NAKA股价暴跌54%，市场对数字资产金库（DAT）策略疲态显现

原文作者：Chloe，ChainCatcher

9月15日，DAT公司KindlyMD（NAKA）股价跌至1.28美元，截稿前24小时内下跌54%，一个月内更是下跌超过90%。这家从医疗转型为比特币（BTC）资产的公司，如今面临股本稀释计划和投资者对数字资产金库（DAT）策略普遍疲软的双重压力。

KindlyMD原先在纳斯达克上市，属整合型医疗科技企业，转型契机始于与比特币（BTC）资产Nakamoto Holdings的合并，创始人David Bailey曾担任美国前总统特朗普的加密政策顾问，对产业法规动态十分熟悉。

一个月前，KindlyMD宣布通过发行股票计划筹集5.4亿美元，用于扩大比特币储备。8月中旬，KindlyMD宣布首次购买比特币，通过Nakamoto子公司购入约5,744枚比特币，交易总价约6.79亿美元，平均每枚价格约11.82万美元，当时比特币价格约为11万美元左右。

该股在8月中达到15美元以上的峰值，随后开始急剧下跌，并在整个9月加速下跌。

公司宣布PIPE融资，随后股价腰斩

“随着这些股份进入市场，公司预计股价波动性可能短期内加剧。对于寻求短期交易的股东，公司建议退出。”9月12日，David Bailey在社交平台发文表示，该公司已提交了S-3表格，注册了PIPE融资中出售的股份。

PIPE融资是一种通过向私人投资者出售股票来筹集资金的方式，通常以低于市场价格的折扣价发行股份。在S-3表格注册完成后，这些股份可以进入公开市场交易。由于新增的大量股份（在这种情况下是PIPE融资中的股份）被引入，市场上的股票供应增加，倘若需求没有相应增长，这可能会导致股价承压下行，从而引发波动。

KindlyMD此举直接允许以当前市场价格逐步发行股份，这让投资者对股本稀释产生重大担忧。

与数字资产金库（DAT）出现饱和信号有关？

Grayscale于8月发布的报告记录了投资者对数字资产金库（DAT）热度感到疲软，指出比特币交易所交易产品自3月以来首次出现月度净流出，赎回金额达7.55亿美元。该报告通过比较市值与底层加密资产价值的“mNAV”比率来衡量供需不平衡。

根据Grayscale，主要DAT公司的mNAV比率已接近1.0，表明供需达到平衡，而非这些产品此前拥有的溢价估值。结果显示，投资者不再为通过公开股票工具获得加密货币敞口支付溢价。

Grayscale于2025年8月发布的报告中披露，投资者对数字资产金库（DAT）热度的疲软，主因是比特币交易所交易产品（ETP）在8月出现了自3月以来的首次月度净流出，赎回金额达7.55亿美元，这反映出投资者正在减少对比特币现货型ETP的持仓和热情。同时，ETH相关的现货型ETP则逆势吸引大量资金流入，8月净流入约39亿美元，连续两月呈现资金净流入，显示投资者偏好多元化资产配置，尤其是对以太坊及其应用领域（如DeFi、智能合约）的增强信心。

报告里提到的“mNAV”是衡量DAT公司股价与其持有加密资产市值之间的供需平衡。mNAV（market NAV）比率是将公司市值与其底层加密资产的市场价值做比较，当比率接近1.0时，意味着市场股价与其实际持仓资产价值相符，反映出供需趋于平衡。Grayscale指出多数主要DAT公司的mNAV比率已趋近1.0，这表明市场已经不再愿意为这些公司提供溢价估值，即投资者不再支付额外价差来透过股票途径获得加密货币敞口。

因此，投资者热情减退、资金流出比特币ETP，和DAT公司估值溢价消失，反映了整个市场对这类数字资产投资工具的需求趋于饱和与理性回归。

尽管对比特币DAT显示出疲态，山寨币DAT仍在持续涌现。

山寨币DAT被批让人混淆？

山寨币DAT方面，近期有Solana、Cronos等代币宣布建立新的数字资产金库，显示虽然投资者对整体DAT公司热度下降，但机构方仍持续推出相关产品。

根据八月报道，纳斯达克上市的Mill City Ventures III可能将再筹资5亿美元，资助其最近宣布的Sui代币DAT策略。Galaxy Digital则在7月31日指出，是叙事驱动的投资促使公司扩大金库，不仅限于比特币。

ETH、Solana、XRP、BNB和HyperLiquid等加密货币在比特币之外的企业金库中逐渐受到青睐。

根据BitcoinTreasuries.NET数据，上市公司持有的比特币约价值1179.1亿美元。以太坊作为另一种加密资产越来越受重视，部分原因是其可以质押并产生年化收益，既是价值存储，也是收入来源。

根据StrategicETHReserve的数据，约3.14%的以太坊总供应量被上市DAT公司持有。Galaxy Digital执行长Mike Novogratz表示，DAT公司对更广泛加密市场的兴趣可能是导致比特币近期价格盘整的原因。“比特币目前处于整合期，部分原因多数DAT公司开始尝试其他代币。”

不过，David Bailey对此则批数字资产金库这个称呼本身就让人混淆，越来越多公司在资产负债表中持有比特币以外的资产。“许多公司将表现不佳的山寨币纳入资产负债表，这让DAT叙事变得模糊不清。”

图片来源：X @DavidFBailey

目前山寨币被大量配置入不少公司财报中，导致市场对部分数字资产公司（包含部分DAT或类似财务主体）产生疑虑。山寨币在金库中遭受审视，比特币金库如今也面临质疑。

风险投资公司Breed对此则表示，只有少数比特币金库公司能经得起时间考验，避免陷入接近净资产价值交易的“死亡螺旋”。