BitMine 转型以太坊巨头：押注未来，告别比特币

比特矿 Immersion Technologies（纽约证券交易所代码：BMNR）已大幅扩展其在以太坊领域的布局。截至 2025 年 7 月，该公司已收购超过 210 万枚 ETH，标志着其战略重点从比特币转向成为领先的以太坊资产管理公司。

根据 2025 年 6 月宣布的转型计划，BitMine 停止了比特币挖矿业务的扩张，并将资本集中用于积累以太坊资产。此举使 BitMine 成为全球最大的上市以太坊资产管理公司，其持有的 ETH 总价值超过 496 亿美元。

该公司的核心战略在于充分利用以太坊的独特功能，包括质押奖励和去中心化金融 (DeFi) 的机会，为股东创造额外价值。BitMine 对以太坊的管理采取高度透明的方式，公开其以太坊钱包地址并定期向利益相关者更新持仓情况。截至 2025 年 7 月，该公司持有 62.5 万枚 ETH，而到 2025 年 8 月，其持仓已迅速增加至超过 115 万枚 ETH，充分展示了其快速增持的能力。这种策略也与以太坊作为创新平台的定位相契合。

BitMine 的财务表现与其资产战略紧密配合。在机构投资者和市场投机需求的推动下，自 2025 年 6 月宣布以以太坊为核心的全新战略后，公司股价飙升逾 1200%。通过私募股权投资 (PIPE) 发行，BitMine 筹集了 25 亿美元，全部用于购买以太坊资产。此外，公司在 2025 年 7 月启动了一项规模达 100 亿美元的股票回购计划，以稳定股价并展现对其长期前景的信心。截至 2025 年 8 月中旬，公司每股净资产 (NAV) 为 22.77 美元，股票交易价格高于该数字。

以太坊日益增长的机构采用率进一步助力了 BitMine 的战略。由于以太坊的智能合约功能及其在 DeFi 和代币化领域的重要作用，越来越多的机构投资者倾向于选择以太坊而非比特币。例如，贝莱德 iShares 以太坊 ETF 在 2025 年第二季度吸引了大量资金流入，连续六个交易日净流入 24 亿美元，而同期比特币 ETF 的净流入仅为 8.27 亿美元。这一资本配置的转变进一步巩固了以太坊在机构加密货币领域的地位，贝莱德的 BUIDL 基金更是在以太坊网络上运行并提供实时收益。

BitMine 的运营模式也引发了关于数字资产财务公司估值模型的讨论。与传统公司不同，这些实体的价值主要取决于其持有的底层代币数量、价格以及其净资产价值的交易倍数（mNAV）。对于 BitMine 而言，其股价上涨得益于每股 ETH 持有量的增加和 mNAV 的提升。公司通过发行股票、质押奖励和杠杆融资等方式优化资本配置的能力，是其估值扩张的关键驱动力。

尽管势头强劲，挑战依然存在。公司股价经历了显著波动，从每股 160 美元的峰值回调至 2025 年 7 月底的 32 美元。这种波动凸显了严重依赖以太坊价格走势的风险。此外，频繁发行新股以资助以太坊购买的行为引发了对潜在股东股权稀释的担忧。Pantera Capital 的分析师认为，BitMine 模式的可持续性将取决于其能否保持严谨的资本配置方式，以及能否实现其持有 5% 以太坊总量的愿景。