DAT热潮席卷香港：数字资产新浪潮重塑金融市场

当稳定币与RWA的热度尚未褪去，另一场源自美国的数字资产新浪潮“DAT”正席卷香港金融圈。

8月的香港金融圈，一场围绕“数字资产”的叙事重构正在密集上演。四季酒店内，“香港数字资产上市公司联合会”宣告成立，49家会员单位涵盖港股、美股及A股公司；君悦酒店的论坛上，新火科技抛出“无上限囤币”计划；港大校园里，币安创始人赵长鹏的分享座无虚席。

这三场同日举办的活动，无一例外将“币股联动”作为核心议题，原本游离于传统金融视野外的币圈，正以“DAT”为切口，成为香港资本市场的新主角。

何为DAT？

所谓DAT，即Digital Asset Treasury（数字资产库），在当下的香港语境中，它不再是币圈小众概念，而是特指上市公司通过公开市场买入比特币、以太坊、Solana等代币，并将其纳入核心资产的操作模式。

业内将这一行为通俗称为“囤币”，而随之产生的“上市公司股价随币价涨跌波动”现象，在传统金融圈被定义为“币股联动”。

“过去半年，币股联动是香港二级市场和币圈的交叉热词。”一位已持有大量比特币的美股上市公司负责人直言，仅8月27日一天，他就参与了3场相关活动，“从国企背景基金到港股小票公司，都在打听怎么进场。”

这种模式的吸引力在于“间接破局”，赵长鹏在港大论坛上点出关键：“不少公司财务部门、国企央企无法直接买币，但通过DAT模式持有‘囤币上市公司股票’，就能间接参与数字资产市场。这个群体规模远比币圈本身大。”

赵长鹏在港大论坛指出，DAT模式的重要意义在于，很多公司的财务部门、上市公司甚至国企、央企等，它们没法直接买数字货币，但通过DAT模式，我们实际上可以让这些传统投资者获得数字货币的敞口。

他同时透露，币安集团正积极参与类似项目，旗下家办YZi Labs已在亚洲布局相关资金。

从美国到日本

币股联动的真正发源地并非香港，而是美股市场。2020年，软件公司Strategy（前称Micro Strategy）创始人迈克尔・塞勒率先将比特币纳入资产负债表，其操作逻辑简单直接：发债或发股募资→买入比特币→借币价上涨推高股价→再募资买更多比特币，形成“囤币越多 - 股价越高 - 募资越多”的飞轮。

这一策略在2024年比特币第四次减半后迎来爆发。随着比特币价格从年初4.5万美元涨至年末10.3万美元，Strategy股价暴涨约30倍，市值逼近1000亿美元（堪比星巴克），远超比特币同期11倍的涨幅。截至2025年二季度，该公司持有63万个比特币，成本约7.33万美元/个，成为全球最大“上市囤币主体”。

榜样效应下，美股上市公司纷纷跟进。据币圈数据公司Architect Partners统计，2025年一季度有90家美股公司资产负债表包含比特币，二季度增至142家；上半年更有61家美股公司宣布募资306亿美元用于“囤币”，其中多数集中在二季度。

亚洲市场的模仿者中，日本Metaplanet最为激进。这家原本挣扎于盈利的经济型酒店公司，2024年5月转型DAT模式，截至2025年9月持有2万个比特币（全球第六），股价一度暴涨4倍。

但好景不长，其股价从6月中旬1895日元跌至9月2日853日元，跌幅超50%，即便任命特朗普之子Eric Trump为顾问“喊单”，也未能扭转颓势——这成为DAT模式风险的首个公开案例。

香港的DAT现状

相较于美国的成熟与日本的激进，香港的DAT热潮呈现出鲜明的“两端分化”：资金端热情高涨，资产端（上市公司囤币主体）却进展缓慢。

公开数据显示，当前港股持有比特币最多的公司是博雅互动，截至8月底仅持有3670个；华检医疗、华兴资本、云峰金融等则选择布局以太坊、币安币（BNB），其中云峰金融已累计购入1万枚ETH，耗资4400万美元。而更早涉足的美图、国富量子等，持币量始终有限。

“港股上市公司整体持币市值及合规投入，目前未超过20亿美元。”香港数字资产上市公司协会会长张华晨透露，协会49家会员单位（38家港股、9家美股、2家A股）中，多数有囤币计划，但落地进展缓慢。这种“谨慎”背后，是港股募资工具的天然限制。

美股市场的DAT玩家可借助PIPE（非公开定向增发）和ATM（市场化增发）快速募资：PIPE能在数天内完成监管审批，ATM则像“股市信用卡”，获批后可分阶段实时售股募资（年募资上限为流通市值1/3）。以Strategy为例，2024年通过这两种工具分别募资超40亿、240亿美元。

香港则主要依赖定增、配售等方式，每次募资均需完整监管审批流程，灵活性远逊于美股。“香港适合攒项目、找钱，但最终落地要去美国。”一位币圈资深投资者直言，美股的流动性和募资效率，是香港目前无法替代的。这也是赵长鹏YZi Labs支持的B strategy基金（10亿美元囤币规模）暂选美股标的的核心原因。

大佬扎堆的高门槛游戏

尽管香港并非DAT模式的“主场”，但这里已成为币圈大佬的“聚义厅”。

赵长鹏旗下YZi Labs（管理资产超100亿美元）是最活跃的资金方：除支持B strategy基金外，还曾注资1亿美元助力华兴资本成为“港股BNB版Strategy”，其负责人Ella Zhang近期频繁在港对接项目，据知情人士透露，“找上门谈合作的团队已有几百个”。

火币创始人李林也不甘落后，其控股的港股公司新火科技8月宣布启动5亿美元囤币项目，CEO翁晓奇透露“投资者认购额已超5亿美元”。此外，币圈活跃投资者沈波、美图创始人蔡文胜等，也陆续涉足相关项目。

这些大佬的入场，无形中抬高了DAT项目的门槛。“小金额已无意义，至少10亿美元规模才有可能冲进细分币种持币前三。”多位在港筹划项目的资管人士表示，当前比特币赛道已被Strategy垄断，后来者多选择以太坊、BNB等。

新火科技就认为“以太坊的溢价空间比比特币更大”，而持有171万个以太坊、市值77.5亿美元的Bitmine，已吸引“木头姐”ARK基金买入超2亿美元股票。

当“囤币”成为唯一故事

DAT热潮背后，质疑声也在升温。

部分传统机构投资者指出，当前市场已出现“盲目复制”倾向：大量小市值、资质一般的上市公司涌入，核心业务沦为“募资买币”，缺乏实际营收支撑。“Strategy市值近千亿美元，营收却仅1.5亿美元；同期星巴克市值相当，营收超75亿美元。”一位香港传统机构投资者直言，“现在靠币价涨撑股价，若比特币回调，这些公司该怎么办？”

日本Metaplanet的教训已敲响警钟：即便转型DAT，若无法持续扩大持币规模、或币价波动超出预期，股价仍会大幅回调。此外，港股公司的库存周转、现金流压力也可能被忽视。正如张华晨所言，“上市公司是打通传统金融与数字资产的最好媒介，但前提是不能只靠‘囤币’讲故事。”

当下的香港金融圈，“币股联动”仍在持续发酵。有人将其视为数字资产融入传统市场的新路径，也有人担忧这是一场“击鼓传花”的游戏。无论如何，这场由DAT掀起的叙事重构，已让香港成为连接中美币股市场的关键节点。只是最终能否从“链接者”升级为“主导者”，仍需时间给出答案。