稳定币的未来：商业与主权的博弈

作者：刘明，波顿前联合创始人，来源：X，@minglaugodel

发行稳定币看似简单，但要让用户真正接受并使用却并非易事。排名第一的USDT在其发展过程中曾多次遭遇大规模FUD（质疑和否定），例如在人民币兑美元汇率为7:1时，USDT曾一度跌至5元多。

相比之下，排名第二的USDC目前主要应用于Coinbase理财场景。USDT的发行方Tether每年盈利高达140亿美元，而USDC的发行方Circle年利润仅为1.4亿美元，两者相差99%。然而，从发行量来看，差距并没有如此显著。这是因为USDT没有渠道费用，其国债收益全部归自己所有，而Circle则将90%的收入用于购买渠道，比如在币安、Coinbase等交易所买坑位。

许多美股上市公司也计划发行自己的稳定币。这一策略是合理的，特别是当稳定币仅用于股票交易时，申请牌照的成本较低，且可能直接推动股价上涨30%。

每一种稳定币都希望打造自己的区块链网络。早在2022年，我就曾规划过基于USDT构建一条链，并在小范围内征求了意见。虽然大家对此想法表示认可，但由于缺乏资金支持，最终不了了之。如今，Tether和Circle都已经开始着手开发各自的区块链。

以下是当年我规划的核心摘要：

• Dex原生交易对为/USDT，具有极高的稳定性，价值得以锚定。
• USDT持有者可以组建节点，获得Gas费收益。
• USDT本身作为Gas代币，无法授权，因此更难被盗（私钥泄露除外）。

未来，像苹果、谷歌这样的科技巨头也可能推出自己的稳定币和区块链网络。试想一下，如果美团创建一条支持人民币稳定币的区块链，并在上面发行稳定币，几千万骑手的工资可以直接用稳定币支付。这不仅能够瞬间为美团带来一条拥有几千万用户的链，还能创造一个足以再造美团的人民币稳定币生态。苹果拥有几千万开发者，他们也可以使用苹果发行的美元稳定币，在Apple Pay上申请一张虚拟卡，直接充值支付。

对于像Tether和Circle这样的原生稳定币发行企业来说，最佳策略是在大厂意识到这一点之前通过公关手段与它们合作。例如，苹果账面上拥有数千亿美元现金，完全可以交给Circle发行稳定币，然后Circle将美债收益全额返还给苹果，相当于Circle成为通道。这样一来，USDC的发行量可能会瞬间超过USDT，进而推动Circle的股价飙升。

而对于新入场的玩家而言，必须从其他角度切入市场。

中国政府也可以考虑发行美元稳定币。如果全球90%的美元稳定币由中国政府控制，这将意味着中国直接参与了美国的铸币权。当然，这一设想可能需要很长时间才能被各方接受。

稳定币注定是一场混战。正如我们此前所提到的，这不仅是商业领域的竞争，更是主权的一部分。突破商业上限的同时，竞争的参与者也会突破这一层级。

神会降临人间，当冷兵器时代的战争突然遭遇原子弹，人们才会意识到一切都已不同。

如果我的设想未能实现，而是按部就班地发展，那么Tether迟早会成为全球排名第一的企业。实际上，按照Circle最高的市盈率计算，Tether的估值已经达到6万亿美元，超过了英伟达。

USDT的发行量从1500亿增长到15000亿只是时间问题。但苹果还能再卖出10倍的手机吗？

大型科技公司如果无法看清局势，最终可能发现自己什么都没做错，但江山却早已易主。

世界上最好的生意就是印钱，比印钱更好的生意则是连纸都不用，直接数字化印钱；而比数字印钱更好的生意，则是利用别人的信用来印自己的钱——风险由别人承担，利润归自己所有。

这就是稳定币。