比特币的10万美元难题：企业购买放缓与投资者焦虑加剧

关键要点

随着MicroStrategy的BTC购买放缓，DAT溢价持续压缩。与此同时，NYDIG警告称，由于对供应释放的担忧，溢价缩水使其作为市场周期指标的有效性蒙上阴影。

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持有大量加密货币的上市公司，例如比特币[BTC], 以太坊[ETH]， 和 索拉纳[SOL]尽管比特币在 8 月份创下新高，但数字资产库 (DAT) 领域仍面临越来越大的压力。

截至发稿时的数据，来自IntoTheBlock揭示与 ETH 和 SOL 相比，比特币为主的国债的市值下降幅度更大。

DAT 公司的保费下降

根据对于纽约数字投资集团（NYDIG）来说，随着 DAT 溢价不断缩水，情况变得越来越危急。

就背景而言，这些溢价本质上是其股价和净资产价值（NAV）之间的差距。

NYDIG 全球研究主管 Greg Cipolaro 指出，以积极的比特币积累策略而闻名的公司，包括 MicroStrategy (MSTR) 和日本的 Metaplanet，一直在经历严重的溢价压缩。

即使比特币在 8 月中旬飙升至历史新高，这种趋势仍然很明显。

当然，它凸显了一个悖论：DAT 扩张得越多，其估值就越难以跟上其持有的基础资产的步伐。

Cipolaro 补充道，

“这种压缩背后的力量似乎多种多样：投资者对即将到来的供应解锁的焦虑、DAT 管理团队改变公司目标、股票发行的切实增加、投资者获利回吐以及财务策略之间的有限差异化。”

此外，他强调，由于样本有限，DAT 溢价作为周期指标仍无定论。

MicroStrategy 仍然引领潮流

2021 年，MicroStrategy（MSTR）对资产净值的溢价在比特币达到 64,000 美元之前两个月达到峰值，而在当前周期中，该溢价在 2024 年 11 月达到峰值。

这引发了人们对重复的猜测，尽管只经历了一个周期，但信号还远未确定。

与此同时，DAT 购买比特币的速度急剧放缓。

根据报告例如，MicroStrategy 在 8 月份仅增加了 3,700 个 BTC，而 2024 年 11 月则增加了 134,000 个 BTC。其他公司购买了 14,800 个 BTC，远低于 2025 年的月平均值 24,000 个，也远低于 6 月份的 66,000 个峰值。

MicroStrategy 的平均购买量暴跌至 1,200 BTC，同行的平均购买量暴跌至 343 BTC，较 2025 年初的高点下降了 86%。

分析师将此归因于流动性紧张和更加谨慎的态度。

美国国债仍然有影响力

然而，尽管近期收购有所放缓，但比特币国库仍然占据着令人印象深刻的份额，今年企业持有量达到峰值 840,000 BTC。

顺便说一句，仅 MicroStrategy 一家就占据了其中的 76%，即 637,000 BTC。CryptoQuant 数据.

然而，竞争环境必将扩大。

此外，HashKey Group 还宣布9 月份成立 5 亿美元的 DAT 基金，在有利的监管下建立多元化的比特币和以太坊项目投资组合

与此同时，德国在 2024 年中期时机不佳地抛售比特币，在比特币价格翻番突破 10 万美元之前将其清算。服务提醒人们过早撤资的风险。

总的来说，这些发展凸显了 DAT 不断发展的本质：一些 DAT 步履蹒跚，而另一些则加倍努力，为迎接比特币周期的下一波浪潮做好准备。