SignalPlus宏观分析特别版：九月市场波动加剧，降息预期升温

随着季节性波动剧烈的九月周期来临，非农就业数据表现略逊于预期，三个月平均增速放缓至疫情以来最低水平，市场对本月降息的预期进一步强化。

最新报告显示，八成行业在八月份出现就业负增长，进一步巩固了市场对美联储降息的预期。目前，美联储终端利率预期已降至2.9%，为当前周期最低点，较今夏初3.4%的利率水平大幅下调50个基点。

非农数据公布后，利率交易员普遍认为本月降息50基点的概率较低（约5%），但预计到年底累计降息三次的概率高达92%。此外，1年期远期九月联储期货（2026年9月）上周五下跌15基点，市场定价显示到2026年底将累计降息近三次。

通胀预期保持稳定，投资者重新评估经济放缓的可能性，通胀互换和长期债券盈亏平衡通胀率均有所下降，市场预测本周CPI数据为2.92%。未来数月的数据将成为关键，以确认潜在通胀放缓的信号，并揭示关税相关价格压力的初步迹象。任何偏鹰派的高位通胀数据可能对风险资产造成不利影响。

盈亏平衡通胀率上周五小幅下降，利好长期债券市场。此前由于持续的财政担忧，美债收益率一度逼近5%。本周初，30年期美债测试5%临界点后反弹，而10年期收益率则大幅下跌，接近测试4%关口。

股市整体表现平稳，英伟达的疲软被其他龙头股和防御性板块抵消，标普500指数重回夏末交易区间中轨。然而，考虑到季节性趋势挑战叠加摩根大通报告显示对冲基金净杠杆率处于高位，预计未来两个月市场波动性将加剧。

加密货币市场过去一周整体横盘整理，但比特币明显跑输同类资产、股票及现货黄金。数字资产代币买入量大幅萎缩，中心化交易所的新资金入场意愿低迷，投资者更倾向于持股观望。短期前景更具挑战性，建议采取防御性策略应对风险资产的季节性波动。此外，需警惕数字资产代币相关风险，随着净值溢价收窄，下行过程中的负凸性担忧可能加剧。

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