比特币研究新发现：或成央行储备中黄金的有力补充

主要见解：

• 哈佛大学经济学家马修·费兰蒂在《国际货币与金融杂志》上发表了一项同行评审的研究，分析了比特币在央行储备中的潜在作用，这一研究对比特币的发展具有重要意义。
• 研究表明，在面对制裁威胁的情况下，央行可以将比特币配置比例设定为储备资产的10-25%，从而有效分散风险。
• 研究还发现，从中国和俄罗斯进口军事装备的国家在2016年至2021年期间显著增加了黄金储备，这表明制裁对冲行为正在发生。

近日，哈佛大学经济学家马修·费兰蒂（Matthew Ferranti）发表的一项同行评审研究揭示了比特币如何能够作为央行储备的一部分，与黄金共同应对来自主要法定货币发行国的金融制裁。

该研究采用计量经济学模型分析了加密货币在央行储备中的作用，尤其是在制裁风险不断上升的情况下，比特币可能成为一种有效的对冲工具。

这项研究已被《国际货币与金融杂志》正式接受并发表。

比特币新闻：哈佛大学研究证实比特币可作为制裁对冲工具

费兰蒂开发了一个动态贝叶斯copula模型，以模拟不同制裁概率下比特币与传统储备资产的联合回报表现。这种创新方法填补了学术界在制裁前风险管理领域的空白。

该模型不仅捕捉到不同资产类别的预期回报和波动性之间的权衡，还纳入了对制裁风险的评估。

费兰蒂通过结合丰富的先验信息调整了比特币的预期收益，并避免了对历史表现进行简单推断的常见错误，从而提供了一个更贴近现实的投资组合优化框架。

这一框架允许中央银行根据自身的风险偏好进行战略调整。

经验证据表明黄金的战略性积累

该研究还提供了强有力的经验证据，表明各国央行已经开始通过战略性资产配置来对冲制裁风险。

通过对2016年至2021年间军事进口模式与黄金储备变化的关系进行分析，费兰蒂发现，从中国和俄罗斯进口军事装备的国家相比与美国军方关系更密切的国家，其黄金储备增幅更大。

回归分析进一步验证了这些结果在统计学上的显著性。

此外，研究创建了一个基于军事贸易模式的政治一致性指标，结果显示，面临美国制裁可能性较高的国家显著增加了黄金配置量。

值得注意的是，这种趋势早在2022年俄罗斯入侵乌克兰及随后的严厉制裁之前就已显现，表明各国央行已提前预见到制裁升级的可能性。

比特币配置模型显示持有量巨大

费兰蒂的投资组合优化模拟显示，对于面临制裁风险的央行来说，根据其风险承受能力，可将10-25%的储备分配给比特币。

模型显示，比特币可以在最佳投资组合配置中作为黄金的补充，而非替代品。

研究采用了机构投资组合管理中常用的风险价值优化技术，并覆盖了反映典型央行审查周期的季度持有期，同时考虑了杠杆和卖空的实际限制。

在基础制裁概率下，模型建议适度配置比特币并增加黄金头寸；而在制裁风险加剧的情况下，比特币的最佳配置比例甚至可达到总储备的25%。

学术框架解决加密货币问题

尽管该研究承认比特币存在环境外部性和价格波动性等问题，但指出受到制裁威胁的国家可能会接受这些成本，以换取储备保护的好处。

费兰蒂还详细阐述了比特币的技术特性，包括工作量证明共识机制以及其抗审查能力。

他解释说，比特币的去中心化挖矿网络跨越多个司法管辖区，这使得通过监管干预冻结交易变得极为复杂。

研究还发现，即使制裁部分影响了比特币和黄金的交易，这些资产仍比传统法定储备更具优势。

有趣的是，如果西方对加密货币交易实施严格制裁，这可能会增强人民币的吸引力。

储备货币体系的政策影响仍在推动比特币新闻

这项同行评审研究表明，制裁风险可能会降低美国财政部债券的吸引力，并加速全球储备多元化的趋势。

研究结论强调，制裁的不确定性推动了对超出传统法定货币发行者控制范围资产的需求。

费兰蒂的工作建立在既有学术文献的基础之上，同时为加密货币在机构层面的应用开辟了新方向。

该研究为关于金融制裁及其对国际货币体系意外后果的讨论提供了重要的实证依据。

最终，这位哈佛大学经济学家得出结论，采用加密货币可以增强各国对地缘政治经济冲击的抵御能力，同时补充现有的黄金和替代货币策略。