股票代币化：从实股托管到衍生品化，如何突破“最后一公里”？

股票代币化正成为2025年传统金融（TradFi）与去中心化金融（Web3）融合的关键叙事。数据显示，今年以来，股票类代币化资产的规模已从几乎为零跃升至数亿美元，背后反映了这一领域从概念加速走向落地的趋势——经历了从合成资产到实股托管的模式演进，并逐步向衍生品等更高阶形态延伸。

本文将梳理股票代币化的模式演进，盘点核心项目，并探讨其潜在发展趋势与格局变化。

来源：rwa.xyz

美股代币化的前世今生

什么是股票代币化？

简单来说，股票代币化是通过区块链技术将传统股票映射成数字代币，每个代币代表底层资产的一部分所有权。这些代币可以在链上实现7×24小时交易，突破了传统股市的时间和地域限制，使全球投资者能够无缝参与。

从Tokenization的角度看，美股代币化并非全新概念。早在上一轮周期中，Synthetix、Mirror等项目已经探索出一套链上合成资产机制：

这种模式允许用户通过超额抵押（如SNX、UST）铸造并交易TSLA、AAPL等“美股代币”，甚至覆盖法币、指数、黄金、原油等几乎所有可交易资产。合成资产的核心在于通过预言机报价和链上合约撮合，理论上可实现无限深度与无滑点的流动性体验。

然而，该模式并未真实拥有对应股票的所有权，而是基于价格波动进行投机。一旦预言机失效或抵押资产暴雷（如Mirror因UST崩盘而失败），整个系统将面临清算失衡、价格脱锚及用户信心崩溃的风险。

来源：Mirror

相较之下，本轮美股代币化热潮的最大区别在于采用了“实股托管+映射发行”的底层模式。这种模式主要分为两种路径：

• 一类是以Backed Finance（xStocks）、MyStonks为代表的“第三方合规发行+多平台接入”模式。其中，MyStonks与富达合作实现1:1锚定真实股票，xStocks则通过Alpaca Securities LLC等购入股票并托管。

• 另一类则是Robinhood式的持牌券商自营闭环，依托自身券商牌照完成从股票购入到链上代币发行的全流程。

此轮热潮的优势在于底层资产真实可验证，安全性与合规性更高，也更容易被传统金融机构认可。

代表项目盘点：从发行到交易的上下游生态

一个功能完善的代币化股票生态，至少需要包含基础设施层（公链、预言机和结算系统）、发行层（各发行方）、交易层（CEX/DEX、借贷等衍生交易平台）等层级。缺少任何一层，生态都难以实现安全发行、有效定价和高效交易。

Ondo Finance：RWA龙头的股票化延伸

作为RWA代币化赛道的龙头项目，Ondo Finance最初定位为链上债券与国债的代币化平台。截至目前，其依托美国国债的两大旗舰产品USDY和OUSG仍稳居RWA代币化赛道前十。

来源：rwa.xyz

从去年开始，Ondo Finance尝试将版图扩展至股票市场，通过与Anchorage Digital等受监管的托管与清算机构合作，将真实美股安全托管并在链上发行等额代币化资产。这种模式不仅为机构投资者提供合规保障，还构建跨资产流动性池，使代币化股票能够与稳定币、RWA债券等资产进行组合交易。

此外，Ondo Finance与Pantera Capital拟推出2.5亿美元基金以支持RWA项目，首席战略官Ian De Bode表示，这些资金将用于收购新兴项目的股权和代币。

Injective：为金融类RWA量身定制的公链

Injective以“金融基础设施”为核心定位，专注于高性能金融应用。其自主研发的链上撮合与衍生品交易模块，在延迟、吞吐量以及订单簿深度等方面均具备针对性优化。

截至目前，Injective生态已聚合超过200个项目，涵盖去中心化交易所（Helix、DojoSwap）、链上借贷（Neptune）、RWA平台（Ondo、Mountain Protocol）、NFT市场（Talis、Dagora）等多个领域。

在RWA赛道，Injective的优势主要体现在两方面：

• 资产品类覆盖广：以Helix为代表的Injective生态项目，已支持包括美股科技股、黄金、外汇等多种代币化资产交易，拓展了RWA在链上的资产谱系。

• 与传统金融的直连能力：Injective已与Coinbase、Circle、Fireblocks、WisdomTree、Galaxy等知名金融机构建立合作，打通了从链下托管、清算到链上映射、交易的闭环流程。

来源：Injective

MyStonks：链上美股流动性的先行者

作为美股代币化领域的先行者，MyStonks与富达合作确保链上代币资产完全锚定真实股票。交易体验上，MyStonks采用订单流支付（PFOF）机制，将订单流路由至专业做市商进行撮合，显著降低滑点与交易成本。

此外，MyStonks正在拓展衍生品、借贷、质押等多元化金融服务，未来用户不仅可以进行美股代币的杠杆交易，还能将持仓作为抵押品获取稳定币流动性，甚至参与组合投资与收益优化策略。

Block Street：代币化股票的流动性释放器

Block Street专注于代币化股票借贷，上周刚刚上线测试版本。它让用户可以将TSLA.M、CRCL.M等代币化美股存入平台作为抵押品，按抵押率获得稳定币或其他链上流动资产，从而实现“资产不卖、流动性到手”的资金利用模式。

这填补了代币化股票在DeFi借贷领域的空白，也为未来的借贷、期货等衍生品方向提供了可能性。

来源： Block Street

如何进一步拆掉围墙？

本轮美股代币化的最大进步在于“实股托管”模式消解了入门门槛。任何用户只需下载加密钱包、持有稳定币，便能随时随地绕开开户门槛与身份审查，直接买入美股资产。

然而，当前大部分产品仍聚焦于发行与交易层的第一步，本质上停留在数字凭证的初始阶段，并未将其转化为可广泛用于交易、对冲和资金管理的链上金融资产。

要突破困局，代币化美股市场需复刻DeFi Summer时ETH的成长逻辑，通过金融工具的扩展提高资金利用率与链上活跃度，构建完整的资本市场循环。

总的来看，股票代币化的意义不仅在于把美股、ETF搬上链，更在于打开了现实世界资本市场与区块链之间的“最后一公里”。从发行层的Ondo，到交易与跨市场接入的MyStonks、Backed Finance，再到流动性释放的Block Street，这一赛道正逐步构建起自己的底层基础设施与生态闭环。