支持与这些创新技术相关的商业活动，而不是压制它们。

根据第 14178 号行政命令的精神，报告强调美国监管机构应通过清晰、一致的规则促进创新，并吸引加密公司在国内运营。报告敦促证券交易委员会（SEC）和商品期货交易委员会（CFTC）等机构合作建立明确的标准和共同分类框架，以消除监管漏洞。报告还建议对去中心化金融（DeFi）等新领域采取技术中立、灵活的监管方式，确保创新不受过时规则的阻碍。

与此同时，香港也在迅速响应并效仿。2023 年 6 月，香港政府为虚拟资产交易所引入了正式的许可制度，在监管加密交易的同时允许散户投资者有限参与。2025 年 5 月，香港通过了亚洲最为进步的《稳定币法案》，为发行法定挂钩稳定币的机构设立了许可要求，自 8 月 1 日起生效。凭借这种「受监管但创新友好」的方式，香港有望刺激区块链发展并成为亚洲领先的数字资产中心之一。

2. 报告「加强美国在数字金融技术中的领导地位」的关键信息

自特朗普政府上台以来，美国对加密货币的情绪发生了变化。截至 2025 年 6 月，一项调查发现，72% 的加密投资者支持特朗普总统的政策，超过五分之一的美国人现在拥有某种形式的加密货币。在这些投资者中，64% 表示政府支持加密货币的立场使他们比以前更倾向于投资加密货币。这种乐观情绪也在机构投资者中扩散：一项民意调查发现，83% 的机构投资者计划在 2025 年增加对数字资产的配置。

这些数据表明，更友好的监管环境正在为行业注入活力。在政府「支持负责任的创新和增长」的旗帜下，报告反复强调，通过实施支持加密货币的政策和清晰的监管环境，美国可以在即将到来的区块链革命中占据领先地位。

报告的关键信息可归纳为四个主要要点。让我们逐一仔细探讨。

2.1 必须建立数字资产市场通用的分类框架

本节讨论了数字资产的法律和监管分类以及改善市场结构的方法。目前在美国，没有明确的准则来判断某种加密货币是证券还是商品。这种模糊性导致了监管机构（如 SEC 与 CFTC）之间的管辖权冲突，并留下了监管重叠的空白。报告批评道：「缺乏全面的分类框架导致了各种解读的杂乱无章，让那些试图遵守法规的善意参与者感觉自己如同行走在雷区之中」，强调了建立清晰、达成共识的数字资产分类法的迫切需要。

例如，用于筹款的数字代币在出售时可能被视为证券（投资合同），但一旦其足够去中心化，一些人认为它就不应再被视为证券。目前，尚无标准能够解释项目生命周期中的这种动态变化。这使得项目面临巨大的不确定性，因为它们很难预测哪些法律将随着时间的推移而适用。

在此背景下，报告积极看待 2025 年在美国众议院以两党支持通过的《数字资产市场清晰法案（CLARITY Act）》。该法案将数字资产分为证券代币和非证券（商品）代币，明确赋予 SEC 对前者的管辖权，CFTC 对后者及加密现货市场的管辖权。法案还包含保护美国人自托管资产和进行点对点交易的权利条款，并承认去中心化治理和去中心化金融（DeFi）的价值。

报告指出，数字资产市场清晰法案将为「美国数字资产市场的结构奠定良好基础」，但也建议在立法过程中进行一些改进。首先，报告强调需要澄清完全去中心化协议的法律地位，并为立法者提供了需要考虑的因素，例如：

• 给定的软件协议是否对用户资产实施任何实际「控制」；

• 该协议是否可以技术上被更改或升级；

• 是否存在中心化的运营者或治理结构；

• 当前的监管义务是否可以在技术上对其强制执行。

基于这些标准，真正的去中心化项目无法以传统中介机构的方式进行监管，因此需要一种新的方法。监管机构应制定一个灵活的框架，既能实现政策目标，又不扼杀创新。

报告希望数字资产市场清晰法案能提供这一基础，并敦促国会迅速通过该法案。同时，报告建议监管机构在过渡期间利用现有权限采取立即措施，为市场参与者增加监管清晰度。

2.2 银行业与区块链行业应相互关联

本节讨论了银行业与加密行业的整合，提出了美国银行在审慎监管下扩大参与数字资产的政策建议。报告提到前政府试图切断对加密公司的银行服务——即所谓「扼杀点行动 2.0」政策，并批评这是通过将合法行业推到银行系统之外来扼杀它的错误尝试。

报告指出，这种自上而下的压力导致许多美国加密公司面临银行账户被关闭等问题，进而造成消费者损害和不受监管的「影子」市场的增长作为意外副作用。报告强调，银行通过利用区块链可以在效率和成本节约方面获得很多。例如，将分布式账本技术整合到支付和结算系统中，可以实现全天候实时支付和交易的原子结算，消除营业时间限制并降低与中央清算所相关的成本。一些主要银行已经朝这个方向迈进，测试自己的数字美元代币或用于债券结算的区块链平台。

本节的建议包括：

• 明确银行允许的加密相关活动，并恢复监管创新办公室等举措，以指导银行在该领域的行动。

• 提高银行特许和美联储账户流程的透明度，以促进新进入者，并不公平阻止现有银行服务于加密客户。

• 将银行资本要求与实际风险挂钩，并针对代币化资产等新风险敞口制定监管指南。

2.3 稳定币应被视为创新数字工具并积极推动

本节聚焦于稳定币在数字支付创新和巩固美元主导地位方面的作用。稳定币是价值稳定的加密资产，设计为与美元等法定货币保持 1:1 的挂钩关系。由于其价格几乎不波动，它们在加密生态系统中有效地充当了数字现金。

报告评估，广泛使用美元挂钩的稳定币可以现代化支付基础设施，帮助美国摆脱老旧的传统支付网络。例如，使用稳定币进行国际汇款或证券结算可以实现近乎即时的处理，无需中介银行，且费用大大降低。这还将增强美元的国际影响力。目前，美元挂钩的稳定币在全球加密交易量中占据重要份额，流通价值达数百亿美元。报告强调，为引领这一趋势，美国必须为稳定币建立清晰的联邦监管框架。

在此背景下，报告突出了今年国会通过的《指导和建立美国稳定币创新法案》（简称 GENIUS 法案）。该法案（i）为私人美元稳定币发行者设立了由联邦储备委员会批准和监管的体系，（ii）禁止联邦储备委员会开发央行数字货币（CBDC），从而确认了对私营部门主导的数字美元创新的偏好。报告赞扬 GENIUS 法案「将创新友好的框架纳入联邦法律」，并强烈敦促财政部及其他相关机构忠实且毫不延迟地执行该法案。

报告还指出，在建立稳定币规则的同时，有必要解决税收问题。根据当前的美国税法，稳定币的定义不明确，其税收待遇可能因其被视为货币还是财产而有所不同。报告认为，这种模糊性给参与者带来了负担，因此一旦建立了稳定币的联邦监管制度，就应更新税法，明确稳定币的分类并消除不确定性。

本节的核心信息可以总结为：「积极推动稳定币作为数字美元创新的手段，坚决反对央行数字货币，因为它们威胁美国的自由和金融稳定。」关于稳定币，报告敦促执行新通过的 GENIUS 法案，并建议如有必要，可引入额外立法以加强隐私保护和消费者保障。

报告还强调，美国应在国际上率先制定稳定币的全球标准并推动跨境支付创新。

2.4 必须制定非法金融和税收指南

本节讨论了涉及加密货币的非法金融风险（洗钱、恐怖主义融资、逃税等）及应对措施。报告指出，「为了在拥抱创新的同时保障国家安全，我们必须现代化反洗钱（AML）规范」，并分析了当前系统的不足。

由于加密交易是匿名的、无国界的且实时执行，报告承认，执行《银行保密法》（BSA）或「旅行规则」等为传统银行业设计的法律具有挑战性。例如，犯罪分子可能使用去中心化交易所或混币器反复交换或拆分资金，使交易难以追踪。报告引用了具体案例——如 2022 年朝鲜黑客组织滥用去中心化金融（DeFi），以及勒索软件攻击者要求加密货币支付——来说明当前的 AML 制度需要更新以应对这些新策略。

同时，报告反复强调，AML/ 反恐融资（CFT）执法不得以偏离法律意图的方式滥用。如果 AML 法规被用于政治目的或扼杀特定行业，只会侵蚀对金融系统的信任。因此，监管机构自身应在民主监督和透明度下运作，并明确制定指南，以避免不公平地限制合法企业和用户。

本节最后部分提出了解决数字资产税收模糊性和不确定性的建议。报告指出，尽管美国国税局（IRS）通常将加密货币分类为财产，但对于质押、挖矿、空投或代币包装等新活动，尚未制定具体的税收指南，这种缺乏清晰度给纳税人造成了重大困惑。报告敦促 IRS 和财政部发布更清晰、更实用的税收指导意见，并建议考虑对小型加密交易设立最低税收豁免，以避免用户因日常支付使用加密货币而受到惩罚。

3. 更多人应更好地理解加密货币

许多国家和公司——以美国为主要例证——争相宣布和实施区块链战略，并非仅仅因为追随潮流，而是因为它们预见了市场的轨迹并提前做好了准备。在美国，Messari、Delphi、Galaxy Research 和 rwa.xyz 等公司持续提供高质量研究，帮助机构制定面向区块链和数字资产的前瞻性战略。Ondo Finance 和 Morpho 等协议已构建了安全的链上金融服务，而 BitGo 和 Coinbase 等公司则提供了可靠的基础设施，使机构能够投资加密资产。

相比之下，韩国对区块链行业——特别是稳定币——的基本理解和准备仍显不足。关于稳定币的讨论仍倾向于聚焦于 Terra 的失败或关于稳定币为何行不通的争论，辩论始终围绕发行而非现实世界的应用。然而，稳定币已在全球展示了多种用例，韩国应不仅关注发行，还应开发将其融入日常生活的产品。实现这一点首先需要政策支持和清晰的监管环境。

由于区块链行业（特别是稳定币）仍处于早期阶段，确实难以指出具体的成功案例来证明其采用的合理性。然而，这正是保持开放态度——本质上说「让我们认真审视并尝试理解这一点」——如此重要的原因。只有现在开始理解，我们才能有望跟上快速变化的步伐。

4. 现在一切都已准备就绪

金融与区块链行业的界限已开始模糊，双方领先者开始合作。一个典型例子是美国最大银行摩根大通与加密交易所 Coinbase 的合作。摩根大通宣布，其信用卡客户可将奖励积分转换为 Coinbase 的 Base 区块链上的 USDC。该银行还将客户账户直接链接到 Coinbase 平台，实现法定货币与加密货币之间的无缝、近乎即时的兑换。这是传统银行与加密交易所之间的里程碑式整合，表明主要金融机构现已认可数字资产作为其金融服务的合法组成部分。

这一趋势不仅限于银行和交易所。Coinbase 还与 Morpho 合作，扩展到链上金融——即去中心化金融（DeFi）领域。通过这一合作，用户可通过 Coinbase 应用程序存入持有的比特币，并将其作为抵押品借入 USDC 用于日常支出。这展示了一种传统金融无法实现的资产利用策略。实际上，投资者可以在继续持有比特币的同时管理日常现金流，表明基于区块链的金融创新已进入切实可行的阶段。

另一个发展出现在金融科技领域。广受欢迎的交易平台 Robinhood 正在推出自己的 Layer-2 区块链，为链上发行和交易上市及私募股票提供基础设施。Robinhood 链最终将与以太坊生态系统连接。这意味着，金融科技平台不再仅提供经纪服务，而是可利用自己的区块链处理更广泛的链上金融资产。简而言之，一种新趋势正在形成，传统金融科技平台正在采用区块链，以前所未有的方式实现资产所有权和流动性。

遗憾的是，与这些全球金融创新案例不同，韩国仍落后于人。韩国银行、交易所、金融科技初创公司和 DeFi 项目之间尚未出现具体的合作或合并举措。韩国机构可能至少需要尝试一个私有区块链平台（例如摩根大通的私有 Kinexis 网络）以获得实践经验。全球主要国家和金融机构已在勾画区块链驱动的金融蓝图并积极参与合作。如果韩国继续无所作为，所有国内讨论将不可避免地停留在理论阶段，永远无法付诸实践。

当然，实施区块链并非易事，在其市场影响尚未明确时保持谨慎是可以理解的。但因不确定性而回避问题或无休止地延迟行动并非最佳选择。区块链驱动的金融系统变革已经开始，领先者正在快速学习和加速发展。剩下的唯一问题是其他国家决定何时以及如何加入这一浪潮。

变革的势头越来越清晰，现在拼图碎片已经拼凑在一起，这正是从根本上加深我们对区块链行业的理解，并认真思考和采取行动采用它的时候。