SignalPlus宏观分析特别版：鲍威尔鸽派言论引发市场震动

在备受期待的杰克逊霍尔年会上，美联储主席鲍威尔发表了一场出人意料的鸽派演讲。他强调了就业市场的下行风险，并表示愿意暂时忽略由关税引发的通胀压力。

“如果这些风险成为现实，它们可能以裁员急剧增加和失业率上升的形式迅速出现。”

“对货币政策而言，重要的问题是这些价格上涨是否可能显著增加出现持续性通胀问题的风险，”他表示。“一个合理的基本假设是，其影响将是相对短暂的 — — 只是价格水准的一次性转变。当然，‘一次性’并不意味著‘一次性全部完成’。” — — 鲍威尔

其他关键的鸽派表述包括：

“鉴于政策处于限制性区域，基线展望和风险平衡的变化可能保证我们需要调整政策立场。”

尽管鲍威尔试图通过取消平均通胀目标制、转而采用更正统的2%通胀目标来维持美联储的独立性与信誉，但市场显然被压倒性的鸽派声音主导。

受此影响，风险资产全面上涨，股指结束了连续5天的下跌。美国国债牛市走陡，美元暴跌，标准普尔500指数创下自5月份以来最佳单日表现，并距历史最高点仅一步之遥。

值得注意的是，周五小盘股领涨，表明市场对美国经济软着陆情景的信心增强。非必需消费品、工业和房地产等经典利率敏感板块表现优异，而大型科技股则因对AI泡沫及中国出口相关管制导致芯片需求减弱的担忧而落后。

在杰克逊霍尔会议之外，过去一周的初步采购经理人指数意外强劲，全行业产出指标徘徊在过去几年的高位附近，表明第三季度GDP数据可能不错。然而，尽管存在关税带来的顽固通胀压力，美联储明确表示他们乐于暂时忽略这一点。

本周的经济日程也将更加繁忙，耐用品订单、PCE物价指数、新屋销售、贸易库存和消费者信心指数等都列在日程表上。

加密货币市场表现不一，比特币小幅下跌，而以太坊则因去中心化自治组织（DATs）的持续关注而继续飙升。ETH DATs的公开市值相对于BTC显著上升，BTC/ETH比率在最近的反弹中回升至技术上值得关注的水准。

然而，集体资产净值（NAV）溢价已经缩小（约1200亿美元市值对应约950亿美元的持有资产），这可能导致像MSTR这样的公司未来进行股份稀释，这是中期内需要监测的一个潜在风险因素。

本周ETF资金流入大多较低，BTC ETF连续6天出现资金外流，而ETH ETF在同样表现平淡的一周后于周五出现大幅单日反弹。

有趣的是，在此次反弹期间，芝加哥商品交易所的ETH期货显示出创纪录的空头头寸，这可能是DAT驱动的对冲或资金基差套利行为所致，以榨取任何存在的收益率溢价。此外，鲍威尔讲话后，BTC隐含波动率暴跌至新低，导致其与仍在上升的ETH IV出现显著分化。

根据市场预估，市场定价暗示BTC在本月内重新达到历史最高点的可能性仅为约15%，相当于7倍的赔付率，这在鸽派的杰克逊霍尔会议之后是一个令人意外的发展。

展望未来，下周的主要焦点将是周三的英伟达（Nvidia）财报和周五的美国PCE数据。科技股在过去一周的大部分时间里表现落后，Sam Altman不祥地暗示我们可能正处于一个“AI泡沫”之中，同时英伟达向中国销售H20芯片的业务最近也被暂停。由于新的限制措施，该公司第二季度对华销售额受到80亿美元的冲击，分析师将密切关注财报电话会议中透露的后续影响。

最后，对空头来说可能不幸的是，周五标准普尔500指数的反弹产生了许多积极的动量信号，市场广泛参与推动其逼近历史高点。先前的信号显然都指向指数在中长期内将持续上涨，尽管在当前地缘政治背景下这可能难以理解。

以上内容仅供参考，不构成投资建议。请做好自己的研究（DYOR）。祝我们的读者暑假最后一周好运！

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