Gemini IPO：Winklevoss兄弟支持的加密货币交易所正式登陆华尔街

金融科技领域的独角兽正逐渐成为市场焦点，而Gemini——这家由卡梅隆·文克莱沃斯和泰勒·文克莱沃斯共同创立的加密货币交易所即将在华尔街首次亮相。

根据计划，Gemini将于周四晚间确定其首次公开募股（IPO）的价格，并于周五在纳斯达克开始交易，股票代码为GEMI。文克莱沃斯兄弟因早年在Facebook历史中的角色及随后的法律纠纷而闻名，如今他们希望借助Gemini巩固其作为传统金融与加密经济之间桥梁的重要地位。

纳斯达克已为Gemini的IPO投资了5000万美元，并提供了强有力的支持。此外，在政策环境利好的背景下，加密货币市场的热情再度被点燃，Gemini的首次亮相吸引了众多投资者的关注，尽管其盈利能力和市场竞争仍存在疑问。

IPO详情

Gemini将其股票定价区间从最初的每股17-19美元上调至24-26美元，显示出强劲的市场需求。该公司计划发行1670万股A类股票，承销商还持有额外240万股的30天期权。按照最高发行价计算，此次IPO预计将募集约4.33亿美元，基于1.187亿股流通股，公司估值接近32亿美元。

纳斯达克的5000万美元私募配售将与IPO同时完成，这使其不仅是投资者，更是战略合作伙伴。主承销商包括高盛、花旗集团、摩根士丹利和康托尔，并有多家其他银行参与。

Gemini的核心业务

Gemini成立于2014年，是一家受监管的加密货币交易所，业务覆盖60多个国家/地区。它为散户用户提供安全的数字资产买卖、质押和存储服务；同时，机构客户可以通过其平台进行交易、托管和质押操作。

自成立以来，Gemini的交易量已超过2850亿美元，资产管理规模超过210亿美元。Gemini的独特之处在于其对合规性和安全性的高度重视，例如获得纽约金融服务部（NYDFS）的稳定币审批，并提供机构级托管服务。

该公司的商业模式以交易费为核心，约占总收入的三分之二。随着更多零售和机构客户在Gemini上进行交易、托管或质押资产，Gemini不仅收取费用，还能深入了解用户行为。这些洞察有助于平台改进产品、教育用户（通过Cryptopedia平台）以及扩展服务范围。

财务表现

尽管Gemini品牌知名度高且市场定位明确，但其财务状况仍面临挑战。2025年上半年，其营收从去年同期的7430万美元降至6860万美元，净亏损则从去年同期的4140万美元大幅扩大至2.825亿美元。这一亏损主要源于技术成本上升、薪酬支出增加，以及与加密资产和关联方贷款相关的巨额已实现和未实现损失。

最新一期调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）为负1.135亿美元，而去年同期为正3200万美元。2024年，Gemini营收为1.422亿美元，净亏损为1.585亿美元，较2023年的3.197亿美元有所收窄。这种波动性凸显了加密货币市场的不确定性，同时也反映了Gemini在平衡扩张成本和盈利能力方面持续面临的困境。

值得关注的关键指标

投资者在评估Gemini IPO后的表现时，会关注几个核心指标。月交易用户数（MTU）目前约为54.9万，直接衡量活跃客户群并与交易收入密切相关。2025年上半年，交易量从上一年的166亿美元增至248亿美元，即使每笔交易收入下降，也表现出一定的韧性。

托管资产（截至2025年中期为210亿美元）是另一个衡量信任和规模的指标。Gemini信用卡的开卡人数和使用情况（该卡奖励使用加密货币购物）代表着新的增长杠杆和潜在费用流的领先指标。

随着Gemini的业务范围从交易拓展到其他领域，质押收入、托管费和信用卡使用费变得越来越重要。然而，散户交易费仍占据主导地位，2025年上半年散户交易收入约占交易所收入的95%。这种集中性使Gemini容易受到散户情绪波动和加密货币价格周期的影响。

总体情况

在亲加密货币管理政策、ETF流入以及强劲的行业IPO势头推动下，Gemini在数字资产市场重新燃起乐观情绪之际进入公开市场。文克莱沃斯兄弟的声誉、纳斯达克的支持以及强大的承销商阵容应该会引发市场的广泛关注。但其估值基于这样的假设：Gemini能够将其忠实的用户群转化为持续的增长，同时实现盈利。

短期来看，此次IPO可能会受益于加密货币市场的反弹以及热钱对行业新股的追逐。但长期来看，Gemini能否控制成本、拓展交易费以外的业务并稳定盈利状况将决定其成功与否。目前，投资者再次押注加密货币的主流化——这笔交易可能会一鸣惊人，但要想保持强劲势头，需要切实的执行。