后比特币和以太坊时代：2025年国债与数字资产的风险调整分析

2025年宏观格局：关税、国债与数字资产的角力

2025年上半年，宏观经济不确定性加剧。特朗普总统在4月和8月宣布的强硬关税措施对全球市场造成冲击，导致美国国债收益率大幅下跌，期限溢价飙升，投资者已将贸易战风险计入预期。2025年春季金融市场波动^[1]截至7月底，受滞胀担忧影响，10年期美国国债收益率降至4.0%左右，分析师预计全年将在4.0%-4.5%区间波动。2025年的金融市场：为更大的波动做好准备^[2]这一波动凸显了美国国债的传统避险地位，但也暴露了其在财政不稳定与数字化颠覆时代的局限性。

与此同时，

和 打破了传统观念。比特币年初至今回报率为15.71%，以太坊增长达29.93%。2025年7月加密货币：美国监管明晰化和财政担忧重燃推动价格上涨^[3]它们逐渐被定位为替代价值存储工具，尽管其波动性（比特币为2.8%，以太坊预计为3.2%）仍远高于美国国债。VanEck 2025年8月中旬 比特币 ChainCheck^[4]美国现货ETF的崛起——仅7月份便有22亿美元流入比特币和50亿美元流入以太坊VanEck 加密货币月度回顾（2025年8月）^[5]——标志着机构投资者开始将加密货币视为合法资产类别。

比特币与以太坊：从投机到战略储备的转型

2025年，比特币的演变堪称变革性。其相对于股票的波动性降至多年低点，贝塔系数也压缩至2017年牛市之前的水平。VanEck 2025年8月中旬 比特币 ChainCheck^[4]这种成熟由以下两股力量推动：
1.监管清晰度通过《GENIUS法案》和《CLARITY法案》，为机构采用提供了法律框架。VanEck 加密货币月度回顾（2025年8月）^[5]
2.财政担忧美国赤字和利息成本的上升促使投资者转向比特币和黄金作为美国国债的替代品。VanEck 2025年8月中旬 比特币 ChainCheck^[4]

以太坊同样开辟了独特市场地位。截至8月中旬，其市值占比高达59.7%，与7月初比特币的主导地位形成鲜明对比。VanEck 2025年8月中旬 比特币 ChainCheck^[4]这一转变反映了以太坊在去中心化金融（DeFi）领域的实用性及其钱包采用率的领先地位（1.52亿个非空地址VanEck 加密货币月度回顾（2025年8月）^[5]）。然而，其较高的波动性和对宏观经济冲击的敏感性使其比比特币更具风险。

国债：稳定性支柱的动摇

尽管美国国债历来被视为“无风险”资产，但其在2025年面临严峻挑战。10年期国债收益率徘徊在4.0%-4.5%区间2025年的金融市场：为更大的波动做好准备^[2]，远低于2024年的5.5%-6.0%，表明传统安全资产的需求正在减弱。全球央行曾是美国国债的主要买家，如今正将其投资组合多元化至比特币和黄金，年初至今比特币国债规模飙升473亿美元。VanEck 加密货币月度回顾（2025年8月）^[5]

美国国债的波动性进一步削弱了投资者信心。据

报告，因关税公告引发的波动，2025年8月10年期国债收益率一周内下跌40个基点。2025年7月加密货币：美国监管明晰化和财政担忧重燃推动价格上涨^[3]相比之下，比特币在地缘政治紧张时期的相对韧性愈发突出，尽管其波动性较高，但在宏观对冲中表现优于国债。VanEck 2025年8月中旬 比特币 ChainCheck^[4]

风险调整后业绩：两种范式的比较

为评估比特币、以太坊与美国国债的优劣，我们采用了风险调整指标。尽管2025年美国国债的确切夏普比率尚难确定（缺少总回报数据），但可推断如下：
- 比特币的夏普比率可能有所改善，其15.71%的回报率和2.8%的波动率超越股票，但落后于以太坊。2025年7月加密货币：美国监管明晰化和财政担忧重燃推动价格上涨^[3]VanEck 2025年8月中旬 比特币 ChainCheck^[4]
- 以太坊的夏普比率鉴于其29.93%的回报率和预计3.2%的波动率，可能是三者中最高的，但其高贝塔系数可能抵消部分优势。VanEck 加密货币月度回顾（2025年8月）^[5]
- 国债由于波动性低（估计每日标准差为0.5%-1.0%）且回报率适中（假设总回报率为2%-3%），其夏普比率可能最低。通胀相关风险和全球需求下降进一步削弱其作为价值储存手段的作用。2025年春季金融市场波动^[1]

价值存储的未来：多元化而非教条

2025年的数据勾勒出一幅清晰图景：没有任何单一资产能够主导价值存储领域。国债仍是规避风险投资组合的核心，但在财政充满不确定性的背景下，其吸引力逐渐减弱。与此同时，比特币和以太坊提供诱人的回报与宏观对冲特性，但伴随高波动性。

对于投资者而言，未来的关键在于多元化。正如嘉信理财《固定收益展望》所言：“单一安全资产的时代已经结束。现在，投资组合需在美国国债的稳定性与数字资产的增长潜力之间找到平衡。”VanEck 2025年8月中旬 比特币 ChainCheck^[4]在这个新时代，重点不在于选择比特币、以太坊或美国国债，而在于利用它们的独特优势构建风险调整后的投资框架。