链上比特币活动反弹：机构投资者布局释放看涨信号

链上比特币活动正在复苏，成为机构投资者重新配置资本的重要信号。2025年第三季度，市场格局正经历显著变化，机构投资者在宏观经济利好和链上动态的双重推动下，调整其投资策略。受美联储降息预期、监管透明度提升及链上指标强劲表现等多重因素影响，资金正加速流入比特币市场。这种趋势不仅反映了短期波动，更预示着市场的结构性转变。

链上指标揭示看涨趋势

比特币的链上指标目前正发出强烈看涨信号，为机构资本流动提供了重要指引。MVRV（市场价值与实际价值）比率作为衡量市场情绪的关键工具，当前值为2.49，预计将在2025年第三季度达到峰值。尽管这一水平表明市场可能存在过热迹象，但仍低于3.5-4.0的历史回调阈值，显示出整体市场结构的韧性。

其他关键指标如aSOPR（平均支出产出利润率）和NUPL（未实现净利润/亏损）进一步强化了这一乐观叙事。aSOPR 的值为1.019，NUPL 为0.558，表明投资者正稳步获利回吐，同时保持适度乐观情绪。此外，2025年8月底观察到的MVRV死亡交叉看跌信号已被机构买盘所抵消，长期持有者中机构占比已超过60%。以MicroStrategy为例，其持有的629,376 比特币（约712亿美元），标志着需求从散户驱动转向机构主导。

交易所流量与钱包活动：资本向比特币集中

2025年9月的链上交易数据显示，资本正持续流向比特币。美国现货比特币ETF记录显示，截至9月11日，每周流入达17亿美元，其中仅9月11日单日流入就高达5.5278亿美元。相比之下，同期以太坊ETF则出现了每月流出5.556亿美元的情况。这种分化凸显了投资者对比特币的战略偏好，将其视为宏观对冲和价值储存工具。

钱包活动也印证了这一趋势。比特币的外汇流入量降至十年来最低水平，表明长期持有情绪高涨。抛售压力的减弱通常被视为价格突破的前兆。与此同时，以太坊网络交易量在2025年8月环比增长26%，反映出山寨币市场的活跃。然而，比特币的市场主导地位依然稳固，公共BTC国库券持有量达951,000 比特币。

机构采用：推动比特币制度化的结构性顺风

比特币的制度化进程已从假设转变为现实。截至目前，美国现货比特币ETF共持有130万比特币，其中贝莱德的IBIT和富达的联邦比特币交易委员会处于领先地位。这些基金在2025年7月吸引了550亿美元的资金流入，并在33个交易日中有29天录得净流入。此外，2025年8月的一项行政命令允许401(k)账户纳入比特币，预计将为市场注入890亿美元。

宏观环境同样利好比特币。随着全球M2货币供应量突破90万亿美元，以及美联储即将降息，比特币作为对冲法币稀释的吸引力不断增强。2025年9月，比特币ETF的单日流入量达到7.57亿美元，累计发行量突破1000亿美元。这种趋势具有结构性特征，因为64%的比特币供应由长期投资者持有。

未来展望：机遇与风险并存

尽管链上数据普遍看涨，但投资者需警惕短期风险。MVRV比率接近过热区域，且美联储降息延迟可能引发市场波动。然而，总体趋势表明，比特币的链上活动正成为机构信心的领先指标。

对于投资者而言，顺应这些结构性变化至关重要。山寨币季节指数目前处于80的高位，暗示短期内山寨币可能表现优异，但比特币作为宏观对冲工具的地位不可替代。随着美联储政策周期推进和监管框架进一步明确，比特币的链上指标将继续反映机构投资者的情绪变化。

来源:
[1] 25Q3 比特币估值报告
Tiger Research, https://www.coingecko.com/learn/25q3-bitcoin-valuation-report-tiger-research
[2] 比特币的MVRV“死亡交叉”：看跌信号还是虚惊一场？https://www.bitget.com/news/detail/12560604945395
[3] 比特币回调或与机构轮动同步……，https://www.bitget.com/news/detail/12560604927647
[4] 2025 年第三季度加密货币展望：ETF 流入和国债需求预示本季度将创历史新高，https://coinedition.com/q3-2025-crypto-outlook-etf-inflows-and-treasury-demand-point-to-record-quarter
[5] VanEck 2025年8月中旬比特币ChainCheck，https://www.vaneck.com/us/en/blogs/digital-assets/matthew-sigel-vaneck-mid-august-2025-bitcoin-chaincheck/