加密货币财务公司：从资产积累到市场焦虑的转变

9 月份，数字资产库（DAT）的氛围显得愈发紧张。

尽管今年企业积极增持加密资产，但如今却面临市场净资产价值 (mNAV) 暴跌、投资者信心动摇以及股价大幅下挫的严峻现实。

顶级加密资产持有者购买力下降

根据 Kaiko 的最新报告，数字资产财务公司一直是推动加密货币市场在 2025 年上涨的重要力量。

Strategy (MSTR)、BitMine 和 SharpLink 等公司持续积累比特币、以太坊和索拉纳，为现货价格提供支撑，并吸引新的资金流入。

战略已经这最明显的例子在不到九个月的时间里，它增加了 190,000 BTC，使总持有量超过 638,000，几乎与 2024 年创纪录的购买量持平。

BitMine 和 SharpLink 也采用了这一策略，同时将目光投向了以太坊（ETH），而新进入者则进一步向 XRP、SOL，甚至 HYPE 和 ENA 等小型货币多元化。

这一系列动作激发了市场对上市加密货币财务公司的热情，尤其是在亚太地区，这种模式备受追捧。

mNAV 暴跌引发投资者警惕

然而，潜在风险正在悄然浮现。阿尔忒弥斯 Analytics 数据显示，持有 BTC、ETH 和SOL的 DAT 公司已连续三个月出现大幅下跌，9 月份更是创下新低。

数据显示，尽管这些公司不断积累资产，但由于基础资产无法抵消股权下跌，其购买力正在显著下降。

股票市场的压力尤为明显。BeInCrypto 此前报道称，Next Technology Holding 的股价（NXTT）下跌近 5%，此前该公司申请筹集 5 亿美元用于额外购买比特币。

尽管该公司已持有 5,833 枚 BTC，价值 6.73 亿美元，但该声明引发了市场的怀疑而非信心。

跌幅最大的是 KindlyMD 的 NAKA 股票，在 PIPE 股票进入市场后，该股票暴跌了 55%，当月累计跌幅达 90%。

“从一开始，我就警告说，比特币资金公司是建立在金字塔上的庞氏骗局。今天，NAKA 下跌了 55%，自 5 月份以来已下跌 96%。”黄金倡导者 Peter Schiff 说道。指出.

相似地，MicroStrategy 的 NAV 压缩限制了新的 BTC 购买量。其净资产价值 (NAV) 倍数从 6 月份的 1.75 倍下降至 9 月份的 1.24 倍，抑制了进一步扩张。

创新还是冒险？

在动荡之中，加密货币圈的一些人提出了非常规解决方案。DeFi分析师 Ignas 认为，DAT 股票的代币化可能带来套利机会，增加链上流动性，并重新吸引加密原生投资者。

“随着 mNAV 的暴跌，DAT 的购买力正在逐渐减弱。他们应该将股票代币化，这样即使是加密货币的狂热分子也能买得起，”他说道。说.

尽管 标记化可以扩大准入，但也会给已经波动很大的工具增添另一层投机色彩。

伊格纳斯补充说，基于 ETH 的国债尚未探索债务融资，未来可能面临更多压力。

9 月份的低迷凸显了一个悖论：DAT 通过大量积累支撑加密货币现货市场，但其自身的股价却因投资者对其可持续性的质疑而暴跌。这种模式似乎陷入了两难境地，一方面是新企业财务战略的潜力，另一方面则是公开市场审查的残酷现实。