Galaxy Digital开创先河：推出首个原生美股代币，开启“股票上链”新纪元

原创 | Odaily 星球日报（@OdailyChina）

作者｜Azuma（@azuma_eth）

在“美股代币化”领域持续升温之际，一种全新的玩法正在重塑市场格局。

昨日晚间，纳斯达克上市的加密货币巨头 Galaxy Digital（GLXY）宣布一项重大创新举措：与已在 SEC 注册的转让代理机构 Superstate（曾获 Galaxy Ventures 投资）合作，在 Solana 区块链上对其 A 类普通股进行代币化。这是历史上首次由美股上市公司主动将真实股份直接上链，而非采用目前主流的“映射式”或“封装式”代币化方案。这意味着这些链上版 GLXY 代币并非“封装资产”，而是享有与链下股份完全一致的财务和法律权利的真实股份。

实现机制

Galaxy Digital 的核心目标是为“股票上链”打造一个清晰且合规的流程架构，解决此前因监管规则不明确而未能突破的技术与法律障碍。

根据 Galaxy Digital 和 Superstate 的披露，本次合作基于 Superstate 的股票上链平台 Opening Bell 实现。用户可通过该平台将 GLXY 的 A 类普通股一对一转化为代币化股份，具体流程如下：

• 在 Superstate 完成 KYC 注册（约 10 分钟注册，2 小时验证）。
• 指示你的券商将股票通过“直接注册系统”（DRS）转移至 Galaxy 的过户代理 Equiniti（约 3 个工作日）。
• 联系 Equiniti，将股份转移至 Superstate 的“链上可用账户”（约 4 小时处理）。
• Superstate 按 1:1 铸造 GLXY 代币，并交付至你的 Solana 钱包（约 10 分钟）。
• 自此，你可自由存储、转账或与其他已注册用户进行交易。
• 若要回到传统形式，可逆向执行上述流程。

Galaxy Digital 强调，该流程的核心在于确保链上 GLXY 代币与纳斯达克挂牌股票的一一对应关系。任何完成 Superstate 合规注册的股东均可将其手中的 GLXY 股票转换为 Solana 链上的代币化股份；若暂未持有 GLXY 股票但希望参与链上交易，只需通过 Superstate 注册后从现有持有人处购买即可。

然而，由于当前链上流动性尚处于早期阶段，这一流程相对繁琐。Galaxy Digital 表示，随着链上流动性的逐步积累，未来大多数用户无需亲自参与上述操作。

此外，Galaxy Digital 还指出，由于去中心化交易所（DEX）相关监管规则尚不明确，该公司暂时不支持这些股票代币在 Solana 上的自动做市商（AMM）或其他完全去中心化交易平台中交易。未来，随着美国证券监管机构提供更明晰的指导，Galaxy 计划逐步拓展交易场景，最终使代币化股份能够直接在 AMM 及去中心化交易所上交易。在此之前，链上版 GLXY 仅支持在完成 Superstate 合规注册的钱包地址之间进行双边交易。

潜在风险

Galaxy Digital 主动披露了链上版 GLXY 存在的三种主要潜在风险：

一是钱包被盗或遗忘风险。GLXY 代币持有人可能失去对钱包的访问权限。若发生密钥丢失情况，Superstate 可协助将代币重新发行至该股东控制的新钱包中。由于 Superstate 会跟踪所有代币化 GLXY 在股东之间的流转情况，且所有股东身份均已被记录，因此可以销毁无法恢复的代币并重新发行至新钱包。需要注意的是，虽然 GLXY 股票代币在密钥丢失的情况下可复原，但钱包内的其他资产仍无法恢复。

二是代币化 GLXY 与传统 GLXY 股票的价差风险。传统 GLXY 股票价格可能与代币化 GLXY 出现偏离。目前链上股票市场尚处于早期阶段，即便未来启用 AMM 交易，也无法保证代币化 GLXY 能形成流动性充足、有序的市场。这可能导致流动性分散、价格发现受阻以及买卖价差扩大，甚至出现代币化 GLXY 与传统 GLXY 长期背离的情况，尤其是在套利机制受限于操作性或监管约束的情况下。

三是监管不确定性风险。SEC 仍有可能对 Galaxy Digital 的代币化方式提出异议。尽管 Galaxy Digital 认为这一方案设计上符合现有证券法规，但不排除 SEC 做出不同结论的可能性。如果监管机构认定某些平台、机制或参与方不符合法律要求，Galaxy Digital 或市场参与者可能面临执法行动、罚款，甚至被要求撤销或重组项目部分环节。若 Galaxy 被迫停止其链上股份计划，Superstate 可暂停代币合约、召回所有代币化股份，并协助链上股东将其转换回传统股份。此过程可能耗时较长，期间股东交易能力或将受到限制。

简评与展望

总体来看，Galaxy Digital 与 Superstate 合作提出的解决方案，为用户提供了一条相较于其他第三方美股代币化服务商更为透明的上链路径，同时明确了代币的权利状况。对于解决传统“封装版”美股代币与真实股票权利不匹配的问题具有积极意义。

Galaxy Digital 认为，“代币与股票的同权”是推动股票代币化大规模采用的前提条件，这一点值得肯定。然而，真正的挑战在于流通端。目前，仅有 Superstate 注册用户可持有 GLXY 代币；且 GLXY 暂不支持在 DEX 间交易，仅限于 Superstate 注册用户间的双边交易；即便未来支持 DEX，流动性状况仍充满不确定性……与传统证券交易系统相比，这些限制可能阻碍用户向链上迁移。

“同权问题”的解决虽能缓解用户入场前的心理顾虑，但要想真正吸引并留住用户，还需在流动性与用户体验优化方面持续努力。