纳斯达克申请代币化股票交易：区块链技术正式进军华尔街核心

作者：Aki

近日，纳斯达克（Nasdaq）向美国证券交易委员会（SEC）提交了一份具有里程碑意义的提案，寻求修改交易所规则以允许在其市场上交易代币化证券。这意味着未来苹果、亚马逊等在纳斯达克上市的美股股票，有望以区块链代币形式在纳斯达克挂牌交易和结算。如果该提案获批，这将是美国主要证券交易所首次允许代币化股票交易的案例，也标志着区块链技术正式进入华尔街核心市场。

提案要点：纳斯达克交易规则修改详解

纳斯达克此次提交给 SEC 的 19b-4 规则修改文件，核心是允许会员券商和投资者选择将纳斯达克市场上市的股票证券和交易所交易产品（ETP）以代币化形式交易和结算。以下是提案的核心内容：

1. 扩展“证券”定义，新增代币化形式

提案首先修改了交易所对“证券”的定义，强调“代币化证券仍是证券”，拒绝与主市场脱钩的“孤岛式”交易模式，并将其扩充为包括两种形态：

传统形式：指资产所有权和权益的数字化记账表示，但不使用分布式账本或区块链技术。也就是当前美股采用的电子记账形式，本质上仍对应纸质证券的电子登记。

代币化形式：指资产所有权和权益的数字化表示，利用区块链（分布式账本）技术进行记录和转移。简言之，就是将股票对应的权益发行在区块链上，以代币形式表示。

纳斯达克明确规定，只有当某代币化证券与其对应的传统证券具有完全同质化的特性时，才视其为等同的证券，可以与传统形式一起在同一订单簿交易。这意味着该代币必须满足以下条件：与传统股票可互换（fungible），共享相同的 CUSIP 编码（证券统一识别码），并赋予持有人与传统股票相同的实质权利和特权——包括对公司的股权收益要求、分红权、投票表决权，以及公司清算时的剩余资产分配权等。

正因这一高标准，目前市面上大多数所谓“代币化股票”如 Robinhood「Stock Tokens」、Xstocks 等其实都不符合以上条件，充其量只是映射股票价格的影子代币，并不代表真正的股权。

2. 统一撮合，分流结算：交易与清算机制

纳斯达克计划在交易层面将代币化证券与传统证券完全打通融合。提案规定，只要某股票的代币版满足上述同质化要求，就会与传统股票共享同一订单簿，按照相同的订单撮合和优先级规则进行交易撮合。也就是说，在交易所的撮合引擎看来，代币化和非代币化的买卖指令没有区别，同等对待。

差异体现在结算层面。当前美股交易在交易达成后，通常通过美国存管信托公司（DTC）完成清算结算。而引入代币化形式后，纳斯达克将赋予交易参与方一个新的选项，结算时可以采用代币形式，具体流程为：

券商在向交易所输入订单时，可以选择指明该订单希望以代币方式清算结算。如果订单成交且被标记为代币结算，则纳斯达克会将该笔交易的清算指令传递给 DTC，由 DTC 在后台通过区块链执行该笔证券的交收过户。

DTC 将依据自身的业务规则和系统（其正在开发的区块链结算平台）完成将股票所有权登记为链上代币形式的过程。整个过程对前端投资者而言透明无感，交易仍在纳斯达克撮合，只是清算交收由传统电子簿记变为区块链登记，股票最终以代币形态持有在链上地址。

3. 交易时段限制：暂不提供 24/7 全天候交易

代币化股票自上线后一直存在美股休市时段深度稀薄、冲击成本高的问题。因此不少投资者关注，代币化股票能否突破美股现有交易时段限制，实现“24/7”全天候交易？纳斯达克的提案给出了谨慎的答案，在当前阶段，代币化证券只能在现有交易时段内交易，不会延长或突破交易时间。

4. 链上结算的实现路径

纳斯达克代币化股票交易的背后，依托的是传统金融市场的核心清算机构——美国存管信托与清算公司 (DTC)。值得一提的是，DTC 近年来一直在探索 DLT 清算，其“Project Ion”项目是一个基于区块链的股票结算平台，旨在实现 T+0 乃至实时交收。

纳斯达克为什么要申请代币化证券？

区块链技术在提升金融市场基础设施效率方面有巨大潜力，当前美股的交易结算仍是 T+1（部分市场 T+2）延迟结算，而区块链技术可以实现接近实时（T+0 甚至几秒内）结算，减少资金和证券滞留时间，降低交易对手风险。此外，区块链透明且不可篡改的分布式账本可以提供完善的审计追踪，减少对账和手工操作错误。

结语：长线机遇与行业展望

纳斯达克推动代币化证券交易，无疑是证券交易底层技术的一次重大革新。它标志着传统金融市场正向区块链时代迈出关键一步。从监管审批到技术准备，此次变革不可能一蹴而就，相关区块链结算基础设施的就绪时间可能要到 2026 年第三季度末。