HIP-4提案解析：Hyperliquid与Kalshi联手重塑链上预测市场格局

近期，Hyperliquid动作频频，从允许任何人创建永续合约市场的HIP-3，到引发热议的稳定币竞标，再到如今备受关注的重磅提案——HIP-4，正式宣布进军预测市场领域。这一提案不仅标志着Hyperliquid从一个单纯的永续合约交易所向更底层、更模块化的金融基础设施迈进，也预示着链上预测市场的一次重大革新。

Hyperliquid与Kalshi的战略合作

作为链上永续合约领域的绝对王者，Hyperliquid占据了近80%的市场份额。然而，任何一个成功的项目都需要寻找新的增长点，而HIP-4正是他们迈出的关键一步。这一次，Hyperliquid选择与Kalshi携手合作，后者是一家在美国受到CFTC严格监管的中心化预测市场。

有趣的是，HIP-4提案的作者之一John Wang来自Kalshi。2025年8月，Kalshi高调聘请Crypto KOL John Wang担任其Head of Crypto。这次由传统竞争对手共同撰写的提案，显示出双方的合作意图并非颠覆现有玩家，而是通过差异化共存实现共赢：

• Hyperliquid的优势：拥有世界顶级的链上交易技术，包括高性能的链上订单簿、高达100,000 TPS的处理能力以及亚秒级的交易最终性。此外，Hyperliquid已积累了庞大的用户基础，主要由经验丰富的交易者和投机者组成，这些用户同样也是预测市场的主要目标群体。
• Kalshi的核心能力：在创建合规且有吸引力的市场上经验丰富，并成功应对了美国监管挑战（甚至赢得了与CFTC的官司）。然而，Kalshi缺乏去中心化的加密原生技术底层，以及触达全球DeFi用户的有效渠道。

两者的结合可谓相辅相成：Kalshi可以借助Hyperliquid的技术设施快速进入去中心化领域，而Hyperliquid则通过Kalshi获得了宝贵的合规背书和专业市场运营支持。

架构创新：为何需要“事件永续合约”？

尽管HIP-3已经实现了无许可创建永续合约的功能，但它并不适用于预测市场。原因在于标准永续合约的两个核心机制无法满足预测市场的需求：

1. 依赖连续价格喂价：永续合约需要预言机持续提供外部现货价格以计算资金费率，但预测市场的结果通常是瞬间发生的，概率直接跳至0或1，因此无需连续喂价。
2. 价格变动上限限制：Hyperliquid为防止市场剧烈波动设置了单次变动1%的上限，但在预测市场中，这会导致结算耗时过长，破坏公平性。

为此，HIP-4引入了一种全新的产品——“事件永续合约”，并进行了以下关键创新：

• 摒弃连续预言机与资金费率：事件永续合约移除了对连续预言机喂价和资金费率机制的依赖，仅在事件结束时使用单一权威的“结果裁决预言机”进行结算。
• 1倍独立保证金：禁用杠杆并采用独立保证金设计，以降低清算风险，同时将实验性产品的风险控制在单个市场内部。
• 支持交易槽复用：为了提高资本效率，事件市场在结算后可释放链上资源，用于部署新市场。

HIP-4 vs. Polymarket：差异化竞争策略

Hyperliquid进入预测市场不可避免地要与当前领头羊Polymarket展开竞争。然而，Hyperliquid并未模仿Polymarket，而是走出了截然不同的道路。

精英策展 vs. 自由放任

• Hyperliquid的“构建者”模式：创建市场需质押100万HYPE代币（现价值约5700万美元），确保只有资金雄厚的专业团队才能参与，从而提升市场质量和流动性。
• Polymarket的UGC模式：任何人都可以创建市场，内容包罗万象，但低质量市场较多，稀释了流动性。

协议捕获价值 vs. 用户体验至上

• Polymarket：实行零手续费政策，采用Web2增长模式，快速抢占用户心智。
• HIP-4：致力于构建可持续的链上经济循环，HYPE代币不仅是治理工具，还扮演“商业经营许可证”的角色。

潜在挑战与争议

尽管HIP-4前景广阔，但仍面临一些关键挑战：

手续费悖论

Predictive markets require minimal friction for accurate price discovery. However, HIP-4's fee structure may cause deviations in user behavior and pricing accuracy.

价格约束机制缺失

Unlike Polymarket's robust arbitrage mechanism that ensures YES/NO token prices sum to $1, HIP-4 lacks such constraints, potentially affecting market efficiency.

协同潜力受限

Currently, Hyperliquid’s segregated margin system limits cross-market synergies between spot, futures, and prediction markets, reducing overall effectiveness.

结语：一场精心布局的博弈

HIP-4是中心化预测市场巨头Kalshi与DEX巨头Hyperliquid的一次强强联手。通过整合各自优势，双方希望在链上预测市场开辟新天地。然而，这场博弈的成败仍需时间检验，市场将成为最终裁判。