全球RWA第一股上市即遭质疑，DAT能否成为加密投资新趋势？

ETF（交易所交易基金）作为一种将一篮子股票打包成指数的投资工具，由基金经理操作大资金帮助投资者获利，早已为人熟知。随着加密行业的崛起，各国开始布局加密货币储备，Crypto版ETF也应运而生。

在今年的香港比特币大会上，“中国区块链教父”肖风博士提出一个大胆的观点：DAT（数字资产财库公司模式）可能比传统ETF更适合Crypto领域的投资。

ETF与Crypto的结合：从现金到实物

美国市场早已在Crypto ETF领域迈出重要一步，并且监管态度逐渐开放。2025年7月29日，美国SEC正式批准比特币和以太坊ETF以“实物形式”创建和赎回，这使得Crypto ETF与黄金、石油ETF享有同等地位，不再局限于现金交割。

传统金融巨头也迅速入局。例如，BlackRock推出的iShares Bitcoin Trust（IBIT）让机构和个人投资者都能通过券商账户轻松配置比特币；同时，今年还出现了以太坊为标的的ETF产品，吸引了数十亿美元的资金流入。

DAT：企业资产负债表上的“数字金库”

DAT的核心逻辑是上市公司将现金、资产甚至抵押贷款转化为流动资金，用于购买加密货币，并将其列入资产负债表中。这些公司被称为“数字资产财库公司”（DATCO），其股价直接与比特币、以太坊等币价挂钩。

最典型的案例是MicroStrategy（现已更名为Strategy策略公司）。这家公司在互联网泡沫时期几乎濒临退市，但后来选择“All in”比特币，从11,650美元的价格一路买入，最终市值一度冲高至700亿美元，五年内股价上涨近20倍。

受此启发，越来越多的公司开始将包括以太坊、SOL、Doge、BNB等在内的加密货币纳入自己的储备资产。据公开数据，目前已有约7家上市公司持有超过640万枚SOL（市值超14亿美元），另有近70家公司储备了BNB、Doge、SOL等代币。

然而，DAT的风险不容忽视——一旦币价下跌，公司股价便会受到冲击，导致市值缩水。

DAT的玩法：不止于买币

DAT并非单纯购入加密货币，而是引入了金融杠杆。传统对冲基金依赖保证金贷款进行资产炒作，但面临平仓风险。而上市公司则可以通过发行多年期债券，以低利率融资购买比特币，从而提升抗风险能力。

更重要的是，许多受监管的资金（如养老基金和捐赠基金）无法直接购买数字资产，但却可以投资上市公司的股票。因此，DATCO成为了它们接触加密货币的合法桥梁。

此外，MicroStrategy的股票市值曾达到其持有的比特币价值的2.8倍，因为投资者愿意为这种“杠杆币股”模式支付溢价。

DAT为何可能取代ETF？

DAT相比ETF有以下显著优势：

• 流动性更强：ETF的申购和赎回需要经过多方流程，通常需要1–2天完成，而DAT股票可以在交易所快速交易，甚至链上两分钟即可完成。
• 价格弹性更好：DAT股票的波动性比单纯的比特币更为灵活，为对冲基金和另类投资者提供了更多套利机会。
• 更合适的杠杆结构：投资者只需购买股票即可享受由公司搭建的杠杆，获取高于比特币现货涨幅的溢价收益。
• 自带“下跌保护”：当股价低于公司持有的比特币净值时，相当于打折买入比特币，市场价格会迅速抹平这一差价。

综合来看，DAT可能是未来3–5年内值得关注的新趋势，甚至可能成为加密投资的新“ETF”。

RWA：DAT的下一块拼图？

RWA（真实世界资产上链）被视为加密行业的另一大赛道，通过将房地产、债券、应收账款等传统资产代币化，使其能够在链上流转。

然而，RWA面临的主要挑战是流动性问题：如果底层资产吸引力不足，交易量就会低迷，甚至可能被短期做市操纵。

相比之下，DAT模式借助股票市场的融资工具（如ATM按市价增发），让所有投资者公平参与，将加密投资与股权市场结合起来。

未来，如果DATCO将RWA纳入数字资产组合，可能会催生一种全新的“RWA-DAT”模式，实现传统资产与加密资产的真正互通。

结语

ETF开启了指数投资的时代，而DAT或许正引领着“数字资产金库”的新时代。RWA的加入，可能使这个市场更加广阔、稳健。未来几年，学习RWA和DAT的知识，理解其逻辑与机会，或许能帮助我们看清下一轮金融创新的大趋势。