黄金暴涨32%对比特币“数字黄金”地位构成严峻挑战

主要见解：

• 今年迄今，黄金上涨 32%，而比特币上涨 16%，涨幅为 2 倍。
• 黄金价格为每盎司 3,500 美元 — 自 1971 年以来上涨约 100 倍。
• 多年来，黄金的表现一直优于比特币。
• 对“数字黄金”叙事施加压力。

在2025年的资产表现中，黄金成为最亮眼的明星，今年迄今上涨约+32%，而比特币仅上涨约+16%。

一盎司黄金价格刚刚创下 3,500 美元的历史新高，这一价格水平自 1971 年美元脱离金本位以来上涨了 100 倍。

相比之下，比特币的走势则较为温和。今年早些时候，它曾短暂突破 12.4 万美元，但仅比 2025 年 1 月的价格高出约 16%。

黄金飙升使比特币 2025 年涨幅翻倍

黄金的持续飙升有多重驱动因素。不断加剧的通胀担忧和地缘政治不确定性促使投资者转向避险资产。

分析师指出，美联储降息预期已在市场中消化，提振了黄金需求。《经济时报》报道称，各国央行一直在积极增持金条：近期平均每年购买超过1000吨。

这一趋势反映出储备管理者正在减少对美元的依赖。现货黄金一度触及 3,508.50 美元/2025年9月2日，黄金ETF流入量也创下历史新高，例如，SPDR黄金信托基金的持仓量攀升至977.68吨，为2022年以来的最高水平。

从许多指标来看，黄金相对于股票的波动性仍然较低。它与标准普尔 500 指数的关联度仅为 14%，而比特币的关联度高达 60%。

换句话说，黄金正扮演着更传统的对冲角色，再次威胁到数字黄金的叙事。多年来，黄金的表现也优于比特币。

自 2021 年 11 月的高点以来，黄金上涨了 85%，而比特币上涨了 61%。 分析分析师鲍勃·埃利奥特 (Bob Elliott) 强调了这一点：自 2021 年初以来，黄金的回报率与比特币相似，但波动性只有比特币的四分之一，而且跌幅要小得多。

特朗普2.0时代比特币表现不佳

考虑到比特币的波动性，其今年迄今16%的涨幅并不大。相比之下，2017年末，比特币的涨幅曾超过400%，甚至在2017年特朗普的第一个任期内，比特币的涨幅也达到了411%。

在今年的比特币新闻中，比特币在宏观不确定性中表现出了韧性——例如，它从春季 32% 的下跌中恢复过来——但它还没有达到黄金的步伐。

链上数据显示，比特币的网络活动相对低迷。数据显示，活跃地址数近期降至约 69 万个，交易费用仍处于低位。

与此同时，有迹象表明大户正在重新配置资产：“Lookonchain”数据显示，一位鲸鱼抛售了 425 个 BTC（4650 万美元），并买入了 10,500 个 ETH。此类举动暗示，一些投资者可能正在转向其他加密货币投资或获利了结。

比特币与传统市场的关联性也增强了。最近的一项分析指出，自2020年左右以来，比特币与纳斯达克指数和标准普尔500指数的关联性比以往更大。

数字黄金叙事受到严格审查

这些趋势共同给比特币的“数字黄金”叙事带来了压力。支持者长期以来一直吹捧 BTC 的固定供应量（2100 万上限）和减半周期与黄金的稀缺性相似。

确实，每次比特币减半都会使新增供应量降至极小比例。但供应侧的稀缺只是故事的一半。正如经济学家雅克·布金（Jacques Bughin）所说观察如果加密货币主要由投机者持有，并像风险资产一样进行交易，它的表现就会像风险资产一样。

如今，比特币的新闻似乎是由杠杆需求（ETF、对冲基金、期货）驱动的，而非支撑黄金的稳定储备需求。正如 Bughin 所指出的，到 2025 年，BTC 的股票市场贝塔系数（敏感度）将比以往任何时候都高，这意味着其价格会放大股市波动，而不是对冲股市波动。

黄金的稳定性凸显了这种对比：投资者和央行持有黄金作为保值手段，这使其贝塔系数保持在较低水平。

比特币的贝塔系数则相反——研究发现，它现在大于1.0，有时甚至超过2.0。实际上，比特币往往在反弹中上涨，但在抛售中也会大幅下跌，就像科技股一样。

例如，在 2025 年上半年，比特币在 1 月份曾短暂达到 10.9 万美元，现在又回落至 11.1 万美元附近，仅比特朗普 2025 年就职典礼时上涨 9%——与 2017 年比特币的重大新闻相去甚远。