专家警告：新股票指导意见或致MicroStrategy比特币战略陷入危机

MicroStrategy再次扩充其比特币储备，但最新财务更新引发担忧，其现行策略可能适得其反。

尽管董事长迈克尔·塞勒的计划为公司提供了更大的操作灵活性，但一位著名专家警告称，该计划可能使公司陷入危险的恶性循环，损害股东利益及比特币战略。

就在昨天，8月17日，MicroStrategy披露其又购买了430枚比特币，支出约5140万美元，平均每枚比特币价格约为119,666美元。

值得注意的是，该公司使用一种名为mNAV（市场净资产价值）的指标，将公司股价与其持有的比特币价值进行比较，并根据股价相对于该基准的水平采取不同行动。

具体而言，若MSTR股价超过其mNAV的四倍，MicroStrategy计划积极出售新股以买入更多比特币；若股价在mNAV的2.5至4倍之间，公司将视机会发行股票。然而，一旦股价跌破2.5倍mNAV，公司将暂停股票出售，仅专注于购买比特币、支付债务利息及其他需求。

此外，若股价跌至1倍mNAV以下，MicroStrategy表示可借贷回购其股票。

以四倍mNAV计算，MicroStrategy隐含股价为1,000美元；2.5倍mNAV对应约600美元，1倍mNAV对应约210美元。目前，MicroStrategy股价为344美元，相当于mNAV的1.58倍。

专家发出警告

虽然塞勒提出此计划旨在为管理层提供更多应对市场的选择，但并非所有人都对此持乐观态度。区块链教育公司EasyA联合创始人Dom Kwok警告称，该策略可能令MicroStrategy陷入“厄运螺旋”。

潜在的厄运螺旋即将来临@MicroStrategy:

- 卖出 $MSTR股票偿还债务
– 每次都进一步稀释股东权益
– 股价下跌
– 利息支出增加
– $MSTR出售比特币支付利息

你认为这件事会如何结束？https://t.co/BfMPH4JHfo

— Dom | EasyA (@dom_kwok)2025年8月19日

郭先生指出，若公司持续发行新股偿还债务，股东权益将被稀释，每一轮股权稀释可能导致股价进一步下跌，从而迫使公司发行更多股份筹集资金，形成恶性循环。

随着时间推移，这种循环可能像滚雪球般扩大，最终导致股价持续下跌和债务成本上升，迫使公司出售部分比特币以维持运营。

匿名市场评论员Operation Danish甚至称这一模式为“庞氏骗局”，并认为其正开始瓦解。加密货币社区专家Based16z也批评MicroStrategy主席已“屈服”于压力。

尽管MicroStrategy仍是全球持有最多比特币的企业，且塞勒继续推广比特币作为长期价值存储的最佳工具，但公司过度依赖发行股票来推动比特币购买的行为引发了分析师对其模式可持续性的质疑。